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（文/觀察者網(wǎng) 李鵬濤 編輯/馬友友）在“顏值經(jīng)濟(jì)”火熱的大背景下，“醫(yī)美面膜”企業(yè)通往資本市場(chǎng)之路并不順利。

2021年12月31日，創(chuàng)爾生物因財(cái)務(wù)無法滿足上交所相關(guān)規(guī)定，其決定中止其科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)程序；而敷爾佳在遞交招股書的三個(gè)多月后，因財(cái)務(wù)資料過期IPO審核狀態(tài)變更為“中止”。

不過，為爭(zhēng)奪“A股醫(yī)用敷料第一股”，創(chuàng)爾生物和敷爾佳于近期分別做出相對(duì)應(yīng)的措施，其中，創(chuàng)爾生物聲稱將轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所繼續(xù)沖刺IPO，敷爾佳則是更新了財(cái)務(wù)資料選擇繼續(xù)在創(chuàng)業(yè)板上市。

觀察者網(wǎng)注意到，雖然這兩家公司依靠“醫(yī)美面膜”“械字號(hào)面膜”等營(yíng)銷概獲得相對(duì)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但他們有著如出一轍的“劣勢(shì)”——重營(yíng)銷、輕研發(fā)。

除此之外，國(guó)家對(duì)于“械字號(hào)面膜”和“妝字號(hào)面膜”的監(jiān)管政策逐漸收緊，其中最新修訂的《第一類醫(yī)療器械產(chǎn)品目錄》更是直指“醫(yī)用冷敷貼”這一產(chǎn)品，讓“醫(yī)美面膜”企業(yè)的IPO之路撲朔迷離。

IPO折戟

在輕醫(yī)美高速成長(zhǎng)的當(dāng)下，俗稱“醫(yī)美面膜”的貼片式醫(yī)用敷料戳中“敏感肌”和“醫(yī)美”的痛點(diǎn)，幾乎成為愛美消費(fèi)者人手必備的產(chǎn)品。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模由2016年的19.3億元增長(zhǎng)至2020年的66.3億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為36.1%，快于同期的整體皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)；預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將在2025年增長(zhǎng)至230.1億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為28.3%。

在此背景下，創(chuàng)爾生物和敷爾佳紛紛沖刺A股上市，欲爭(zhēng)奪“A股醫(yī)用敷料第一股”的稱號(hào)。

資料顯示，成立于2002年的創(chuàng)爾生物是一家從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售活性膠原原料、醫(yī)療器械及生物護(hù)膚品的企業(yè)，旗下有用于創(chuàng)面輔助治療的創(chuàng)?？岛陀糜谄つw護(hù)理的創(chuàng)爾美兩大品牌，并于2014年10月8日在成功掛牌新三板。

眾所周知，新三板流動(dòng)性并不佳，并深知醫(yī)用敷料市場(chǎng)未來發(fā)展?jié)摿薮?，?chuàng)爾生物在2018年便籌劃新三板摘牌，并于2020年駛向A股科創(chuàng)版。

但“趕考”科創(chuàng)版并不容易，《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》第五條（四）規(guī)定，最近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%，或者最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元。

不過，創(chuàng)爾生物近三年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率遠(yuǎn)不及20%，若其能滿足近一年?duì)I收達(dá)到3億元亦可“通關(guān)”，但創(chuàng)爾生物卻主動(dòng)撤回IPO并表示預(yù)計(jì)2021年?duì)I收無法滿足規(guī)定，可推測(cè)其2021年?duì)I收在3億元以下。

沖擊科創(chuàng)版失利后，創(chuàng)爾生物很快又轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，并于2021年1月4日發(fā)布申請(qǐng)公開發(fā)行股票并在北交所上市輔導(dǎo)公告，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信證券。

而另一邊，與創(chuàng)爾生物一樣，敷爾佳也是從事專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，該公司在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品。

敷爾佳于2021年9月提交了創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)，但在同年12月31日因財(cái)務(wù)資料過期中止審核。2022年1月24日，在完成財(cái)務(wù)資料更新后，深交所恢復(fù)了敷爾佳的創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行上市。

重營(yíng)銷輕研發(fā)

至于“醫(yī)美面膜”IPO遇阻原因，從其招股書及相關(guān)政策中可窺探一二。近年來，頂著“醫(yī)美面膜”的標(biāo)簽，像創(chuàng)爾生物、敷爾佳等公司吃到了不少紅利。

2018年至2020年，創(chuàng)爾生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.14億元、3.02億元、3.03億元，凈利潤(rùn)分別為6714.49萬元、7189.1萬元、9183.03萬元；敷爾佳同期分別實(shí)現(xiàn)3.73億元、13.42億元以及15.85億元，凈利潤(rùn)分別為1.99億元、6.61億元和6.48億元。

在高營(yíng)收背后，醫(yī)用敷料還未創(chuàng)爾生物和敷爾佳帶來了高額利潤(rùn)。上述同期，創(chuàng)爾生物綜合毛利率分別83.65%、83.51%、82.51%；而敷爾佳的整體毛利率為77.88%、76.97%、76.47%，低于創(chuàng)爾生物。

從規(guī)模上來看，敷爾佳大于創(chuàng)爾生物，且市場(chǎng)占有率也略勝一籌。根據(jù)弗若斯特沙利文的分析報(bào)告，2020年敷爾佳醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品占比達(dá)25.9%，市場(chǎng)排名第一；截至目前，創(chuàng)爾生物僅公布了2019年的市場(chǎng)占有率的情況，該年公司旗下創(chuàng)福康品牌市占率僅為8%，排名第二。

值得注意的是，高市占率的背后是巨額的營(yíng)銷投入。2018年至2020年，敷爾佳的銷售費(fèi)用隨收入規(guī)模擴(kuò)大呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，各期銷售費(fèi)用分別為2137.03 萬元、1.15億元和2.65億元，銷售費(fèi)用率分別為5.72%、8.60%和16.75%；創(chuàng)爾生物銷售費(fèi)用分別為6907萬元、1.35億元、1.15億元，銷售費(fèi)用率分別為32.22%、44.72%、37.95%。

同期，在宣傳推廣費(fèi)用上，敷爾佳投入了234.64萬遠(yuǎn)、7031.75萬遠(yuǎn)和1.66億元；創(chuàng)爾生物投入2836.07萬元、8075.72萬元和6574.99萬元。對(duì)此，敷爾佳和創(chuàng)爾生物均表示，宣傳推廣費(fèi)用的支出是為了加大市場(chǎng)影響力，增加廣告投放力度以樹立更高的品牌知名度。

與營(yíng)銷費(fèi)用相比，作為自稱注重創(chuàng)新和研發(fā)的公司，他們的研發(fā)費(fèi)用卻是杯水車薪。

2018年至2020年，創(chuàng)爾生物的研發(fā)投入分別為1100.44萬元、1421.7萬元、1838.49萬元；而敷爾佳的研發(fā)投入甚至不及創(chuàng)爾生物的十分之一，分別為30.78萬、60.39萬和147.97萬。

有意思的是，雖然創(chuàng)爾生物和敷爾佳在招股書中的產(chǎn)品介紹均為“醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品”，但創(chuàng)爾生物卻指出，敷爾佳才是“醫(yī)美面膜”概念的市場(chǎng)教育者。

“祛痘淡印”“淡敏褪紅”“械字號(hào)面膜”等宣傳語，令不少用戶覺得“醫(yī)美面膜”無論從安全性還是從功效性上都超越普通化妝品面膜。

事實(shí)上，“醫(yī)美面膜”本身是個(gè)偽概念。2020年1月，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)文明確表示，不存在所謂的“械字號(hào)面膜”，準(zhǔn)確來說應(yīng)該是“醫(yī)用敷料”，醫(yī)療器械產(chǎn)品也不能以“面膜”作為其名稱。

同時(shí)，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局還強(qiáng)調(diào)，醫(yī)療器械管理的醫(yī)用敷料命名應(yīng)當(dāng)符合《醫(yī)療器械通用名稱命名規(guī)則》要求，不得含有“美容”、“保健”等宣稱詞語，不得含有夸大適用范圍或者其他具有誤導(dǎo)性、欺騙性的內(nèi)容。

2021年8月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南（征求意見稿）》，將規(guī)范醫(yī)美廣告，對(duì)審美標(biāo)準(zhǔn)、消費(fèi)觀念惡意營(yíng)銷等十項(xiàng)行為進(jìn)行依法整治。

在2021年的最后一天，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布的《第一類醫(yī)療器械產(chǎn)品目錄的公告（2021年第158號(hào)）》中提及，限定物理降溫產(chǎn)品范圍，在品名舉例方面刪除“醫(yī)用冷敷貼”“醫(yī)用冷敷頭帶”“醫(yī)用冷敷眼罩”“冷敷凝膠”。這也意味著，第一類醫(yī)療器械中不再存在“醫(yī)用冷敷貼”這一產(chǎn)品。

對(duì)于醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管逐漸加強(qiáng)，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)觀察者網(wǎng)講道，這將利好整個(gè)醫(yī)美行業(yè)，除了營(yíng)造行業(yè)良好環(huán)境，也讓消費(fèi)者更放心，提升消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)的信心。

然而，這也讓原本自主研發(fā)能力不足、炒“醫(yī)美面膜”概念的企業(yè)受到不小影響。在此環(huán)境下，創(chuàng)爾生物和敷爾佳能否成功上市，觀察者網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。

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