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周二，旺財曾提及，股民們的記憶“只有7秒”。經(jīng)過上周四、上周五、周一的三連陽，不少股民早就把對股災(zāi)的記憶拋到腦后去了。

誰知，周二周三的股市震蕩很快就給股民好臉色看了：周二，滬指跌1.16%；周三，跌3.03%，千股跌停。旺財擅自揣測，這大盤走勢很政治正確啊。國家隊可不想，一拯救股市，就給股民們抱上粗大腿的錯覺……

旺財君周二曾經(jīng)提到，融資炒股在政府救市之后出現(xiàn)大幅反彈：7月6日至8日，融資買入額占比兩市總成交額的比例跌破10%，最低達5.04%。然而在7月9日政府救市后的首個反彈日，融資買入占比直接拉升至11.88%，達到6月15日至今本輪調(diào)整的最高值。10日，融資占比繼續(xù)上沖至13.6%，就絕對值來看，7月10日融資買入額為1260億元，超出7月8日最低點560億元的兩倍。

除了股指下跌帶來的懲罰，旺財君今日的冷水還要接著潑——昨晚，恒生電子發(fā)布關(guān)于落實證監(jiān)會《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》（簡稱“19號文”）具體措施的說明公告，即關(guān)閉HOMS系統(tǒng)任何賬戶開立功能；關(guān)閉 HOMS 系統(tǒng)現(xiàn)有零資產(chǎn)賬戶的所有功能；通知所有客戶，不得再對現(xiàn)有賬戶增資。

這是對場外配資業(yè)務(wù)渠道的一次明確切割。

此前，15日的《證券時報》報道稱，南方一家大信托公司14日對內(nèi)下發(fā)業(yè)務(wù)通知——停止所有結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)，包括存續(xù)期內(nèi)的信托業(yè)務(wù)。

報道稱，該公司作出這個決定的原因除了落實證監(jiān)會19號文，原因之一就是，該公司傘形業(yè)務(wù)在公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的占比很高，且大量連接Homs系統(tǒng)。

在證監(jiān)會全力去杠桿的風(fēng)口浪尖，熱衷場外配資的股民是該回頭是岸了。 

傘形信托之殤

問題來了，傘形信托究竟是個什么鬼？

所謂傘形信托，就是指包括證券公司、信托公司、銀行在內(nèi)的各種金融機構(gòu)為證券二級市場的投資者提供投、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品。具體來說，就是用銀行理財資金借道信托產(chǎn)品，通過配資、融資等方式，增加杠桿后投資于股市。

這種投資結(jié)構(gòu)是在一個信托通道下設(shè)立很多小的交易子單元，通常一個母賬戶可以拆分為20個左右的虛擬賬戶，按照約定的分成比例，由銀行發(fā)行理財產(chǎn)品認購信托計劃優(yōu)先級受益權(quán)，其他潛在客戶認購劣后受益權(quán)，根據(jù)證券投資信托的投資表現(xiàn)，剔除各項支出后，由劣后級投資者獲取剩余收益。

傘形信托的賬戶結(jié)構(gòu)

在這樣一個結(jié)構(gòu)中，所謂的劣后投資者在獲取收益后排在最后；可承擔風(fēng)險時卻是排在最前。那么劣后投資者的構(gòu)成到底是哪些人呢？

在上面圖表中對劣后投資者的說明中還標注了“投顧”（即投資顧問——觀察者網(wǎng)注）二字。在傘形信托計劃中，這些項目雖在名義上仍另行聘請投資顧問，但實際上只有劣后投資者才能真正決定證券買賣的方向、時間、數(shù)量、價格等。為約束該投資者的行為，信托計劃通常會保障其他普通投資者的最低收益水平，并設(shè)置強制平倉線，約定投資虧損時該投資者應(yīng)立即彌補的虧損等特殊條款，此時該投資者被形象地稱為“劣后受益人”，其他普通投資者則被稱為“優(yōu)先受益人”。

實際的結(jié)果就是，傘形信托就成了“投資顧問”的融資工具?，F(xiàn)在大家都知道了，上一輪股災(zāi)的罪魁禍首就是杠桿，而傘形信托也是場外配資的一種重要形式。

股災(zāi)發(fā)生后，證監(jiān)會自然是加強了對場外杠桿的監(jiān)管。在這一過程中，互聯(lián)網(wǎng)大佬馬云居然也“躺了槍”。

這到底是怎么回事？

馬云“躺槍”

13日晚證監(jiān)會官微“證監(jiān)會發(fā)布”刊出證監(jiān)會新聞發(fā)言人答記者問稱：“今天，證監(jiān)會組織稽查執(zhí)法力量赴恒生電子股份有限公司，核查有關(guān)線索，監(jiān)督相關(guān)方嚴格執(zhí)行證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定?！?

據(jù)說涉事的是一家名為恒生電子的互聯(lián)網(wǎng)公司，這家公司開發(fā)的Homs系統(tǒng)已經(jīng)成為場外配資的一個重要來源。值得注意的是，經(jīng)過Homs操作的投資賬戶還游離于監(jiān)管之外。

13日證監(jiān)會查恒生的消息一出，關(guān)于“馬云搞垮中國股市”的說法就開始甚囂塵上。這到底又是怎么一回事？

原來，通過去年4月初的一樁并購，浙江融信持有了恒生電子20.62%的股份；而馬云以個人持股方式，持有浙江融信99.13%的股份；恒生電子創(chuàng)始人及現(xiàn)高管團隊仍合計持有恒生電子約10%的股份。也就是說，作為自然人的馬云實際上就成了恒生電子實際上的控股人。

于是乎，馬云這樣的身份而遭“躺槍”，自然不奇怪。不過，馬云倒也淡定，面對傳言橫行的互聯(lián)網(wǎng)，這位大佬的回應(yīng)頗為沉穩(wěn)，還帶著點戲謔。

馬云輕松戲謔地回應(yīng)了傳言

馬云懶得解釋，回了句：“事不關(guān)己，有人掛你……”

不過，Homs當真“事不關(guān)己”嗎？馬云真的是躺槍嗎？