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7月18日，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院聯(lián)合復(fù)旦大學(xué)國際金融研究中心、復(fù)旦大學(xué)綠色金融研究中心舉辦“穩(wěn)定幣的商業(yè)機(jī)遇：來自業(yè)界的聲音”南土國際金融政策圓桌會。此次會議是復(fù)旦大學(xué)圍繞穩(wěn)定幣主題開展的第三場專題研討，匯聚了金融學(xué)界、區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域的十余位專家，深入探討穩(wěn)定幣在全球金融格局中的發(fā)展現(xiàn)狀、商業(yè)潛力及監(jiān)管挑戰(zhàn)。

會上，復(fù)旦大學(xué)綠色金融研究中心李志青、劉瑜凝發(fā)布題為《穩(wěn)定幣助力綠色資產(chǎn)發(fā)展的可行路徑》的書面報告，系統(tǒng)梳理了穩(wěn)定幣與綠色金融融合的全球?qū)嵺`與中國路徑。報告重點(diǎn)分析了綠色資產(chǎn)數(shù)字化的三大實(shí)踐方向：綠色RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）鏈上化、碳資產(chǎn)通證化及綠色數(shù)字貨幣試驗(yàn)。瑞士Sygnum銀行與瑞典SEB合作建立鏈上綠色債券系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了綠色債券全流程上鏈；ToucanProtocol將碳信用上鏈發(fā)行BCT通證，拓展了碳資產(chǎn)在DeFi中的應(yīng)用；日本三菱UFJ金融集團(tuán)推出以綠色能源資產(chǎn)抵押的數(shù)字支付系統(tǒng)，阿布扎比全球市場則探索碳信用與加密資產(chǎn)交易平臺融合。

在可行性分析中，報告提出以綠色資產(chǎn)作為穩(wěn)定幣抵押物的理論依據(jù)：綠色資產(chǎn)具備稀缺性、政策支持與長期價值，其穩(wěn)定現(xiàn)金流與政府背書使其成為理想抵押品。通過“碳鎖定效應(yīng)”設(shè)計，每發(fā)行一單位綠色穩(wěn)定幣需同步鎖定等值碳資產(chǎn)，可推動碳市場擴(kuò)容與綠色資源價值實(shí)現(xiàn)。但報告亦指出，當(dāng)前碳資產(chǎn)確權(quán)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、定價波動大、缺乏透明審計制度等問題，需建立“可信審計+鏈下合規(guī)同步”機(jī)制以應(yīng)對技術(shù)監(jiān)管挑戰(zhàn)。

針對中國機(jī)遇，報告強(qiáng)調(diào)中國具備“綠色金融+區(qū)塊鏈”雙重優(yōu)勢：全球最大碳市場與領(lǐng)先的綠色信貸、債券規(guī)模為資產(chǎn)儲備奠定基礎(chǔ)；自主可控的區(qū)塊鏈平臺與數(shù)字人民幣技術(shù)提供可信支撐；“雙碳”戰(zhàn)略與政策體系創(chuàng)造制度環(huán)境。建議由國有機(jī)構(gòu)構(gòu)建“綠色資產(chǎn)登記鏈”，發(fā)行錨定人民幣的“碳穩(wěn)定幣”，用于綠色融資與碳市場交易，并與數(shù)字人民幣協(xié)同發(fā)展，探索多層次綠色貨幣體系。國際層面，綠色穩(wěn)定幣可嵌入“一帶一路”綠色項(xiàng)目，降低外匯成本，提升人民幣在跨境碳交易與綠色基建支付中的使用頻率，推動人民幣“綠色出海”，增強(qiáng)本幣獨(dú)立性，并助力中國參與全球綠色金融規(guī)則制定。

以下為《穩(wěn)定幣助力綠色資產(chǎn)發(fā)展的可行路徑》全文：

1、穩(wěn)定幣的概念與發(fā)展現(xiàn)狀

穩(wěn)定幣是一類錨定法定貨幣或其他資產(chǎn)的加密貨幣，其核心目的是在保持加密貨幣高流動性與可編程性的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)價格的相對穩(wěn)定。

目前，穩(wěn)定幣主要分為三類：法幣抵押型（如USDT、USDC）、加密資產(chǎn)抵押型（如DAI）與算法穩(wěn)定型（如已崩盤的Terra UST）。它們可被用作價值錨定與數(shù)字資產(chǎn)橋梁、交易媒介、鏈上融資抵押品等，是DeFi生態(tài)中的關(guān)鍵流動性工具。

截至2025年，全球穩(wěn)定幣總市值已超過千億美元，在跨境支付、鏈上交易等場景下得到廣泛應(yīng)用，在DeFi、NFT與GameFi等生態(tài)中被作為基礎(chǔ)貨幣單位，且開始向合規(guī)化與機(jī)構(gòu)化方向演進(jìn)。

然而，其發(fā)展亦面臨一系列挑戰(zhàn)，如發(fā)行方資質(zhì)參差不齊、信息透明度不足、去中心化特征沖擊傳統(tǒng)支付與貨幣監(jiān)管邏輯、系統(tǒng)性風(fēng)險頻發(fā)等。各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)已開始介入，美國、歐盟與新加坡等國正在制定相關(guān)合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)涉及儲備審計、穩(wěn)定機(jī)制與消費(fèi)者保護(hù)。從綠色金融的視角來看，穩(wěn)定幣可以為綠色資產(chǎn)提供鏈上融資工具，用作綠色項(xiàng)目支付/結(jié)算媒介，以及建立碳資產(chǎn)背書的數(shù)字貨幣（碳穩(wěn)定幣）等。

2、綠色資產(chǎn)數(shù)字化的全球?qū)嵺`

當(dāng)前，綠色資產(chǎn)數(shù)字化正在成為綠色金融與區(qū)塊鏈技術(shù)融合的核心實(shí)踐方向，主要體現(xiàn)在綠色RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）的鏈上化、碳資產(chǎn)的通證化以及綠色數(shù)字貨幣的試驗(yàn)等三個維度。

首先，綠色RWA指的是將綠色債券、綠色貸款、碳匯等現(xiàn)實(shí)中的綠色金融工具通過區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行Token化，即將其映射為鏈上可驗(yàn)證、可流通的數(shù)字資產(chǎn)。這一過程能夠有效增強(qiáng)綠色資產(chǎn)的可得性、透明度和流動性。例如，瑞士Sygnum銀行與瑞典SEB合作建立了鏈上綠色債券系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了綠色債券的發(fā)行、登記和管理的全流程上鏈，為綠色債務(wù)融資工具提供了合規(guī)且高效的數(shù)字化解決方案。

其次，碳資產(chǎn)的通證化（通常被稱為“碳幣”）正在推動碳市場與去中心化金融（DeFi）的深度融合。其核心路徑是將碳排放配額或自愿減排信用（VCC）進(jìn)行確權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)化處理后上鏈，形成可以自由交易的Token。例如，Toucan Protocol將經(jīng)過驗(yàn)證的碳信用上鏈，發(fā)行了BCT（Base Carbon Tonne）通證，該通證不僅可在二級市場中流通，還可作為DeFi協(xié)議中的抵押品使用，拓展了碳資產(chǎn)的流動性和金融應(yīng)用場景。

同時，部分具有技術(shù)與制度基礎(chǔ)的國家和地區(qū)正在進(jìn)行綠色數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)，即綠色資產(chǎn)驅(qū)動的穩(wěn)定幣或數(shù)字支付試驗(yàn)。例如，日本三菱UFJ金融集團(tuán)（MUFG）推出了以綠色能源資產(chǎn)作為抵押的數(shù)字支付系統(tǒng)，用于推動綠色電力結(jié)算與清潔能源交易。而阿布扎比全球市場（ADGM）則致力于構(gòu)建一個融合碳信用交易與加密資產(chǎn)交易的平臺，探索碳市場與數(shù)字金融的協(xié)同機(jī)制。

整體而言，這些國際實(shí)踐表明，綠色RWA的鏈上映射不僅顯著提升了綠色資產(chǎn)的可驗(yàn)證性、可追蹤性與可交易性，也為綠色金融注入了可編程性與自動合規(guī)機(jī)制。推動綠色資源在全球數(shù)字場景中的高效配置、價值發(fā)現(xiàn)與政策目標(biāo)協(xié)同，是未來可持續(xù)金融發(fā)展的重要方向。

3、以綠色資產(chǎn)發(fā)行穩(wěn)定幣的可行性分析

以綠色資產(chǎn)作為穩(wěn)定幣的抵押物，在理論與實(shí)踐層面均展現(xiàn)出一定的可行性。

首先，從理論機(jī)制來看，綠色資產(chǎn)普遍具備稀缺性、穩(wěn)定的政策支持與長期價值，尤其是在碳市場逐步成熟、綠色債權(quán)工具發(fā)展活躍的背景下，其未來現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，并擁有較強(qiáng)的政府背書。因此，綠色資產(chǎn)不僅在金融屬性上具備良好的抵押能力，更由于其天然的正外部性，在納入穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)制后，可有效推動資源的綠色化配置，提升金融體系在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)中的調(diào)節(jié)作用。在技術(shù)路徑上，現(xiàn)有的穩(wěn)定幣機(jī)制亦可為綠色穩(wěn)定幣的設(shè)計提供參照，如超額質(zhì)押型機(jī)制（以DAI為代表）強(qiáng)調(diào)足額抵押與自動清算邏輯，而半中心化型模型（如國際貨幣基金組織設(shè)想的多邊穩(wěn)定幣）則兼顧合規(guī)性與跨境流通效率，為不同類型綠色資產(chǎn)提供了適配的框架。

其次，在激勵機(jī)制設(shè)計上，綠色資產(chǎn)具有顯著的環(huán)境正外部性，因此可通過設(shè)定“碳鎖定效應(yīng)”來建立正向激勵約束機(jī)制。即每發(fā)行一單位綠色穩(wěn)定幣，必須同步鎖定等值碳資產(chǎn)或綠色資產(chǎn)，使其在鏈上被凍結(jié)或標(biāo)記，從而促進(jìn)碳市場的擴(kuò)容和綠色資源的價值實(shí)現(xiàn)。這一設(shè)計邏輯與公共產(chǎn)品治理相契合，既強(qiáng)化了市場對減排成果的需求激勵，也形成了穩(wěn)定幣與綠色發(fā)展之間的聯(lián)動機(jī)制。

然而，綠色資產(chǎn)穩(wěn)定幣的推廣仍面臨諸多技術(shù)與監(jiān)管難點(diǎn)。當(dāng)前，碳資產(chǎn)的確權(quán)標(biāo)準(zhǔn)在不同國家與項(xiàng)目間尚未統(tǒng)一，資產(chǎn)定價機(jī)制波動較大，且缺乏統(tǒng)一透明的第三方審計制度。這些問題一方面制約了資產(chǎn)的可信性，另一方面也為穩(wěn)定幣機(jī)制引入了潛在風(fēng)險。為應(yīng)對上述挑戰(zhàn)，必須構(gòu)建“可信審計+鏈下合規(guī)同步”的機(jī)制體系。一方面，確保鏈上發(fā)行的綠色穩(wěn)定幣具備真實(shí)、合法、充足的綠色資產(chǎn)抵押支撐，防止無錨化或超發(fā)行為；另一方面，還需實(shí)現(xiàn)鏈上與鏈下的監(jiān)管同步，確保相關(guān)資產(chǎn)在現(xiàn)實(shí)世界中亦符合綠色金融和碳市場的法律合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，從而真正實(shí)現(xiàn)綠色金融的可信鏈接和跨制度兼容。

4、中國的機(jī)遇與發(fā)展路徑

中國在推動綠色穩(wěn)定幣發(fā)展的路徑中，具備“綠色金融+區(qū)塊鏈”雙重基礎(chǔ)，為其試點(diǎn)和制度化建設(shè)提供了獨(dú)特優(yōu)勢。一方面，金融基礎(chǔ)上，中國已構(gòu)建起全球規(guī)模最大的碳市場，綠色信貸和綠色債券的發(fā)放總量均處于國際前列，為綠色資產(chǎn)的儲備與運(yùn)用奠定了堅實(shí)的資源基礎(chǔ)。另一方面，技術(shù)基礎(chǔ)上，中國積極推動自主可控的區(qū)塊鏈平臺建設(shè)，尤其是在聯(lián)盟鏈、數(shù)字人民幣等關(guān)鍵領(lǐng)域取得了重要突破，為綠色資產(chǎn)的鏈上確權(quán)與發(fā)行提供了可信的技術(shù)支撐。同時，政策制度上，國家已全面部署“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略，初步建成的碳市場體系、綠色金融體系與政策引導(dǎo)機(jī)制為綠色穩(wěn)定幣的制度對接與場景落地創(chuàng)造了有利環(huán)境。

在此背景下，中國可以從多個維度探索綠色穩(wěn)定幣的試點(diǎn)路徑。首先，可以由國有機(jī)構(gòu)或具有公信力的金融平臺承擔(dān)碳資產(chǎn)的確權(quán)責(zé)任，推動構(gòu)建“綠色資產(chǎn)登記鏈”，實(shí)現(xiàn)碳匯和綠色債權(quán)的鏈上確權(quán)與存證。其次，可在此基礎(chǔ)上發(fā)行錨定人民幣的“碳穩(wěn)定幣”，專用于綠色融資、碳市場交易等特定場景，提升綠色資產(chǎn)的流動性與支付效率。再次，綠色穩(wěn)定幣可廣泛應(yīng)用于綠色項(xiàng)目融資、碳中和結(jié)算等政策引導(dǎo)型場景，并與數(shù)字人民幣協(xié)同發(fā)展，探索多層級、多功能的綠色貨幣體系，在國家主導(dǎo)的金融科技生態(tài)中形成良性互動。

從國際戰(zhàn)略層面來看，綠色穩(wěn)定幣亦承載著人民幣“綠色出?！钡臐摿εc全球綠色金融治理的話語空間。作為“一帶一路”倡議下綠色金融工具的一部分，綠色穩(wěn)定幣可嵌入沿線國家的綠色項(xiàng)目體系，服務(wù)于跨境碳交易、綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支付與國際清算等核心場景，不僅有助于降低外匯成本、提升資金流轉(zhuǎn)效率與透明度，也有望在實(shí)際操作中增強(qiáng)人民幣在國際綠色金融中的使用頻率與接受程度。進(jìn)一步而言，綠色穩(wěn)定幣能夠?yàn)槿嗣駧盘峁┍編庞媰r與支付工具，減少對美元錨定型穩(wěn)定幣的依賴，提升本幣獨(dú)立性。在制度層面，借助綠色穩(wěn)定幣的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)架構(gòu)，中國亦可積極參與全球綠色金融規(guī)則的制定與綠色數(shù)字資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)，在全球可持續(xù)金融治理體系中塑造具有影響力的制度吸引力與信用基礎(chǔ)，推動人民幣在國際金融格局中的綠色競爭力持續(xù)增強(qiáng)。

綠色資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣體系，兼具數(shù)字貨幣的技術(shù)優(yōu)勢與綠色金融的政策價值，有望在推動全球資源綠色配置、提升人民幣國際化水平等方面發(fā)揮重要作用。中國應(yīng)抓住數(shù)字金融轉(zhuǎn)型與雙碳戰(zhàn)略疊加的窗口期，推進(jìn)綠色穩(wěn)定幣研發(fā)與試點(diǎn)，為全球綠色金融創(chuàng)新提供“中國方案”。

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