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（觀察者網 文/徐恒）3月26日，由關曉彤代言的內衣品牌都市麗人（HK:02298）披露了2019年全年業(yè)績公告，巨虧近13億元。

觀察者網注意到，都市麗人在年報中也坦誠了面臨的危機，并表示虧損的主要原因是為了轉型，公司出現(xiàn)了大筆的一次性支出。在財報發(fā)布之后，都市麗人昨日上漲18.39%，今日繼續(xù)小幅上漲1.22%。

都市麗人“斷臂”

財報顯示，都市麗人全年實現(xiàn)營收40.82億元，上年同期為50.96億元，同比下降19.9%；實現(xiàn)公司擁有人應占虧損12.98億元，上年同期為為3.78億元，同比減少443.9%；毛利率22.6%，上年同期為41.7%，同比下降45.8%。

都市麗人表示，虧損主要是因為一次性計提了7.38億元舊存貨，直接導致公司歸母凈利潤大幅下降。除7.38億元舊存貨之外，都市麗人還一次性豁免公司主要客戶拖欠金額3.27億元、預提應收賬減值撥備0.69億元、以及關閉店成本0.52億元，合計4.47億元。

由此可見，都市麗人在2019年對自己狠狠“砍了一刀”，直接導致虧損大幅上升，究其原因，都市麗人試圖“斷臂”求轉型。

都市麗人表示，過去快速的網路擴張促使集團獲得成功，取得市場領導地位。然而，集團各個加盟商的零售和補貨能力良莠不齊，加上國內貼身衣物市場的銷售渠道多元化、產品質量及產品組合方面的結構性調整導致本集團的直營店及加盟店存貨囤積。

此外，集團先前采用的若干業(yè)務策略未能滿足大部分女性消費者對實用、功能和性價比較高的產品之需求。因此，門店的生產力及盈利能力受到不利影響，并使到本集團以及其加盟商的財務狀況轉弱，許多加盟商很難僅透過自身資源進行改善。

高速擴張帶來隱患

觀察者網注意到，都市麗人管理層在年報中指出了多個問題。光大證券的研報也指出，都市前期門店擴張策略過于激進，渠道質量惡化，其中大部分加盟商實力偏孱弱。例如公司曾加碼百貨渠道而忽視該渠道聚客能力下降，2018年初公司仍有7%門店位于百貨中。

觀察者網在查詢了公開資料后發(fā)現(xiàn)，都市麗人2014年上市之后，瞄準當時國內內衣市場在高端品牌和低端品牌之間的空白市場，迅速發(fā)展壯大。尤其是通過門店的擴張迅速完成了市場占領。

都市麗人在2014年共擁有7026家店鋪，其中6049家都是加盟店。2015年，都市麗人實施“萬店計劃”，門店總數(shù)一度達到8058家，其中加盟店6937家，自營店1121家。當年都市麗人實現(xiàn)營收50億，凈利潤5.4億，市值突破180億港元。

但是隨后在2016年，都市麗過度擴張的危機開始浮現(xiàn)，財報顯示，2016年公司銷售收入下降9%，凈利潤更是腰斬至2.4億元，平均存貨周轉期由2015年的92天驟升至142天，存貨存量近12億人民幣，占到資產總值的30%。

因此，這兩年的都市麗人開始大規(guī)模削減門店，去年門店總數(shù)消減至5970家，員工總人數(shù)從8800人降至3530人。同時，公司還引入了京東騰訊等戰(zhàn)略伙伴，加強了線上銷售的力度。

對于公司的整體財務來說，加盟商帶來的利潤占據(jù)了“半壁江山”，去年加盟商占據(jù)了公司總收入的47.77%，雖然相比起巔峰時期下降了8個百分點，但是加盟商的利潤依然至關重要。

另外，光大證券還表示，其組織內部對于零售端變化未能及時反應。2016年無鋼圈內衣開始流行爆發(fā)，市占率由10+%躍升至30%-40%。而都市麗人卻反應遲疑，錯失最佳時間。導致銷售額的下降。

公司財報顯示，2016年至2019年，都市麗人的主營業(yè)務文胸分別實現(xiàn)收入20.40億元、22.86億元、25.04億元和18.72億元，其貢獻公司收入比例分別為45.2%、50.3%、49.1%和45.9%。

但是在2019年，都市麗人文胸收入下滑25.24%，內褲、睡衣及家居服、保暖服產品收入，同比分別下降9.02%、11.35%和32.33%。在銷售不振的情況下，都市麗人的銷售及營銷費用還連續(xù)兩年擴張。2018年為14.71億元，同比增長10%，2019年16.31億元，同比增長9.6%。

面對種種困境，都市麗人在2019年財報中表示：在引進咨詢公司后，都市麗人在去年底提出一系列轉型計劃，包括回歸專注實用、功能和性價比較高的產品；用關曉彤替代林志玲成為公司代言人；開設全新形象店鋪；加大對電商渠道投入；拓展業(yè)務至低線城市；優(yōu)化加盟商結構等措施，以期恢復集團及加盟商的盈利能力。

很顯然，都市麗人開始了大規(guī)模的改革，去年8月，公司聘任蕭家樂為新行政總裁，原行政總裁鄭耀南辭任后擔任公司董事會主席及執(zhí)行董事。此外，還聘任了一批新的高級管理人員，以及聘任波士頓咨詢公司以優(yōu)化公司業(yè)務策略、品牌運營模式及存貨管理；同時開設以“家庭理念”為主題的購物中心門店和以全新的形象開設第7代貼身衣物門店，以吸引消費者；加強對電商渠道的投入至低線市場并嚴控支出。

至于都市麗人的改革能否獲得成功？目前還有待時間的檢驗。

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