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復(fù)旦大學(xué)鄭長(zhǎng)忠:穩(wěn)定幣,影響數(shù)字時(shí)代全球金融格局的新棋子
最后更新: 2025-07-07 15:37:12以下為鄭長(zhǎng)忠發(fā)言全文(已經(jīng)發(fā)言人審定):
剛才幾位老師的發(fā)言,把什么是穩(wěn)定幣、可能帶來(lái)的沖擊以及各方面態(tài)度都介紹很清楚了——正如前面一位老師所說(shuō)的那樣,這股“穩(wěn)定幣風(fēng)潮”帶來(lái)的影響,輕若“風(fēng)乍起攪了一池春水”,重似“山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓”——而穩(wěn)定幣這一新生事物,恰如全球金融棋盤(pán)上的一枚新棋子。接下來(lái),我也談一談對(duì)穩(wěn)定幣這枚新棋子一些粗淺的理解和思考,請(qǐng)各位老師指正!
一、穩(wěn)定幣發(fā)行意味著什么?
(一)貨幣本質(zhì)與信用的雙軌張力
要理解穩(wěn)定幣,得先回到貨幣的“根”上。貨幣最早就是市場(chǎng)的產(chǎn)物——遠(yuǎn)古時(shí)候大家物物交換,今天拿羊換斧頭,明天拿布換糧食,換著換著發(fā)現(xiàn)沒(méi)個(gè)統(tǒng)一的“中間物”太麻煩,于是慢慢就把貝殼這類(lèi)東西共識(shí)成了一般等價(jià)物。馬克思說(shuō)貨幣是“固定充當(dāng)一般等價(jià)物的商品”,這話的核心就是:最早的貨幣信用,完全來(lái)自市場(chǎng)交換里大家達(dá)成的共識(shí)。
后來(lái)到了金本位時(shí)代,黃金白銀成了硬通貨,本質(zhì)上還是市場(chǎng)對(duì)貴金屬稀缺性、易分割性的信用共識(shí)。直到現(xiàn)代國(guó)家崛起,尤其是二戰(zhàn)后金本位瓦解,國(guó)家政權(quán)直接下場(chǎng)——政府印的紙幣不再盯著黃金儲(chǔ)量,而是靠國(guó)家信用兜底,這就把“國(guó)家信用”推到了前臺(tái)。
您看啊,從貝殼到法幣,信用的載體變了,但底層邏輯始終在“市場(chǎng)”和“國(guó)家”之間拉扯:
市場(chǎng)信用靠的是交易雙方自發(fā)形成的共識(shí),像早期貝殼、后來(lái)的加密貨幣,都是這路子;國(guó)家信用靠的是政權(quán)強(qiáng)制力背書(shū),比如人民幣、美元,由政府規(guī)定“這就是法幣”。這就形成了一對(duì)核心張力:市場(chǎng)想按自己的規(guī)則玩“去中心化”,國(guó)家要靠主權(quán)捏牢“中心化”控制權(quán),而穩(wěn)定幣恰恰就卡在這兩者中間打太極。
(二)數(shù)字時(shí)代貨幣形態(tài)的四維變革
進(jìn)入數(shù)字時(shí)代,貨幣形態(tài)的演化又疊加了三個(gè)新變量,加上原有的信用維度,形成了四個(gè)分析視角:
1.技術(shù)維度:從肉身到代碼的進(jìn)化
紙幣時(shí)代,貨幣是沉甸甸的“肉身”;移動(dòng)支付時(shí)代,貨幣化作賬戶(hù)里的數(shù)字符號(hào);區(qū)塊鏈時(shí)代,貨幣則蛻變?yōu)榛诖a邏輯的數(shù)字生命體。就像剛才有老師說(shuō)的,技術(shù)讓貨幣的“承載體”變了,也讓人們對(duì)貨幣的理解產(chǎn)生了分歧。
2.管理維度:去中心化與中心化的博弈
加密貨幣比如比特幣,喊著“去中心化”的口號(hào),想繞過(guò)國(guó)家信用;而央行數(shù)字貨幣(CBDC)呢,還是國(guó)家主導(dǎo)的中心化管理。當(dāng)前主流的法幣錨定穩(wěn)定幣則走中間路線:既用區(qū)塊鏈技術(shù),又錨定法幣信用,相當(dāng)于給“去中心化”套了個(gè)“國(guó)家信用”的籠子。
3.職能維度:從全能到碎片化的裂變
貨幣有五大職能:價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段、世界貨幣。但數(shù)字時(shí)代的新型貨幣形態(tài)很少能“全能”——
比如比特幣更多是“數(shù)字黃金”,側(cè)重貯藏價(jià)值,而有些形態(tài)幣種則主要用于交易支付。這種職能的“碎片化”,讓不同貨幣在不同場(chǎng)景里各顯神通。
(三)穩(wěn)定幣:國(guó)家與市場(chǎng)的博弈結(jié)晶
在這四個(gè)維度的拉扯下,穩(wěn)定幣日益受到關(guān)注。它不是憑空出現(xiàn)的,而是 2014 年到現(xiàn)在11年博弈的結(jié)果:
最初有人嘗試用算法做穩(wěn)定幣(通過(guò)代碼算法調(diào)節(jié)供需維持幣值),結(jié)果崩了,大家發(fā)現(xiàn)純技術(shù)不靠譜;
后來(lái)有人用加密資產(chǎn)質(zhì)押,但波動(dòng)太大,還是不穩(wěn);
最后大家發(fā)現(xiàn),還是錨定法幣最靠譜——國(guó)家信用背書(shū)+市場(chǎng)技術(shù)運(yùn)作,成了主流模式。
美國(guó)、香港等地已經(jīng)從法律上認(rèn)可這類(lèi)穩(wěn)定幣,這說(shuō)明什么?說(shuō)明它是數(shù)字時(shí)代國(guó)家信用與市場(chǎng)信用達(dá)成的妥協(xié)方案:國(guó)家允許市場(chǎng)用合規(guī)方式發(fā)行“準(zhǔn)貨幣”,市場(chǎng)則借助國(guó)家信用維系穩(wěn)定,兩邊都能接受。
二、穩(wěn)定幣對(duì)金融發(fā)展會(huì)產(chǎn)生怎樣影響?
穩(wěn)定幣這顆棋子落下,可能撬動(dòng)整個(gè)金融格局的重構(gòu),影響至少體現(xiàn)在三個(gè)層面:
(一)貨幣職能的重新洗牌
傳統(tǒng)貨幣體系追求“全能性”,需同時(shí)滿足價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段及世界貨幣等多項(xiàng)職能。與之不同,穩(wěn)定幣基于差異化定位,往往無(wú)法或無(wú)需具備完整的貨幣職能,部分穩(wěn)定幣聚焦支付場(chǎng)景,通過(guò)犧牲貯藏或價(jià)值尺度的穩(wěn)定性,換取交易效率;另有一些僅服務(wù)于特定生態(tài)(如區(qū)塊鏈應(yīng)用、跨境小額支付),并不謀求世界貨幣地位。這種職能分化與場(chǎng)景細(xì)分,或?qū)⒌贡浦鳈?quán)貨幣重新審視自身定位,推動(dòng)全球貨幣體系向“職能分工化”方向演進(jìn)。
(二)金融權(quán)力的再分配
美國(guó)想通過(guò)穩(wěn)定幣把“市場(chǎng)信用”轉(zhuǎn)化為“貨幣權(quán)力”,包括中國(guó)在內(nèi)的世界其他國(guó)家和地區(qū),如果也探索發(fā)行穩(wěn)定幣,那么,未來(lái)的全球金融格局,可能不是單一貨幣霸權(quán),而是“主權(quán)貨幣+場(chǎng)景化穩(wěn)定幣”的多元體系。
(三)數(shù)字文明轉(zhuǎn)型的催化劑
紙幣體系對(duì)應(yīng)工業(yè)文明的主權(quán)國(guó)家治理邏輯,穩(wěn)定幣則預(yù)示著數(shù)字文明中“國(guó)家-市場(chǎng)-技術(shù)”的新型關(guān)系——貨幣權(quán)力不再完全壟斷于國(guó)家,而是通過(guò)技術(shù)中介,在多方博弈中形成新的平衡。這可能是比穩(wěn)定幣本身更深刻的變革,它挑戰(zhàn)的不是某一種貨幣,而是整個(gè)工業(yè)時(shí)代的金融秩序,成為數(shù)字文明轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵催化劑。這場(chǎng)變革的深層意義在于,穩(wěn)定幣不僅是一種貨幣形態(tài)創(chuàng)新,更是數(shù)字文明時(shí)代“國(guó)家-市場(chǎng)-技術(shù)”關(guān)系重構(gòu)的縮影,考驗(yàn)著各國(guó)在金融安全與創(chuàng)新活力間的平衡智慧。
- 責(zé)任編輯: 陸遠(yuǎn)聲 
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