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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 王天陽(yáng)】

大家好，歡迎來(lái)到金融評(píng)書(shū)“白話金融危機(jī)史”。

這兩天油價(jià)終于回到了以前看起來(lái)稀松平?，F(xiàn)在才知道可貴的正數(shù)。但是4月20日這天近負(fù)40美元的油價(jià)卻是余震連連，特別是爆出了中行抄底的投資客倒欠銀行幾百萬(wàn)的大瓜，有些看熱鬧的群眾突然發(fā)現(xiàn)這倒找錢(qián)的鬼火居然燒到自己家里來(lái)了。

我喜歡看精彩奇絕的盜墓小說(shuō)，摸金發(fā)丘，搬山卸嶺，都是刀尖兒上舔血的買賣。在石油期貨市場(chǎng)上摸爬滾打，其驚險(xiǎn)與精彩程度也堪比這分金定穴、點(diǎn)燭開(kāi)棺。要我說(shuō)，這次石油市場(chǎng)上的靈異事件，可謂是中美兩派摸金客，抄底遇上了鬼吹燈。

網(wǎng)上自然是一片嘩然，從金融實(shí)務(wù)的具體戰(zhàn)術(shù)，到法律合約的具體條款，從割韭菜的陽(yáng)謀，到國(guó)際資本圍獵的陰謀，各種解讀紛紛出爐，一時(shí)間高人迭出。我有些金融教授朋友也來(lái)和我切磋琢磨，我也從中受益匪淺。

總體上現(xiàn)在很多消息還是比較混亂的，比如到底美國(guó)跟蹤石油的ETF，也就是USO到底是 什么時(shí)候退出的5月合約的？他們是被留在了坑底還是及時(shí)的全身而退了？負(fù)油價(jià)是4月15號(hào)美國(guó)系統(tǒng)更新之后才打開(kāi)了出現(xiàn)的可能，是不是太巧了一點(diǎn)兒？中行的原油寶到底由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)這家里鬧鬼的責(zé)任？最大的冤大頭到底是美國(guó)摸金客還是中國(guó)摸金客？

我看了很多的分析，很有意思，今天來(lái)試著梳理一下。

咱們先來(lái)說(shuō)美國(guó)韭菜，首先就是USO五月合約的羅生門(mén)。咱們接著上回書(shū)說(shuō)，福布斯（Forbes）專欄作家在4月20日暴跌那天率先出來(lái)指認(rèn)殺人兇手，言之鑿鑿，“The culprit here is obvious, United States Oil ETF, USO.” 殺人兇手就是USO。作者援引彭博社4月17日的報(bào)道說(shuō)，USO一家就占了5月合約的四分之一，這還不是鮮血還在刀子上流淌的殺人兇手又更是何人？

但是CNBC很快第二天就出來(lái)質(zhì)疑了。采訪的嘉賓提到，因?yàn)閁SO跟蹤的是最近到期的石油期貨，所以通常也把絕大多數(shù)的籌碼放到這里。按理說(shuō)，USO一般應(yīng)該提前兩周時(shí)間rolling over，也就是國(guó)內(nèi)常說(shuō)的展期或者更文雅點(diǎn)兒的說(shuō)法叫移倉(cāng)換月。所以當(dāng)USO兩周前移倉(cāng)換月以后，5月合約按理說(shuō)應(yīng)該沒(méi)有那么多了。但CNBC同時(shí)也提到，因?yàn)樽罱蛢r(jià)暴跌點(diǎn)燃了散戶沖進(jìn)場(chǎng)內(nèi)掃貨的熱情，USO為滿足大家高漲的熱情發(fā)行了很多新股，所以也有可能還有一些沒(méi)及時(shí)退出來(lái)的部分。所以CNBC的文章傾向于認(rèn)為，雖然USO對(duì)于油價(jià)暴跌很有可能是幫兇，但應(yīng)該還不是主要兇手。

我的同事專門(mén)幫我在彭博上查看了一下，CNBC分析的更接近于真實(shí)。USO雖然出現(xiàn)了大量的新韭菜入場(chǎng)，但是還是在4月13日就把五月合約滾倉(cāng)結(jié)束了。4月14日到4月20日之前USO持有的都是6月合約。后面USO自己改變了游戲規(guī)則，宣布不再只購(gòu)買最近的石油期貨，而是開(kāi)始購(gòu)買更遠(yuǎn)期交割的期貨合同了，并從4月20日開(kāi)始增加了7月合約，4月21日起開(kāi)始還陸續(xù)增加了8月和九月合約。

福布斯的專欄作家也很快就回應(yīng)了，他此前援引的彭博社的文章指的是更早前的一周而不是4月20日當(dāng)天的倉(cāng)位。

隨后他又提供了新的信息。根據(jù)USO在美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）的公開(kāi)財(cái)報(bào)顯示，2020年2月底USO才有1億5600萬(wàn)股。多說(shuō)一句，大家別忘了2020除了是庚子年還是個(gè)閏年所以2月底是4年一遇的2月29。結(jié)果隨著3月8號(hào)油價(jià)崩盤(pán)，散戶的抄底的熱情以人傳人的速度迅速被點(diǎn)燃，到3月底USO就翻了兩番變成了5億9700萬(wàn)股。而隨著賺錢(qián)效應(yīng)的傳播和對(duì)OPEC+減產(chǎn)協(xié)議的期待，流通股到了4月20日更是又翻了一番變成了11億股。也就是說(shuō)在一個(gè)多月的時(shí)間里，USO的流通股足足上漲了8倍。在此期間，油價(jià)暴跌但是USO的凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）翻了一倍，可見(jiàn)有多少新韭菜趁著油價(jià)崩盤(pán)跑步入局了。在發(fā)生了4月20日的負(fù)油價(jià)靈異事件以后，更多的人跳進(jìn)來(lái)抄底，現(xiàn)在USO已經(jīng)有14.8億股。

所有這些新入場(chǎng)的資金當(dāng)然都是湊份子進(jìn)入了WTI的石油期貨市場(chǎng)。因?yàn)閁SO發(fā)行多少新股都是桌上的明牌，所以美國(guó)散戶自然也就成了華爾街上面腦袋上閃著金光的大多頭。在全球疫情日益嚴(yán)重的日子里，在陸上海上已然都沒(méi)有什么地方可以再存油的時(shí)候，如果你是華爾街之狼，會(huì)不會(huì)也聞到了一群群美妙羔羊的味道？