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（文/夏峰琳，編輯/徐喆）號(hào)稱(chēng)鹵制品三巨頭之一的煌上煌（002695.SZ），或計(jì)劃向休閑食品賽道擴(kuò)張.

12月2日晚間，煌上煌發(fā)布公告顯示，公司擬對(duì)外投資收購(gòu)廣東展翠食品股份有限公司（下稱(chēng)“展翠食品”）控股權(quán)。公司表示，目前雙方已簽署《保密協(xié)議》，該事項(xiàng)尚處于初步籌劃階段，交易方案仍需進(jìn)一步論證和溝通協(xié)商，尚存在不確定性。

觀察者網(wǎng)注意到，標(biāo)的展翠食品是誕生于廣東潮州的休閑食品品牌，成立至今已有35年，在當(dāng)?shù)睾苁軞g迎。展翠食品曾于2019年5月報(bào)送招股書(shū)，計(jì)劃在深交所上市。不過(guò)，當(dāng)年10月展翠食品終止上市審查。

本次股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃如能達(dá)成，展翠食品將曲線(xiàn)上市，煌上煌則一腳邁入休閑食品賽道。公司認(rèn)為將有利于進(jìn)一步提升公司品牌效益，拓寬公司銷(xiāo)售渠道，優(yōu)化公司供應(yīng)鏈，對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。

然而，市場(chǎng)對(duì)于煌上煌這一樁收購(gòu)并不看好。12月3日，煌上煌低開(kāi)低走，報(bào)收于9.32元，下跌7.26%。

而在這背后是對(duì)煌上煌布局休閑食品賽道的后續(xù)檢驗(yàn)：一方面，鹵味行業(yè)增長(zhǎng)乏力。另一方面，隨著消費(fèi)升級(jí)，休閑零食市場(chǎng)需求呈現(xiàn)多樣化、細(xì)分化、健康化趨勢(shì)，考驗(yàn)著相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品、品牌、渠道、供應(yīng)鏈等多個(gè)方面，相比各方面具備優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)，而展翠食品作為區(qū)域企業(yè)能否在這一場(chǎng)較量中突圍而出尚未可知。

“鹵味第一股”業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇阻

煌上煌最新公告顯示，擬進(jìn)行對(duì)外投資，標(biāo)的公司為展翠食品控制權(quán)，目前雙方已簽署《保密協(xié)議》。

對(duì)于本次收購(gòu)，煌上煌認(rèn)為，將有利于進(jìn)一步提升公司品牌效益，拓寬公司銷(xiāo)售渠道，優(yōu)化公司供應(yīng)鏈，對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。

因此，煌上煌此舉也被市場(chǎng)認(rèn)為是，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇阻后，尋找的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

據(jù)了解，煌上煌創(chuàng)立于1993年，總部坐落于江西南昌，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醬鹵肉制品、米制品及少量佐餐涼菜等其他產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，煌上煌2012年在深交所掛牌上市，成為醬鹵肉制品行業(yè)第一家上市公司。

不過(guò)，隨著巨頭們的崛起和資本的注入，市場(chǎng)上的品牌和產(chǎn)品種類(lèi)急劇增加，鹵味市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，品牌間的產(chǎn)品差異逐漸縮小，同質(zhì)化問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。此外，消費(fèi)需求的變化，以及疫情、價(jià)格的影響，使得鹵味企業(yè)的利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮，影響了整個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)?；蜕匣鸵膊焕?。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年，煌上煌的業(yè)績(jī)波動(dòng)顯著。前述報(bào)告期內(nèi)，煌上煌分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.39億元、19.54億元、19.21億元，同比下降4.01%、16.46%和1.7%；同期歸屬凈利潤(rùn)分別為1.45億元、3082萬(wàn)元、7059萬(wàn)元，同比增幅分別為-48.76%、-78.68%和129.01%。值得注意的是，2023年的大幅增長(zhǎng)是在上一年低基數(shù)情況下取得的。

進(jìn)入2024年，煌上煌的業(yè)績(jī)掉轉(zhuǎn)直下。三季報(bào)顯示，截至今年九月底，公司營(yíng)收同比下降8.11%至14.52億元，歸屬凈利潤(rùn)同比下降22.12%至7856萬(wàn)元。而導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降的核心原因在于公司門(mén)店拓展不達(dá)預(yù)期，肉制品業(yè)老店單店收入同比下降，業(yè)績(jī)達(dá)成不理想。

公開(kāi)資料顯示，截至2024年6月底，煌上煌肉制品加工業(yè)擁有4052家專(zhuān)賣(mài)店，其中直營(yíng)門(mén)店228家、加盟店3824家，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)28省223市。與2023年底相比，煌上煌的門(mén)店數(shù)量減少了445家。此外，煌上煌在2023年曾明確推進(jìn)“千城萬(wàn)店”計(jì)劃，但截至2023年底，僅達(dá)成了拓店計(jì)劃的70%。這表明盡管煌上煌在努力擴(kuò)張，但實(shí)際進(jìn)展并不理想。

橫向來(lái)看，雖然煌上煌頭頂鹵制品行業(yè)首家上市公司光環(huán)，其行業(yè)知名度及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也逐漸被絕味食品（603517.SH）、周黑鴨（01458.HK）、紫燕食品（603057.SH）等后來(lái)者趕超。

標(biāo)的公司謀求上市未果

而此次煌上煌擬投資的展翠食品，1989年在廣東潮州成立，是一家從事健康休閑食品的研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，以O(shè)DM商業(yè)模式為核心，其中出口占到銷(xiāo)售額的84.47%。公司為客戶(hù)獲得的授權(quán)品牌開(kāi)發(fā)生產(chǎn)休閑食品，其代加工品牌包括小豬佩奇、Hello Kitty、小黃人、冰雪奇緣、米奇、兔八哥、正義聯(lián)盟、貓和老鼠等國(guó)際知名卡通 IP。

觀察者網(wǎng)注意到，這個(gè)有著30多年歷史的地方品牌也曾希望上市尋求更大的發(fā)展。

展翠食品曾于2019年5月報(bào)送招股書(shū)，計(jì)劃在深交所上市。彼時(shí)，受益于行業(yè)整體處于上升期，展翠食品也收獲了可喜的成果，甚至2018年還迎來(lái)了一波業(yè)績(jī)爆發(fā)。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，展翠食品的營(yíng)業(yè)收入分別為4.08億元、4.31億元、5.4億元，2017年至2018年分別同比增長(zhǎng)5.64%、25.29%。同期，凈利潤(rùn)分別為4,815.19萬(wàn)元、5,211.91萬(wàn)元、9,003.78萬(wàn)元，2017年至2018年分別同比增長(zhǎng)8.23%、72.75%。

雖然業(yè)績(jī)靚麗，但是在提交招股書(shū)后不到半年，展翠食品IPO申報(bào)終止審查?！〈撕螅勾涫称酚?020年12月30日重新在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為甬興證券。2023年4月15日，甬興證券在發(fā)布展翠食品第九期上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告后，沒(méi)有再更新相關(guān)進(jìn)度。

近年來(lái)，休閑零食行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化。一方面，休閑食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)院研究報(bào)告顯示，2023年中國(guó)休閑食品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到9286億元，近五年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.12%。預(yù)計(jì)2024年中國(guó)休閑食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到10093億元。

市場(chǎng)規(guī)模雖不斷擴(kuò)大，但增速放緩。與此同時(shí)，休閑食品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，消費(fèi)者的偏好也發(fā)生了變化。在此背景下，今年前三季度，休閑零食行業(yè)的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了明顯的分化。三只松鼠（300783.SZ）、洽洽食品（002577.SZ）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）等實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，來(lái)伊份（603777.SH）、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）等承壓。

而展翠食品在這風(fēng)云變幻的市場(chǎng)環(huán)境中是沉是浮還需要煌上煌進(jìn)一步信息披露。

休閑食品比鹵味更賺錢(qián)嗎？

觀察者網(wǎng)查閱多家上市公司的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，三只松鼠近幾年的銷(xiāo)售毛利率維持在23%-30%之間，良品鋪?zhàn)拥匿N(xiāo)售毛利率則穩(wěn)定在26%-31%之間，定價(jià)略高的來(lái)伊份的銷(xiāo)售毛利率則維持在40%-44%之間。而量販零食賽道的上市公司萬(wàn)辰集團(tuán)最新財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)售毛利率僅有10.42%。

在鹵制食品賽道，煌上煌近年來(lái)的毛利率在27%-35%之間；絕味食品毛利率與之相近，在23%-32之間浮動(dòng)；紫燕食品的毛利率稍低，在15%-27%之間；而周黑鴨的毛利率則高出一籌，始終在50%以上。

另外，從公司整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況來(lái)看，鹵制品和休閑零食賽道的各企業(yè)都是“冷暖不均”。因此，究竟誰(shuí)更賺錢(qián)，還與具體產(chǎn)品和公司的情況有關(guān)。

從行業(yè)整體增速來(lái)看，休閑零食行業(yè)面臨的壓力比鹵味食品面臨的壓力似乎更大。

據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)院研究報(bào)告《2024-2029年鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查分析及發(fā)展前景展望報(bào)告》分析，鹵制食品行業(yè)近年來(lái)迎來(lái)較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模顯著擴(kuò)大。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)鹵制食品市場(chǎng)規(guī)模由2018年的2330億元增長(zhǎng)至2021年的3296億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為12.3%。

根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，鹵制食品行業(yè)在未來(lái)幾年將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025年鹵味市場(chǎng)規(guī)模將突破2200億元，市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到10.92%至13%。

而零食賽道則在近兩年迎來(lái)了一輪新的增長(zhǎng)，零食量販門(mén)店這種新興業(yè)態(tài)在行業(yè)內(nèi)快速崛起。它們以品類(lèi)多、價(jià)格低著稱(chēng)，大多位于社區(qū)，在低線(xiàn)城市開(kāi)出一家又一家，成為當(dāng)?shù)叵M(fèi)者青睞的消費(fèi)新業(yè)態(tài)，并快速切分流量，在全國(guó)市場(chǎng)建立起規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)Frost＆Sullivan 數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2026年我國(guó)休閑零食行業(yè)零售額將達(dá)到 11,427 億元，2021-2026 年的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為 6.8%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨著消費(fèi)升級(jí)，市場(chǎng)需求呈現(xiàn)多樣化、細(xì)分化、健康化趨勢(shì)，在產(chǎn)品、品牌、渠道、供應(yīng)鏈等方面具備優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

如此看來(lái)，煌上煌收購(gòu)展翠食品，能否成功塑造出第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)還存在多重考驗(yàn)。