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編者按：在宣布將與全球大打關(guān)稅戰(zhàn)后，特朗普頂不住美債和美股的雙重壓力，選擇改變了他打算單挑全世界的“對等關(guān)稅”政策，將矛頭對準(zhǔn)了中國。

針對特朗普特殊的“對等關(guān)稅”偏好，復(fù)旦大學(xué)中國研究院助理研究員郭杰振在《東方學(xué)刊》上撰文分析了特朗普總統(tǒng)關(guān)稅戰(zhàn)背后的搞錢邏輯，觀察者網(wǎng)經(jīng)《東方學(xué)刊》授權(quán)全文發(fā)表。

【文/ 郭杰振】

特朗普“對等關(guān)稅”落地，他的預(yù)案應(yīng)該是涵蓋中方反制措施的相關(guān)內(nèi)容的，只不過，這部分內(nèi)容可能是以注腳形式呈現(xiàn)的。在新聞發(fā)布會后，美國財長斯科特·貝森特（Scott Bessent）擔(dān)心我們看不懂似的，專門出來放風(fēng)，稱對中國的關(guān)稅水平是34%+20%，同時警告中國不要反制。

我們無法獲悉特朗普與貝森特之間有沒有默契，即使有，恐怕也是幼兒園級別的。在那場充滿戲劇性的“對等關(guān)稅”發(fā)布會上，特朗普像一名幼兒園教師，指著碩大的對等關(guān)稅稅率圖表做演示。會后，貝森特專門跑出來提醒“別忘了看注腳”。

我們不僅看到了他們的注腳，還猜到了特朗普的底牌。他不是什么革命家，更不是一名合格的政治家，甚至連政客都算不上，不過是一位想錢想到魔怔的“商人”。他和幕僚們窮盡一切辦法搞錢，期望在填補(bǔ)政府赤字的黑洞后，大幅調(diào)降稅率。這么做不是為了拯救美國，而是挽救特朗普家族于危困，稍帶手松一松勒在美國脖子上的奪命圈。別忘了，特朗普先是一名資產(chǎn)嚴(yán)重依賴借貸的地產(chǎn)商人，之后才是美國總統(tǒng)。

網(wǎng)上有不少解讀特朗普關(guān)稅稅率是怎么算出來的文章，這類文章其實(shí)完全沒必要。用美國從主要貿(mào)易伙伴的進(jìn)口額乘以相應(yīng)稅率，看他能籌集多少錢就知道了。經(jīng)估算，特朗普大概可以籌集到9000億美元，這個數(shù)據(jù)與他拆東墻補(bǔ)西墻實(shí)現(xiàn)的赤字削減額加起來，可以大幅消除美國政府赤字。

表1 “對等關(guān)稅”關(guān)稅額估算（單位：百萬美元） 作者自制

但是，這么一分一分地征稅，實(shí)在是太慢了，中期選舉前不但不會有什么好結(jié)果，反而可能導(dǎo)致共和黨在兩院輪選中失利，失去多數(shù)黨優(yōu)勢。相比之下，先祭出大招，一棒子把貿(mào)易伙伴打蒙，然后誘導(dǎo)貿(mào)易伙伴主動獻(xiàn)出換取調(diào)降關(guān)稅的籌碼，這樣以退為進(jìn)搞錢要快得多。實(shí)際上，在祭出“對等關(guān)稅”大招前，美國參議院已經(jīng)否決了特朗普針對加拿大額外征收25%關(guān)稅的議案。

“對等關(guān)稅”出臺后，全美都在替特朗普擦屁股，美聯(lián)儲關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)前景的發(fā)布會幾乎變成了“關(guān)稅”政策專題解讀會。特朗普團(tuán)隊內(nèi)部也出現(xiàn)了裂痕，市場流傳美國財長貝森特正尋求辭職、馬斯克公開抨擊納瓦羅關(guān)稅研究等等消息。

圖2 美國參議院否決對加拿大征收額外25%關(guān)稅議案

看透特朗普之后，算算他的籌碼就行了。他的最終籌碼無非大小兩個：大籌碼是填平美國政府赤字；小籌碼是填平特朗普家族債務(wù)。大籌碼名大實(shí)小，小籌碼名小實(shí)大。

特朗普的“大籌碼”：縮減政府赤字

美國政府2024財年預(yù)算赤字1.9萬億美元，特朗普通過裁撤部門、裁員、壓縮政府研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出等方式壓縮預(yù)算規(guī)模在2500億美元左右，廢除奧巴馬醫(yī)保（Obamacare）可以節(jié)約2500億美元，兩項合計約5000億，如果再通過“對等關(guān)稅”加敲竹杠等方式籌集1.4萬億美元，特朗普就可以暫時填平美國政府的赤字窟窿。假如完成這項“壯舉”，特朗普就可以在全美表功，自稱功績標(biāo)榜千秋。至于這么干會有什么后果，特朗普大概是不會去研究政策文稿里的腳注。

圖3 美國政府赤字情況

特朗普能走多遠(yuǎn)？從參議院否決對加拿大額外征收25%關(guān)稅議案、“對等關(guān)稅”招致的反對和團(tuán)隊裂痕看，特朗普應(yīng)該走不遠(yuǎn)。最樂觀的估計是他可以撐到中期選舉，最可能的估計是撐不到他就職“百日”。中方迅速而有力的反擊是特朗普沒想到的，從美國股市的表現(xiàn)看，美國市場也沒想到。歐盟、加拿大、墨西哥、南非等國家或地區(qū)均在研究反制措施，等各國的反制措施陸陸續(xù)續(xù)出臺后，特朗普或許會發(fā)現(xiàn)他把美國變成了澳大利亞——一個與各大陸板塊隔絕開的“四不像”。

特朗普的“小籌碼”：擺脫家族困境

特朗普在競選中自稱賬戶有10億美元，但根據(jù)美國主要財經(jīng)媒體的評估，特朗普的資產(chǎn)以不動產(chǎn)、股權(quán)和虛擬貨幣為主，其中只有不動產(chǎn)項目能夠產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流，但這些不動產(chǎn)背后有約6億美元的負(fù)債?？鄢椖康倪\(yùn)營費(fèi)用和負(fù)債的利息支出，特朗普能夠從不動產(chǎn)項目里拿到的現(xiàn)金流是非常有限的。

考慮到疫情沖擊帶來的酒店業(yè)營收下降、通脹導(dǎo)致的用工成本大幅上漲等因素，特朗普的不動產(chǎn)項目或許已經(jīng)無法為他的家族提供現(xiàn)金流，這也是特朗普第二任期心態(tài)變化的根本原因。這一趨勢可以從兩個方面得到佐證：

其一，特朗普2016年和2024年兩次大選的資金情況，2016年特朗普自出資6596萬美元，2024年他幾乎沒有自出資，還是憑借馬斯克捐資的2.49億美元解了籌資不利的困局，競選時特朗普再也不提自己賬戶有10億美元的存款；

其二，Sky News援引特朗普律師的話稱“特朗普無法從資本市場融得4.54億美元，繳納因虛報資產(chǎn)被判處的相應(yīng)罰金”。

圖4 特朗普的資產(chǎn)狀況

在特朗普持有的資產(chǎn)中，變現(xiàn)難度最低的是他直接持有的特朗普媒體科技集團(tuán)（交易代碼：DJT）的股權(quán)。特朗普媒體科技集團(tuán)由特朗普2020年在特拉華州注冊成立，之后經(jīng)過一系列收購與重組，于2024年4月2日上市。但是，這家企業(yè)凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流均是負(fù)數(shù)，是股市上妥妥的垃圾股，即使出售，特朗普能夠籌到的資金也不會超過10億美元，而且還要提防出售股權(quán)時被華爾街惡意做空。

表2 特朗普媒體科技集團(tuán)2024年合并報表（單位：千美元） 數(shù)據(jù)來自：U.S. Sec, Edgar

圖5 特朗普媒體科技集團(tuán)（交易代碼DJT）的交易現(xiàn)狀

除了股權(quán)，他能夠快速變現(xiàn)的就剩下虛擬貨幣了。但是，虛擬貨幣的價格與貨幣存量高度相關(guān)，在美聯(lián)儲縮表、投行一致看衰美國經(jīng)濟(jì)的大背景下，虛擬貨幣的價格大概率不會有特別樂觀的前景。更何況，現(xiàn)有虛擬貨幣價格是靠炒作價格指數(shù)期貨上來的，價格上漲背后的交易量很低。