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7月28日，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH；01276.HK）宣布與全球制藥巨頭葛蘭素史克（GSK，LSE/NYSE: GSK）達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同開(kāi)發(fā)至多12款創(chuàng)新藥物。

這筆潛在總額高達(dá)120億美元的交易，不僅創(chuàng)下中國(guó)創(chuàng)新藥出海的新紀(jì)錄，更標(biāo)志著中國(guó)藥企在全球醫(yī)藥價(jià)值鏈中的地位正在發(fā)生質(zhì)的變化。其中，恒瑞自主研發(fā)的PDE3/4抑制劑HRS-9821憑借其差異化的臨床價(jià)值獲得國(guó)際認(rèn)可，而創(chuàng)新的"核心項(xiàng)目+管線合作"模式則為中國(guó)創(chuàng)新藥出海提供了新范式。

更深層次的變革正在發(fā)生。從恒瑞在Hercules交易中獲得19.9%股權(quán)，到阿斯利康前高管執(zhí)掌本土藥企，中國(guó)藥企正通過(guò)資本融合、人才流動(dòng)和全球資源整合，重構(gòu)其在價(jià)值鏈中的定位。這種轉(zhuǎn)變既源于中國(guó)藥企多年積累的研發(fā)實(shí)力，也得益于跨國(guó)藥企對(duì)中國(guó)創(chuàng)新能力的重新評(píng)估。

在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局重塑的背景下，中國(guó)藥企不再滿足于做技術(shù)供應(yīng)商，而是以平等伙伴身份參與全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建。這場(chǎng)靜默的革命，或?qū)⒅匦露x未來(lái)十年全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。

5億美元首付款，潛在最高金額120億美元

根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，GSK將向恒瑞醫(yī)藥支付總計(jì)5億美元的首付款。其中，恒瑞醫(yī)藥自主研發(fā)的PDE3/4抑制劑創(chuàng)新藥HRS-9821成為本次合作的核心項(xiàng)目。該藥物目前正處于慢性阻塞性肺疾?。–OPD）治療的臨床開(kāi)發(fā)階段，已在早期臨床和臨床前研究中顯示出強(qiáng)效的PDE3和PDE4抑制作用，可顯著增強(qiáng)支氣管舒張效應(yīng)并產(chǎn)生抗炎作用。

截圖來(lái)自恒瑞醫(yī)藥公告

值得注意的是，HRS-9821還有望開(kāi)發(fā)為便捷的干粉吸入劑（DPI）制劑，與GSK現(xiàn)有吸入制劑產(chǎn)品組合形成戰(zhàn)略性互補(bǔ)。根據(jù)協(xié)議，恒瑞將HRS-9821在中國(guó)大陸及港澳臺(tái)地區(qū)以外的全球獨(dú)家權(quán)利有償許可給GSK。

這筆交易的特殊性不僅體現(xiàn)在金額上，更在于其開(kāi)創(chuàng)性的合作模式。除HRS-9821外，協(xié)議還包含一項(xiàng)規(guī)?；献饔?jì)劃，雙方將共同開(kāi)發(fā)最多11個(gè)項(xiàng)目。恒瑞醫(yī)藥將主導(dǎo)這些項(xiàng)目的研發(fā)，最晚至完成包括海外受試者的I期臨床試驗(yàn)。GSK則保留在每個(gè)項(xiàng)目I期臨床試驗(yàn)結(jié)束時(shí)行使全球開(kāi)發(fā)和商業(yè)化選擇權(quán)。這種"先導(dǎo)項(xiàng)目+規(guī)?；献?的創(chuàng)新模式，既保證了GSK能夠快速獲得成熟項(xiàng)目，又為其提供了持續(xù)篩選優(yōu)質(zhì)管線的機(jī)會(huì)。

從戰(zhàn)略層面來(lái)看，這次合作對(duì)雙方都具有重要意義。對(duì)恒瑞醫(yī)藥而言，這不僅是其國(guó)際化進(jìn)程中的重要里程碑，更是其創(chuàng)新實(shí)力獲得國(guó)際認(rèn)可的明證。恒瑞醫(yī)藥執(zhí)行副總裁、首席戰(zhàn)略官江寧軍表示："此次與GSK的戰(zhàn)略合作彰顯了我們以創(chuàng)新惠及全球患者的使命。"通過(guò)與GSK的合作，恒瑞可以借助后者在藥物研發(fā)、全球臨床網(wǎng)絡(luò)及注冊(cè)申報(bào)等方面的優(yōu)勢(shì)，加速創(chuàng)新療法進(jìn)入海外市場(chǎng)。特別是在呼吸系統(tǒng)疾病領(lǐng)域，GSK擁有成熟的全球商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)和豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，這將大大提升HRS-9821等產(chǎn)品的商業(yè)化成功率。

對(duì)GSK來(lái)說(shuō)，這次合作是其"已驗(yàn)證靶點(diǎn)"戰(zhàn)略的重要實(shí)踐。GSK首席科學(xué)官Tony Wood表示："這些合作將進(jìn)一步擴(kuò)充我們本就豐富的研發(fā)管線。"通過(guò)與中國(guó)創(chuàng)新藥企的合作，GSK可以在降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，快速獲取具有"同類最優(yōu)"潛力的創(chuàng)新項(xiàng)目。特別是在呼吸、自免和炎癥、腫瘤等治療領(lǐng)域，這些項(xiàng)目有望為GSK創(chuàng)造2031年后的重大增長(zhǎng)機(jī)遇。

本次交易還需滿足相關(guān)監(jiān)管條件，包括根據(jù)美國(guó)《哈特-斯科特-羅迪諾反托拉斯改進(jìn)法案》獲得批準(zhǔn)。若順利推進(jìn)，這將成為中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程中的又一標(biāo)志性事件，進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)創(chuàng)新藥走向世界舞臺(tái)。

從交易到共生：中國(guó)藥企的全球價(jià)值鏈重構(gòu)

恒瑞與GSK的合作折射出全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局的深刻變革。一方面，中國(guó)創(chuàng)新藥企經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累，正從"跟跑者"逐步轉(zhuǎn)向"并跑者"。5億美元首付款及潛在120億美元總交易額，充分印證了國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)對(duì)中國(guó)創(chuàng)新價(jià)值的認(rèn)可。另一方面，跨國(guó)藥企也在調(diào)整策略，越來(lái)越多地通過(guò)license-in模式與中國(guó)藥企開(kāi)展合作。這種雙向選擇的趨勢(shì)正在重塑全球醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)。

本次交易還展現(xiàn)了中國(guó)藥企出海策略的成熟化演進(jìn)。與早期簡(jiǎn)單的技術(shù)授權(quán)不同，此次合作采用了更靈活的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)。根據(jù)協(xié)議，若所有項(xiàng)目均達(dá)里程碑，恒瑞有望獲得總計(jì)約120億美元的付款，并享有分梯度的銷(xiāo)售分成。這種基于業(yè)績(jī)的支付機(jī)制，既保障了企業(yè)的短期現(xiàn)金流，又為其預(yù)留了長(zhǎng)期價(jià)值分享的空間。

更值得關(guān)注的是恒瑞與Hercules的合作創(chuàng)新。在GLP-1管線的授權(quán)交易中，恒瑞不僅獲得可觀首付款，還取得了對(duì)方19.9%的股權(quán)。這一突破性安排標(biāo)志著中國(guó)藥企BD模式實(shí)現(xiàn)了從"資產(chǎn)出售"到"資本融合"的質(zhì)變。通過(guò)股權(quán)紐帶，恒瑞與合作伙伴形成了深度綁定的利益共同體，雙方將共同承擔(dān)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，共享藥物上市后的長(zhǎng)期收益。這種模式徹底改變了中國(guó)藥企在跨境合作中的被動(dòng)地位，使其從技術(shù)提供方升級(jí)為戰(zhàn)略股東，首次以資本所有者身份參與全球醫(yī)藥價(jià)值鏈分配。

合作模式的升級(jí)背后，是中國(guó)藥企全球化能力的全面重構(gòu)。

此前，恒瑞聘請(qǐng)阿斯利康前中國(guó)區(qū)總裁馮佶出任CEO，一定程度也反映出行業(yè)對(duì)國(guó)際化商業(yè)化人才的迫切需求。這一人事變動(dòng)不僅是個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的引入，更是整套"本土決策+全球資源"運(yùn)營(yíng)體系的移植。從研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際化到市場(chǎng)策略全球化，恒瑞正在進(jìn)行全方位的組織能力升級(jí)。

地緣政治因素也在推動(dòng)合作模式創(chuàng)新。面對(duì)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化，恒瑞正借助合作伙伴的成熟渠道，構(gòu)建多元化的全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。與此同時(shí)，跨國(guó)藥企在中國(guó)市場(chǎng)的深耕戰(zhàn)略也被反向利用，形成"在中國(guó)首發(fā)，向全球拓展"的新路徑。這種雙向賦能的關(guān)系，正在改寫(xiě)全球醫(yī)藥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。

當(dāng)創(chuàng)新藥收入占比已超50%，中國(guó)頭部藥企與跨國(guó)巨頭的合作已超越簡(jiǎn)單技術(shù)轉(zhuǎn)讓，演變?yōu)槿虍a(chǎn)能與市場(chǎng)的戰(zhàn)略重組。從專利授權(quán)到股權(quán)合作，從渠道借力到網(wǎng)絡(luò)共建，中國(guó)藥企正逐步從產(chǎn)業(yè)鏈參與者成長(zhǎng)為規(guī)則制定者。

這一轉(zhuǎn)型雖面臨諸多挑戰(zhàn)，但已不可逆轉(zhuǎn)地改變了全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。隨著更多中國(guó)藥企完成國(guó)際化能力建設(shè)，全球醫(yī)藥市場(chǎng)將迎來(lái)更深層次的結(jié)構(gòu)調(diào)整。