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國(guó)際監(jiān)管實(shí)踐方面：

第一，美國(guó)尚未形成統(tǒng)一的聯(lián)邦立法框架，但財(cái)政部、SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）、美聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)已啟動(dòng)監(jiān)管實(shí)踐。以GEIUS法案為例，該法案試圖將穩(wěn)定幣發(fā)行納入美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管范圍，要求1:1掛鉤法幣、強(qiáng)調(diào)信息披露與反洗錢(qián)審查、建立穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)系統(tǒng)等，其推動(dòng)與美債到期壓力、美聯(lián)儲(chǔ)政策博弈等因素相關(guān)，旨在借助區(qū)塊鏈技術(shù)重塑美元霸權(quán)。盡管目前法案未完全通過(guò)，但說(shuō)明美國(guó)已經(jīng)在方向上認(rèn)識(shí)到穩(wěn)定幣系統(tǒng)的重要性。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，穩(wěn)定幣可以幫助美國(guó)重塑區(qū)塊鏈條件下的美元霸權(quán)體系。這其實(shí)就是讓各個(gè)機(jī)構(gòu)換一種方式買(mǎi)美債，同時(shí)不危及到美聯(lián)儲(chǔ)的地位。

第二，歐盟立法較為超前。歐盟偏重于統(tǒng)一市場(chǎng)，并制定高標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)闅W盟場(chǎng)景不多，又偏保守。2023年歐盟通過(guò)的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)管理?xiàng)l例》（MiCA）是全球首部統(tǒng)一規(guī)范穩(wěn)定幣與加密貨幣的地區(qū)性法規(guī)，要求發(fā)行機(jī)構(gòu)獲取歐盟成員國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒發(fā)的統(tǒng)一執(zhí)照，嚴(yán)格披露儲(chǔ)備資產(chǎn)、資本金與審計(jì)信息，并通過(guò)“監(jiān)管護(hù)照”制度實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域監(jiān)管，兼具嚴(yán)格性與靈活性。同時(shí)MiCA還賦予域外管轄權(quán)，如果非歐盟國(guó)家機(jī)構(gòu)的頭寸涉及歐盟機(jī)構(gòu)，該法還能實(shí)施域外管轄。

第三，中國(guó)香港于2025年5月通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，建立與法幣掛鉤的穩(wěn)定幣許可發(fā)行制度，計(jì)劃于8月1日施行。京東、螞蟻數(shù)科等機(jī)構(gòu)已籌備參與，但其定位仍是試驗(yàn)場(chǎng)，受限于“三元悖論”，資本流動(dòng)自由度需讓位于貨幣政策獨(dú)立性，短期內(nèi)發(fā)行規(guī)模仍舊將保持謹(jǐn)慎。

目前至少能觀察到的是，當(dāng)前全球穩(wěn)定幣監(jiān)管已形成三方面趨勢(shì)：

第一，同質(zhì)同監(jiān)管原則。比如按功能（如支付工具、基金份額等）而非主體實(shí)施監(jiān)管，避免監(jiān)管套利，我國(guó)選擇“讓子彈飛一會(huì)兒”，借助香港普通法體系進(jìn)行測(cè)試，因成文法體系下司法自由裁量權(quán)有限，難以直接驗(yàn)證。

當(dāng)前，穩(wěn)定幣牽涉的仍然是法幣競(jìng)爭(zhēng)。幣圈的狂歡可以理解，因?yàn)槔纨嫶?，但這顯著推高了金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)性。幣圈認(rèn)為，穩(wěn)定幣至少在多年內(nèi)是很有投機(jī)或投資價(jià)值的。但其中情況復(fù)雜。

第二，當(dāng)前全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)普遍強(qiáng)調(diào)技術(shù)中性和功能穿透的原則，推動(dòng)監(jiān)管框架向更加科學(xué)合理的方向轉(zhuǎn)變。

不管是區(qū)塊鏈、供應(yīng)鏈，還是聯(lián)盟鏈等等，都在不斷試圖表明其技術(shù)是中立的，但實(shí)際上技術(shù)最終還是要達(dá)到某個(gè)目的。不管是什么技術(shù)，最有興趣的往往都是支付公司。

我國(guó)為什么要在香港做試驗(yàn)？場(chǎng)景豐富度和貨幣可接受度是關(guān)鍵。金融游戲的本質(zhì)是法幣競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)發(fā)展穩(wěn)定幣可以推動(dòng)穩(wěn)定幣的玩家去買(mǎi)美債，不止是要主要國(guó)家去買(mǎi)，還要促使中小國(guó)家也去買(mǎi)。我國(guó)需要抓住機(jī)會(huì)，增加使用場(chǎng)景，依托“一帶一路”、深入高端制造，進(jìn)一步提升人民幣計(jì)價(jià)能力。

第三，順應(yīng)高度跨境性和全球市場(chǎng)融合的趨勢(shì)。在穩(wěn)定幣問(wèn)題上，我國(guó)要構(gòu)建基于國(guó)際組織和多邊合作的跨境協(xié)調(diào)機(jī)制，找到更多朋友，提升話語(yǔ)權(quán)。

有個(gè)奇葩的現(xiàn)象，美國(guó)總統(tǒng)特朗普為了短期利益，竟然也去“發(fā)幣”，這可能與兩黨相爭(zhēng)激烈、他應(yīng)允了幣圈的條件有關(guān)，同時(shí)也把美聯(lián)儲(chǔ)拉下了水。我國(guó)應(yīng)當(dāng)把握時(shí)機(jī)，構(gòu)建基于國(guó)際組織和多邊合作的跨境協(xié)調(diào)機(jī)制，提升人民幣的競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)金融話語(yǔ)權(quán)建設(shè)。

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