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幕后參與者

在金屬結(jié)構(gòu)件30多道工序中，技術(shù)門檻較高的是注塑環(huán)節(jié)。依托于1995年開始研發(fā)的電池外殼封裝技術(shù)，比亞迪電子在2011年研發(fā)出PMH技術(shù)(納米注塑技術(shù))，該技術(shù)可以說是比亞迪后來能拿下眾多手機(jī)金屬結(jié)構(gòu)件訂單的“殺手锏”。

2015年蘋果公司發(fā)布的iPhone6，是蘋果手機(jī)采用金屬一體化機(jī)身的首次嘗試，粗壯的三段式白色“注塑條”尤其讓人印象深刻。雖然這不太和諧的外觀頻被詬病，但這背后反映了手機(jī)廠商追求機(jī)身一體化的審美卻礙于技術(shù)限制所作的妥協(xié)。由于金屬材質(zhì)會屏蔽天線信號，因此可行解決方案是用塑料填充金屬殼部分區(qū)域，從而保證無線網(wǎng)絡(luò)的信號不被屏蔽，但這避免不了塑料條在全金屬機(jī)殼上的突兀。

不過，需要指出的是，iPhone并不是最早采用金屬一體化機(jī)身的智能手機(jī)，最早的嘗試來自于曾經(jīng)的安卓機(jī)皇HTC。其2013年發(fā)布的The New HTC One是全球第一款采用金屬后殼的手機(jī)，而這款手機(jī)后殼的制作正是應(yīng)用了比亞迪電子的PMH技術(shù)解決了金屬機(jī)身屏蔽信號的問題。

圖：iPhone6和The New HTC One

金屬與塑料本身無粘結(jié)能力，因此需要對這兩種基材進(jìn)行數(shù)十道工序加工，找出合適的材質(zhì)進(jìn)行改性之余，也要找到最佳的注塑參數(shù)組合，使金屬和塑料完美結(jié)合，注塑前對金屬件的蝕刻步驟也要掌握好“納米級微孔”的數(shù)量和間距，這當(dāng)中對技術(shù)要求的嚴(yán)苛性非常高。

隨著工藝的不斷進(jìn)步，手機(jī)機(jī)殼上的“天線注塑條”已被逐漸淡化，但在金屬中框的設(shè)計(jì)中依然有著需求。長期以來，比亞迪電子授權(quán)全球多家公司使用PMH納米注塑技術(shù)，并向其收取專利費(fèi)用。

目前，比亞迪電子金屬結(jié)構(gòu)件一年出貨量超過2億件，占比整個安卓金屬智能手機(jī)市場約三分之一。

除了提供技術(shù)工藝，早在2012年，比亞迪就開始為蘋果公司代工生產(chǎn)手機(jī)，隨后，又拿到了三星、華為、OV等手機(jī)廠商的訂單。即使三星在國內(nèi)的智能手機(jī)遭遇了滑鐵盧，但是其仍然是比亞迪電子的最大客戶之一。并且，如今比亞迪也開始為小米代工生產(chǎn)小米9。

5G前夕的準(zhǔn)備

近兩年，手機(jī)廠商的高端旗艦機(jī)型在后殼材料上開始更多地選擇3D玻璃或陶瓷等新材料，金屬后殼則廣泛應(yīng)用在中低端產(chǎn)品，除了有無線充電等附加功能的考慮，最主要的因素還是通信信號。隨著5G到來，更多的玻璃或陶瓷材料將被應(yīng)用在手機(jī)產(chǎn)品上。

調(diào)研機(jī)構(gòu)IHS Markit分析師李懷斌向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，“金屬機(jī)殼向玻璃或者陶瓷機(jī)身切換主要是因?yàn)樾盘栃枰?，尤其?G+和5G階段以后，對于信號的要求更高，金屬對信號有影響，所以玻璃機(jī)身整體上趨勢比較明朗，低端規(guī)格可能用PMMA材質(zhì)替代，相對成本更低，高端會差異化用陶瓷材料，相對質(zhì)感會更好一些，但成本高。”

在新材料的布局上，比亞迪電子也在持續(xù)探索，包括低介電常數(shù)PMH塑料、3D玻璃、陶瓷等。其中，在3D玻璃生產(chǎn)方面，比亞迪電子已經(jīng)處于產(chǎn)業(yè)第一陣營，2018年產(chǎn)能為1億件，預(yù)計(jì)2019年總產(chǎn)能(包括汕頭和惠州工廠在內(nèi))將達(dá)到800k/日，全年實(shí)現(xiàn)2億件的產(chǎn)能。

比亞迪電子管理層預(yù)計(jì)，金屬外殼(占收入35%，目前中框／后蓋分別占比70%／30%)將在2019年保持穩(wěn)定增長。

除了新材料技術(shù)的研發(fā)，比亞迪電子的業(yè)務(wù)板塊正從原來的“智能手機(jī)和筆記本業(yè)務(wù)”一大業(yè)務(wù)，擴(kuò)展到智能手機(jī)/筆記本+新型智能產(chǎn)品+汽車智能系統(tǒng)三大業(yè)務(wù)板塊。

“比亞迪的優(yōu)勢一直在金屬機(jī)身的加工，所以當(dāng)趨勢切換為玻璃機(jī)身后，智能機(jī)只有鋁合金中框可以用，而智能機(jī)需求是下降的，所以產(chǎn)品線延伸也很合理?！崩顟驯筮M(jìn)一步表示，手機(jī)行業(yè)競爭激烈，利潤低，物聯(lián)網(wǎng)和汽車行業(yè)毛利率相對更高一些?！?

在新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，比亞迪電子2018年錄得43.4億元的營收，在整體業(yè)務(wù)占比接近11%，主要涉及智能家居、游戲及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面則錄得收入11.9億元，比亞迪電子預(yù)計(jì)2019年車載電子/物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入翻倍。

對于今年話題性很高的折疊屏手機(jī)，江向榮向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露，比亞迪電子也有參與其中，主要工作是在結(jié)構(gòu)件的折疊處增大強(qiáng)度，使其能經(jīng)受10萬次折疊。

雖然對未來有所布局，但比亞迪電子仍需面臨”5G黎明前的黑暗“，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測5G換機(jī)潮仍需一年以上。

比亞迪電子在2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入410億港元，同比增長5.86%，連續(xù)六年保持增長，但其歸母凈利潤為21.9億元，同比下滑15.33%，這主要受市場競爭加劇、金屬部件利潤下滑影響。同時(shí)，新業(yè)務(wù)也要求持續(xù)研發(fā)投入。對于今年的利潤表現(xiàn)，江向榮表示預(yù)計(jì)仍會在二十多億元。

低估值的煩惱

截止發(fā)稿，比亞迪電子的市盈率為10.69倍，總市值約266億港元，2018年?duì)I收410億港元。不過，比亞迪電子高層人士認(rèn)為資本市場對于比亞迪電子的市盈率和估值低于其應(yīng)有的水平，這影響著比亞迪電子潛在客戶的選擇。

有分析指出，比亞迪電子在資本市場的估值是按照技術(shù)含量低的”傳統(tǒng)代工廠“而定，但其實(shí)際業(yè)務(wù)覆蓋范圍廣泛，對標(biāo)公司較少，如果將比亞迪電子的相關(guān)主營拆分為”研發(fā)+組裝“、”金屬“、”玻璃“、”塑膠“等板塊分別進(jìn)行對標(biāo)，其市值將是現(xiàn)在的兩倍多。

王念強(qiáng)表示，未來5-10年，比亞迪三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域(手機(jī)和筆記本電腦、新型智能產(chǎn)品、汽車智能系統(tǒng))均有望突破千億元規(guī)模?！边@幾個產(chǎn)業(yè)未來都很大，手機(jī)和筆記本電腦都是幾萬億的市場容量，新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)也是剛剛起步，汽車電動化之后就是智能化，市場需要一個移動的智能平臺。由于一個小小的手機(jī)，全球已經(jīng)誕生了那么多偉大的公司?？上攵?，到智能汽車時(shí)代，整個場景的市場將會非常大?！?

值得注意的是，在比亞迪電子舉辦開放日并宣布新目標(biāo)的第二天，其股價(jià)迎來8.13%的上漲。