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隨著資本市場和外匯市場的發(fā)展，資本市場和人民幣國際化在中國金融體系中的作用和地位在不斷提升。因此股市匯市的政策走向趨勢也成為了兩會的焦點。

3月7日，先是證監(jiān)會主席劉士余表示，IPO一直會保持目前的節(jié)奏，高質(zhì)量的上市公司數(shù)量還要增加；緊接著證監(jiān)會副主席姜洋又發(fā)聲，稱正在修改完善退市標(biāo)準(zhǔn)，該退市就退市。

在此前李克強(qiáng)總理作的2017年《政府工作報告》中，也提到了要深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，同時也明確提出堅持匯率市場化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。

中國人民銀行副行長易綱也就匯市表態(tài)，我國匯率政策框架是穩(wěn)定的，這個框架會堅持不變。

兩會上這一系列的信號究竟意味著什么？觀察者網(wǎng)就此專訪了上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授、中國金融研究院副院長錢軍，由他為您解讀中國股市匯市的政策走向。

股市篇

股市發(fā)展很重要

在這次的兩會上，提到了“深化多層次資本市場改革”，這很重要，我認(rèn)為這里的核心的就是股市的發(fā)展。我想從兩個大的方面來說這個事。

第一方面是股市的進(jìn)一步發(fā)展和完善對這個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。

首先，我們看近兩年的政府工作報告，可以發(fā)現(xiàn)其實好幾個方面都直接間接地提到了股市要進(jìn)一步的發(fā)展和完善。例如有“萬眾創(chuàng)新、要變成科技強(qiáng)國、用創(chuàng)新引導(dǎo)發(fā)展、消費的已經(jīng)是最重要的產(chǎn)業(yè)、要繼續(xù)促進(jìn)消費的發(fā)展”等一系列表述。事實上，股市的一個重要作用就是支持新興行業(yè)的發(fā)展，包括科技行業(yè)、服務(wù)行業(yè)等。

今年的兩會還提到了金融系統(tǒng)要控制風(fēng)險?？偫韺ｉT提到了非金融行業(yè)的企業(yè)杠桿太高。所以我們今年重要的工作目標(biāo)有一個叫去杠桿。我們現(xiàn)在講債轉(zhuǎn)股，其實無非就是把這個負(fù)債率降下來。

那么，如果同時如果有更多的企業(yè)能夠上市，然后能夠更容易的進(jìn)行股權(quán)融資，杠桿不就下來了嗎？即使借貸總水平不下降，這個負(fù)債率也會想下降。當(dāng)然有一部分債務(wù)如果能借此清除，轉(zhuǎn)成股票股權(quán)就更好。因此從去杠桿的角度想發(fā)展股市也很重要。

在今年的政府工作報告中還專門提到，解決中小企業(yè)融資難，金融要更好地為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，總理還專門說到了金融機(jī)構(gòu)今年的工作的時候就是要更好地和實體經(jīng)濟(jì)對接，幫助中小企業(yè)解決這方面問題。這也能看出我國現(xiàn)在最大的問題就是中小企業(yè)融資難。

中小企業(yè)融資難很多時候就是借錢難，對于中小企業(yè)來說，借錢，問銀行借，他們沒有抵押品；發(fā)債，他們風(fēng)險比較大，也無法發(fā)現(xiàn)流通性好的債券。在這種情況下，實際上融資的問題就是債權(quán)類融資難。所以這些都可以看出股市發(fā)展的重要性。

推進(jìn)注冊制是關(guān)鍵

既然股市進(jìn)一步發(fā)展完善對整個中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是支撐某些板塊發(fā)展，防范金融風(fēng)險很重要。那么又該如何“完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板”？

我想解決的問題的關(guān)鍵就是推進(jìn)注冊制。我們知道討論中的注冊制有兩個重要方面來改革上市機(jī)制，一是降低業(yè)績的門檻，這樣可以鼓勵更多的新興行業(yè)的企業(yè)上市；第二個是逐漸的去行政化，讓目前的機(jī)制逐漸過渡到一個信息披露為核心的一個市場化的機(jī)制，這就是注冊制的兩個核心內(nèi)容。

我個人一直是認(rèn)為注冊制的推進(jìn)是非常重要的。我自己的學(xué)術(shù)論文，用了大量的中國國內(nèi)和海外上市的公司的數(shù)據(jù)跟世界大的經(jīng)濟(jì)體如美國、日本、巴西、印度等國的上市公司進(jìn)行比較以后，得出了一個重要的結(jié)論，即中國現(xiàn)在股市一個大問題就是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)。中國A股的上市公司不能代表中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，更不能支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來。

這個問題的癥結(jié)就是什么，就是注冊制。業(yè)績門檻太高，行政化就是導(dǎo)致股市和經(jīng)濟(jì)增長脫節(jié)最重要的核心原因。所以我是非常倡導(dǎo)要推進(jìn)注冊制的。那么在實際當(dāng)中怎么走啊我們可以上商榷。

對于此次政府工作報道，我的理解是，“完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場”這個話實際上就有注冊制中一個很重要的內(nèi)容，那就是業(yè)績門檻。我們知道主板上市的業(yè)績門檻是最高的，創(chuàng)業(yè)板比主板來講就好一些——比如說幾年盈利、對這個規(guī)模盈利的規(guī)模、凈資產(chǎn)、銷售增長的要求等等，創(chuàng)業(yè)板比主板好。新三板對業(yè)績的要求就更低一些，當(dāng)然，新三板嚴(yán)格來講是掛牌，不是上市，因為這個股票沒有公開流通。所以積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板和新三板，實際上就是要推進(jìn)注冊制。

還需要有具體措施

積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，第一個內(nèi)涵就是要在降低業(yè)績門檻上再往前走；第二個方面的就是，新三板中的企業(yè)如何和創(chuàng)業(yè)板主板掛鉤，這個還是很重要的，我們學(xué)院包括我在內(nèi)很多人做的研究項目就是對一些新三板企業(yè)做一些風(fēng)險的評估，那么我們可以以后可以出點具體的方案，新三板哪些企業(yè)能夠比較好的和主板連接。積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，從這個意義上來講是很好的，我很贊同。

我對這次兩會上一個態(tài)度的理解就是，要繼續(xù)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板、包括主板。最近我們知道，證監(jiān)會對上市公司再融資、包括定增是監(jiān)管加強(qiáng)的，尤其是一些傳統(tǒng)問題如殼資源，加強(qiáng)監(jiān)管這是有道理的。這也可能會加快上市的節(jié)奏，或者批準(zhǔn)更多的企業(yè)進(jìn)入主板。

最后我再說一點，對資本市場而言，光說積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板新三板的還是不太夠，國內(nèi)也好，國際也好，還是應(yīng)該有更明確的具體做法。

如何積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板跟新三板，包括新三板，創(chuàng)業(yè)板跟主板之間的關(guān)系。這一類的措施不需要再政府工作報告中體現(xiàn)，可以接下來由證監(jiān)會出面，有一些更具體的措施。中國股市需要的更具體的措施就是推進(jìn)注冊制，當(dāng)然不一定要說是注冊制。

股市發(fā)展的一個重要的核心，其實是支持新興行業(yè)、中小企業(yè)上市。通過上市了，來幫助他們進(jìn)行股權(quán)融資。因此如果這些落實好了，對這些企業(yè)會是非常大的一個促進(jìn)作用，解決他們的融資問題，去杠桿問題。