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（文/夏峰琳 編輯/徐喆）日前，細(xì)分領(lǐng)域龍頭鼎勝新材（603876.SH）交出了一份營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的成績(jī)單。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同比下滑11.76%至190.6億元，歸屬凈利潤(rùn)同比下滑61.29%至5.35億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，一方面受到海外加息等因素的影響，傳統(tǒng)類(lèi)包裝鋁箔下游市場(chǎng)需求下降，海外客戶(hù)去庫(kù)存壓力增加，導(dǎo)致公司該等產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格及銷(xiāo)售量均有所下滑，另一方面，動(dòng)力電池鋁箔下游需求增速放緩，為保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位，公司采取了更加靈活的定價(jià)策略，導(dǎo)致該等產(chǎn)品毛利同比下降，從而影響公司整體盈利水平。

值得注意的是，業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，鼎勝新材應(yīng)收賬款、存貨雙雙高企，償債壓力明顯。

凈利潤(rùn)“腰斬”，毛利率下滑

公開(kāi)資料顯示，報(bào)告期內(nèi)，鼎勝新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為空調(diào)箔、單零箔、雙零箔、鋁板帶、新能源電池箔等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于綠色包裝、家用、家電、鋰電池、交通運(yùn)輸、建筑裝飾等多個(gè)領(lǐng)域。

根據(jù)中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)出具的證明，公司是國(guó)內(nèi)鋁板帶箔生產(chǎn)與銷(xiāo)售的龍頭企業(yè)之一。2021至2023年，公司鋁箔產(chǎn)銷(xiāo)量、市場(chǎng)占有率均位居國(guó)內(nèi)第一，其中，電池箔產(chǎn)銷(xiāo)量、市場(chǎng)占有率均位居國(guó)內(nèi)第一。

鼎勝新材盡管在行業(yè)內(nèi)地位顯著，也難以擺脫行業(yè)下行周期困局。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190.6億元，同比下滑11.76%；歸屬凈利潤(rùn)為5.35億元同比下滑61.29%；扣非凈利潤(rùn)4.80億元，同比下滑66.6%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，鼎勝新材并未在年報(bào)中多作解釋。觀察者網(wǎng)注意到，公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中蹭表示，一方面受到海外加息等因素的影響，傳統(tǒng)類(lèi)包裝鋁箔下游市場(chǎng)需求下降，海外客戶(hù)去庫(kù)存壓力增加，導(dǎo)致公司該等產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格及銷(xiāo)售量均有所下滑，另一方面，動(dòng)力電池鋁箔下游需求增速放緩，為保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位，公司采取了更加靈活的定價(jià)策略，導(dǎo)致該等產(chǎn)品毛利同比下降，從而影響公司整體盈利水平。

不過(guò)，鼎勝新材未在年報(bào)中對(duì)傳統(tǒng)箔和電池箔業(yè)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)行單列。

從綜合毛利率的角度來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，鼎勝新材毛利率11.08%，同比下降5.1%。而在凈利率方面，拋去各類(lèi)期間費(fèi)用后，鼎勝新材的凈利率還不足3%。

這對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率接近70%，且毛利率還很容易受到鋁錠等大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響的鼎勝新材來(lái)說(shuō)，公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力并不高。

事實(shí)上，早在2009年鼎勝新材就開(kāi)始研發(fā)電池鋁箔相關(guān)技術(shù)。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在2021年、2022年新能源車(chē)市場(chǎng)大爆發(fā)時(shí)，公司獲得一波豐厚的利潤(rùn)。

不過(guò)，電池箔的豐厚利潤(rùn)，也吸引越來(lái)越多的企業(yè)涌入電池箔賽道。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年國(guó)內(nèi)電池鋁箔項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的廠家除了鼎勝新材，還有華北鋁業(yè)、安徽中基、優(yōu)箔良材、東陽(yáng)光、龍鼎鋁業(yè)、眾源新材、天山鋁業(yè)等，電池鋁箔行業(yè)在建和已規(guī)劃項(xiàng)目年產(chǎn)能合計(jì)約135萬(wàn)噸。

年報(bào)顯示，鼎勝新材產(chǎn)品價(jià)格主要采用“鋁錠價(jià)格+加工費(fèi)”的銷(xiāo)售定價(jià)模式，而加工費(fèi)又受到鋁箔供需的影響。從電池箔產(chǎn)量上看，2023年電池鋁箔增速和電池增速基本保持一致，據(jù)鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)，2023年鋰電鋁箔總產(chǎn)量27.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.5%，與2022年70%左右的增速相比大幅放緩。

產(chǎn)品需求增速放緩，疊加行業(yè)產(chǎn)能逐步釋放，鋁箔加工費(fèi)走低。據(jù)鑫欏資訊價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，13微米雙光電池鋁箔加工費(fèi)均價(jià)1.55萬(wàn)元/噸，同比下跌16%，12微米電池鋁箔加工費(fèi)同比下跌18.7%。

受此影響，報(bào)告期內(nèi)，鼎勝新材為保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位，采取了更加靈活的定價(jià)策略，導(dǎo)致該等產(chǎn)品毛利同比下降，從而影響公司整體盈利水平。

應(yīng)收賬款、存貨雙高

隨著銷(xiāo)售收入的下滑，鼎勝新材的運(yùn)營(yíng)資金壓力也驟然增大。2023年，鼎勝新材的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流達(dá)11.33億元，同比下滑37.83%。

現(xiàn)金流下滑的背后其實(shí)是運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)效率的降低。

2023年，鼎勝新材應(yīng)收賬款達(dá)到22.17億元，同比增加了6.08%。需要注意的是，同期鼎勝新材營(yíng)業(yè)收入是下滑的。這或許是由于鼎勝新材給予了客戶(hù)、經(jīng)銷(xiāo)商更多的賬期，同時(shí)也說(shuō)明在行業(yè)周期下行、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，公司對(duì)客戶(hù)、經(jīng)銷(xiāo)商的話(huà)語(yǔ)權(quán)在下降。

另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)是存貨。鼎勝新材2023年的存貨已經(jīng)達(dá)到38.65億元，事實(shí)上，近三年的存貨持續(xù)增加，從2020年的34.47億元增加到2023年的38.65億元，而同期的銷(xiāo)售收入?yún)s出現(xiàn)波動(dòng)，并沒(méi)有持續(xù)增加。

值得注意的是，在行業(yè)去庫(kù)存背景下，存貨很容易因價(jià)格下跌而導(dǎo)致減值。報(bào)告期內(nèi)，有關(guān)存貨的資產(chǎn)減值損失為4585.6萬(wàn)元，比上年同期增加33.04%。

據(jù)鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)在2024年底，國(guó)內(nèi)電池鋁箔有效產(chǎn)能將達(dá)到83萬(wàn)噸，而市場(chǎng)需求量約在33萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能與需求量比例高達(dá)2.5：1，在供給嚴(yán)重過(guò)剩的情況下，不排除未來(lái)該項(xiàng)損失仍會(huì)繼續(xù)增加，進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間。

運(yùn)營(yíng)資金壓力之下，鼎勝新材的償債壓力明顯加大。報(bào)告期末，公司的短期借款達(dá)36.83億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為15.58億。也就是說(shuō)，公司短期債務(wù)合計(jì)高達(dá)52.41億元，而同期公司的貨幣資金為47.15億元。由此可見(jiàn)，僅這一項(xiàng)，公司的資金缺口就高達(dá)5.26億元。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，鼎勝新材宣布終止30億元定增項(xiàng)目，不僅原本的補(bǔ)流計(jì)劃泡湯，而且通過(guò)迅速提升電池箔產(chǎn)能來(lái)緩解鋁箔行業(yè)下行周期毛利困境的難度也進(jìn)一步加大。若未來(lái)鼎勝新材繼續(xù)推進(jìn)定增項(xiàng)目，暫不考慮融資成本，或意味著公司資金缺口進(jìn)一步增加。