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一年來(lái)紅紅火火的牛市，讓股民們笑逐顏開(kāi)。上證綜合指數(shù)今年迄今累計(jì)漲51%，過(guò)去12個(gè)月累計(jì)漲134%；深證綜合指數(shù)則分別漲109%和173%。眾多的股評(píng)家和學(xué)者為這一輪大牛市鼓掌叫好，并不斷的為牛市的到來(lái)和未來(lái)一眼看不到頭的牛市尋找各種理由。

但上周末，證監(jiān)會(huì)再次強(qiáng)調(diào)要求嚴(yán)查場(chǎng)外配資的通知之后，本周股市接連下跌。監(jiān)管部門通過(guò)行動(dòng)表達(dá)了對(duì)股市的態(tài)度。盡管利益相關(guān)者一再通過(guò)各種渠道和方式傳播“國(guó)家?！钡母拍?，力圖進(jìn)一步推高股市行情。但所有具有常識(shí)和理性的人都很自然的相信，快速上漲的“瘋?！睂?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不是一件好事。

“漲?！闭娴倪@么光鮮？

回顧2006到2007年的那一輪“瘋牛市”，教訓(xùn)是十分深刻的。從2005年年末開(kāi)始，中國(guó)股市在22個(gè)月的時(shí)間里從1080點(diǎn)上漲到6124點(diǎn)，股指上漲了4.67倍。股市的暴漲暴跌并沒(méi)有增加社會(huì)的財(cái)富，卻使社會(huì)的財(cái)富分配進(jìn)一步分化。那些資金充裕、經(jīng)驗(yàn)豐富、技巧嫻熟、擁有內(nèi)部信息的個(gè)人和機(jī)構(gòu)在高位時(shí)成功逃頂，賺的盆滿缽滿。而大多數(shù)新入市用工資和退休金炒股的普通百姓在高點(diǎn)入場(chǎng)，緊接著跌入深淵，很多人血本無(wú)歸，很多人跌出中產(chǎn)行列。

我們來(lái)分析一下統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，股市大漲的2006年和2007年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別比上年增加15.7%和18.3%，看起來(lái)很高。但我們?cè)倏丛诠墒械兔缘?010年和2011年的數(shù)據(jù)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別上漲了18.3%和17.1%。也就是說(shuō)，股市中人經(jīng)常念叨的所謂牛市會(huì)促進(jìn)消費(fèi)市場(chǎng)的“財(cái)富效應(yīng)”其實(shí)也是一個(gè)子虛烏有的神話。

本輪牛市和上一輪牛市的最大的不同就是由于融資融劵業(yè)務(wù)的開(kāi)通，股市的杠桿率大大增加了。這一方面增加了股市波動(dòng)的幅度，更有可能產(chǎn)生的影響是股市從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中抽血，而不是有更多的資金進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域。

現(xiàn)在通過(guò)各種途徑進(jìn)行場(chǎng)外配資的來(lái)源是多元的。包括銀行、小額信貸、P2P平臺(tái)的大量無(wú)法統(tǒng)計(jì)的資金現(xiàn)在已經(jīng)通過(guò)各種途徑進(jìn)入了場(chǎng)外配資領(lǐng)域。目前整體投資低迷，但民間借貸市場(chǎng)的利息卻依然居高不下。很多民間借貸的綜合成本年化利息達(dá)25%以上，這樣高的利息從事正常生產(chǎn)和服務(wù)的企業(yè)是結(jié)不起也不敢接的，他們唯一可能的流向就是股市。一些銀行的低利息貸款更是以各種途徑進(jìn)入股市。也就是說(shuō)，國(guó)家鼓勵(lì)通過(guò)信貸的方式促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展、促進(jìn)企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的資金會(huì)有相當(dāng)大的一部分進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)炒作。

更有甚者，一些本來(lái)正常經(jīng)營(yíng)的中小企業(yè)干脆炒掉員工關(guān)門歇業(yè)、老板專心炒股的報(bào)道也不斷見(jiàn)諸報(bào)端。我自己就有一些企業(yè)界的朋友，最近半年完全或者基本放下公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)用大量的時(shí)間炒股。甚至一些大型中央企業(yè)和上市公司也加入了博弈二級(jí)市場(chǎng)的行列，據(jù)外電報(bào)道，公開(kāi)資料顯示中國(guó)鐵建就是將資金投入股市的公司之一，從去年年底以來(lái)，這家國(guó)有公司買進(jìn)了多家上市公司的股票。在不少企業(yè)家看來(lái)，在經(jīng)濟(jì)整體面臨需求疲弱、產(chǎn)能過(guò)剩的前提下，投資股市是最明智的選擇。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，如果刨去投資證券市場(chǎng)的收入，工業(yè)企業(yè)上月利潤(rùn)僅增長(zhǎng)非常有限。

當(dāng)然，從長(zhǎng)期看，牛市的確有將社會(huì)資金引入投資，并間接刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的功能。但這種功能的良好實(shí)現(xiàn)一定是有條件的，那就是：這個(gè)市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者占主體、投資專業(yè)相對(duì)專業(yè)、市場(chǎng)規(guī)則明晰、懲罰嚴(yán)苛的市場(chǎng)。很顯然中國(guó)證券市場(chǎng)雖然在向這個(gè)方向努力，但還有很長(zhǎng)的路要走。當(dāng)今的中國(guó)股市還停留在這樣的階段：股評(píng)家、證券從業(yè)者、上市公司高管、普通投資人會(huì)在飯桌上甚至公開(kāi)場(chǎng)合公開(kāi)的向別人推薦股票，并信誓旦旦的說(shuō)了解這只股票重組的內(nèi)幕，這樣的人被周圍的人奉若神明。但在美國(guó)，這是要坐牢的罪名。

因此，一個(gè)被嚴(yán)格監(jiān)管、法紀(jì)嚴(yán)明的牛市才是真牛市，才能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有可能帶來(lái)一定的好處。而一個(gè)投機(jī)氣氛嚴(yán)重、非理性成分過(guò)高的市場(chǎng)中，牛市只會(huì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中抽血而不是輸血。

（本文部分內(nèi)容刊發(fā)于今日的《環(huán)球時(shí)報(bào)》）