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支撐現(xiàn)有虛擬貨幣價格上漲的最大動力是虛擬貨幣ETF買入力量，這些ETF基金經(jīng)理通過買入虛擬貨幣價格指數(shù)炒高價格，實現(xiàn)賬戶浮盈后提取大額利潤分紅。因此，特朗普與美國“第一夫人”梅拉尼婭持有的虛擬貨幣只是賬面財富，不能等同于現(xiàn)金流。

圖6 貝萊德比特幣ETF

注：貝萊德比特幣信托ETF是2024年1月4日發(fā)行的開放式基金，它并不直接持有比特幣，而是配置基金公司Grayscale發(fā)行的ETF產(chǎn)品Grayscale Bitcoin Mini Trust（BTC），這份基金產(chǎn)品同樣不直接持

面對如此窘迫的家族財務狀況，特朗普迫切需要寬松的貨幣環(huán)境和大幅降低的資產(chǎn)交易稅率。從特朗普個人角度看，他一直在憋的大招或許就是計劃于2025年底推出的新減稅法案。新法案在普惠制的減稅基礎上，規(guī)避甩賣資產(chǎn)產(chǎn)生的交易稅費。對他來說，減稅的力度越大越好，但減稅的力度跟政府財政收支高度掛鉤。為了自救，他只能甩開膀子砍預算，盡可能消滅政府赤字，之后大踏步地推動美國有史以來最大規(guī)模的減稅法案。

馬斯克、貝森特或許是在看透了特朗普的小九九后，最終下定決心離他而去。但這些都阻擋不了特朗普自救的決心，接下來他或許會更瘋狂、更偏執(zhí)。對于一位已經(jīng)魔怔的總統(tǒng)而言，他這么做是不是在拉美國為自己陪葬并不是排在第一位的問題，特朗普家族能不能在自己的第二任期內(nèi)活下去才是最重要的。

撇開股市、專注于搞錢，這是總統(tǒng)魔怔后的信號

特朗普一直強調(diào)搞好股市是自己關心的事情之一，但在第二任期卻宣稱不能只看股市，并聯(lián)合財長貝森特統(tǒng)一口徑，把股市下跌的鍋甩給民主黨。

在對“AI泡沫”的反思露出苗頭的情況下，特朗普非但不管不顧，反而推出了針對150多個國家和地區(qū)的“對等關稅”政策，把自己搞成了黑天鵝。這么做在刺破“AI泡沫”的同時，也極大地威脅了美國跨國公司用近半個世紀才建立起來的盈利模式，蘋果公司將如何規(guī)避關稅帶來的業(yè)績負面沖擊？英偉達（交易代碼：NVDA）和蘋果公司（交易代碼：AAPL）的估值還適用于25倍的估值嗎？市場對這個問題充滿了疑慮。于是，在特朗普關稅大棒落地后，我們看到了美國三大股指權重股引領的暴跌潮，三大股指跌幅似有刷新2020年熔斷機制的傾向。

圖7—圖9 美股三大股指權重股重挫

美股2020年以來的漲幅中，2020—2022年的上漲靠的是美聯(lián)儲突擊發(fā)錢，2022至今的上漲靠的是英偉達等科技公司掀起的AI革命。在特朗普勝選前，美股就已經(jīng)進入了“能不能繼續(xù)上漲取決于AI的泡泡還能吹多大”的歷史關口。

特朗普不管不顧，直接用關稅大棒打破了AI泡泡繼續(xù)吹下去的幻想，同時引出了對美國跨國公司盈利模式的全球反思，美股已經(jīng)走到了類似2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的關口。如果“對等關稅”政策導致美國國內(nèi)通脹再起，美聯(lián)儲可能會以犧牲增長為代價，通過堅定的加息平抑通脹。屆時，美股面臨的情況就可以參照“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”（The Dot-Com Bubble）了。

圖10 CSCO（思科公司）/NVDA（英偉達）股價走勢模擬

圖11 CSCO（思科公司）/NVDA（英偉達）成交量走勢模擬

后記

特朗普稱“對等關稅”政策發(fā)布日是美國“解放日”，他理解的是美國被解放了。實際情況是，世界正在加速迎來脫離美國的“解放日”，美國自動選擇了靠邊站，再也不用為擔任全球經(jīng)濟領導者的角色而費心了。加拿大總理馬克·卡尼（Mark Carney）公開稱“全球貿(mào)易錨定美國的體系結束了、加拿大與美國深度一體化的傳統(tǒng)關系結束了、美國領導全球經(jīng)濟的時代結束了，如果美國不想引領全球經(jīng)濟發(fā)展，加拿大可以補位”。

馬克·卡尼說了句大實話，只不過他心里一點譜都沒有。如果美國不引領全球經(jīng)濟發(fā)展，中國的經(jīng)濟體量和全球貿(mào)易額放在這里，全球經(jīng)濟頭把交椅的位置，加拿大應該站得遠遠的而不是跑來自取其辱。