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【文/王力 編輯/周遠方】

6月9日，國藥集團（01099.HK）旗下中國生物發(fā)布公告稱將以超45億元收購派林生物（000403.SZ）21.03%股權(quán)，溢價高達32%。交易完成后，這家擁有38個血漿站、年采漿量超1400噸的血制品巨頭將納入央企版圖。

派林生物的七年三易主，成為觀察血制品行業(yè)整合的最佳樣本——從2017年浙民投入主，到2023年陜西國資接盤，再到如今國藥集團收購，控股股東更迭背后，是資本對“血液黃金”的激烈角逐。

這場收購絕非偶然。隨著國家2001年凍結(jié)新血制品企業(yè)審批，現(xiàn)存不到30家的稀缺牌照成為巨頭爭奪的戰(zhàn)略資源。華潤醫(yī)藥（03320.HK）入主博雅生物（300294.SZ）、海爾收購上海萊士（002252.SZ）、此前陜煤接盤派林生物，國資主導的行業(yè)整合已進入白熱化階段。而國藥集團此次出手，意在打造采漿量近4000噸的“血制品航母”，改寫行業(yè)競爭格局。

七年三易主，派林生物的資本漂流史

6月9日，派林生物的一紙公告，宣告了其控制權(quán)再度更迭，公告顯示，國藥集團全資子公司中國生物擬以超45億元現(xiàn)金收購陜西國資旗下勝幫英豪持有的21.03%股權(quán)。交易完成后，這家國內(nèi)漿站數(shù)量前三的血制品企業(yè)將正式納入國藥體系，實控人由陜西省國資委變更為國務(wù)院國資委。

交易的定價，反映了當下血制品牌照的“硬通貨”特性。據(jù)悉，此次定價是以陜西國資投入的38.44億元本金和年化9%的利息計算，使其賬面上的浮虧轉(zhuǎn)變?yōu)槌^20%的盈利。

回溯這家企業(yè)的資本漂流史，其前身三九生化自1996年登陸A股后，控制權(quán)更迭堪稱資本教科書：2017年民營資本浙民投以30億元發(fā)起要約收購，將企業(yè)更名為雙林生物，試圖打造血制品整合平臺；2020年通過并購哈爾濱派斯菲科（作價超30億元）擴充漿站資源，卻因與創(chuàng)始人付紹蘭團隊在戰(zhàn)略方向上的激烈沖突，導致公司治理陷入癱瘓；2023年陜煤集團旗下勝幫英豪以38.44億元接盤后，試圖通過董事會改組掌控企業(yè)，再度引發(fā)與原管理層的對簿公堂，最終以"董事長+聯(lián)席董事長"的妥協(xié)方案暫緩危機。直至此次國藥集團入主，七年三易其主的資本迷局方現(xiàn)終章。

資本逐利與產(chǎn)業(yè)深耕的矛盾，在血制品這個受嚴格管控的特殊行業(yè)被無限放大。從最新財報來看，派林生物手握38個漿站、1400噸年采漿能力及11項產(chǎn)品文號，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。但稀缺資源未成發(fā)展基石，反而一直因內(nèi)部管理頻頻內(nèi)杠。

2017年浙民投入主時正值行業(yè)景氣周期，其資本運作理念與付紹蘭團隊"聚焦主業(yè)、反對擴張"的產(chǎn)業(yè)思維劇烈碰撞；2023年勝幫英豪攜能源轉(zhuǎn)型愿景而來，卻重蹈戰(zhàn)略分歧覆轍，暴露出企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的深層缺陷。

管理層動蕩的連鎖反應(yīng)已顯現(xiàn)于經(jīng)營數(shù)據(jù)。2021-2024年凈利潤雖從3.91億元穩(wěn)步增至7.45億元，但2025年一季度營收與凈利潤驟降14%和26.95%，直接誘因是子公司派斯菲科停產(chǎn)擴產(chǎn)導致的供應(yīng)鏈中斷。更嚴峻的是今年5月，公司因治理缺陷遭監(jiān)管處罰，包括董事長付紹蘭在內(nèi)的多名高管收到警示函，折射出股權(quán)更迭對經(jīng)營穩(wěn)定性的持續(xù)侵蝕。

此次國藥集團的入主，為這場資本與產(chǎn)業(yè)的博弈帶來新的變量。作為血液制品國家隊，國藥體系擁有從研發(fā)到流通的完整產(chǎn)業(yè)鏈，其央企信用背書和資源整合能力，或?qū)⒔K結(jié)派林生物長期存在的"易主魔咒"。但如何平衡資本訴求與產(chǎn)業(yè)規(guī)律，在保障戰(zhàn)略定力的同時激活經(jīng)營活力，仍是這場央企并購案的關(guān)鍵考題。