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造富神話

經(jīng)緯中國是陌陌的兩個天使投資者之一。2011年7月，從網(wǎng)易離職的唐巖創(chuàng)立陌陌科技，并推出移動社交產(chǎn)品陌陌。一個月后，經(jīng)緯中國和紫輝創(chuàng)投成為其第一批投資人。

根據(jù)公開報道，在陌陌2014年12月上市前，經(jīng)緯中國共對其進(jìn)行過四次投資，金額分別為100萬美元、400萬美元、150萬美元和1300萬美元，累計投資金額達(dá)1950萬美元。

在經(jīng)緯中國之后，阿里也看上了陌陌。為了狙擊在移動社交領(lǐng)域不斷崛起的微信，阿里在2012年和2013年入局了陌陌的B輪和C輪融資，同時還從陌陌的某位早期投資者手里買下部分股權(quán)。報道稱，其向陌陌投入的資金超過3000萬美元。隨后，DST、紅杉資本、云鋒基金、老虎基金等資本大鱷也紛紛入場。

陌陌上市前的融資情況，數(shù)據(jù)來源：CV Source

2014年，陌陌登陸納斯達(dá)克，每股發(fā)行價為13.5美元，股價當(dāng)日大漲，收盤價格為16.9美元，市值超過31億美元。上市時，其股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：CEO唐巖持股26.3%；阿里和經(jīng)緯中國分別持股20.8%和17.7%；紅杉資本中國持股5%；猿題庫創(chuàng)始人李勇持股4.5%等。

陌陌2014年12月上市時股權(quán)結(jié)構(gòu)

其中，經(jīng)緯中國持有65,970,897股普通股，相當(dāng)于32,985,448股美國存托股，以開盤價計算，其持有的股票價值為4.7億美元。

不過，在經(jīng)歷上市首日的暴漲后，陌陌股價隨后一路走低，兩個月內(nèi)一度跌到10美元以下。因為股市表現(xiàn)慘淡，上市半年后，公司甚至宣布要進(jìn)行私有化。

一直到2016年，在直播業(yè)務(wù)的推動下，公司才逐漸走出低谷。2016年第二季度，公司收獲了亮眼的財務(wù)數(shù)據(jù)，其中凈利潤實現(xiàn)超8倍增長。這帶動了其股價回升并高速增長，私有化計劃也因此擱置。

2017年5月，其股價一度超過45美元，和一年前相比翻了近5倍。在股價大漲之際，阿里、經(jīng)緯中國等多位投資者開始高位套現(xiàn)。

其中，本打算和陌陌進(jìn)行社交戰(zhàn)略協(xié)同的阿里，一再折騰后決定放棄社交夢，開始減持陌陌股票。據(jù)新浪科技統(tǒng)計，2016年10月到2017年3月間，阿里四次減持陌陌，減持區(qū)間為22.16美元到33.2美元，共計套現(xiàn)超9億美元。

據(jù)報道，在阿里減持陌陌期間，經(jīng)緯中國也多次減持，持股比例從超17%降至10.6%，套現(xiàn)了2400萬股，收獲超12億美元。與其投資時的近2000萬美元相比，其獲益超60倍。截至2017年3月31日，經(jīng)緯中國仍持有約4000萬股陌陌股票。

另外，2017年4月到5月期間，陌陌CEO唐巖控制的家庭信托基金Gallant Future Holdings通過拋售陌陌股票，套現(xiàn)了超1.5億美元。這輪套現(xiàn)后，唐巖、張思川夫婦仍持有約9600萬股陌陌股票。

新一輪大規(guī)模減持：經(jīng)緯中國或至少再獲6億美元

時值一年，陌陌迎來新一輪的投資人大規(guī)模減持。

2018年5月，陌陌提交給SEC的報告顯示，近一年來，經(jīng)緯中國減持的股份最多，約為7.7%，陌陌CEO唐巖減持比例為2.6%，紅杉資本、云鋒基金則基本淡出了陌陌。

對比陌陌2018年3月31日和2017年3月31日的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)：兩個時間段內(nèi)，經(jīng)緯中國創(chuàng)始管理合伙人張穎的持股比例從10.8%降至3.1 %，從42,598,741股減持到12,831,421股，共計減持29,767,320股，以陌陌近一年來22美元的最低股價進(jìn)行粗略計算，其套現(xiàn)金額或至少有6億美元。

另外，紅杉資本中國和云鋒基金的持股也有較大變化。截至2017年3月31日，紅杉資本中國創(chuàng)始合伙人沈南鵬和云鋒基金合伙人虞鋒分別持有陌陌3.1%和3%的股權(quán)。但截至2018年3月31日，沈南鵬和虞鋒的股份都因不足1%已不在財報中公示。

同時，唐巖也減持了陌陌2.6%的股權(quán)。截至2018年3月31日，唐巖持股從一年前的24.8%降至 22.2%，不過投票權(quán)依然保持在70%以上。同期限內(nèi)，陌陌投資人、猿輔導(dǎo)創(chuàng)始人李勇減持0.6%，持股從3.7%降至3.1%。

截至2018年3月31日，陌陌股權(quán)構(gòu)成

截至2017年3月31日，陌陌股權(quán)構(gòu)成

類似重要股東相繼做出減持行為，通常會對公司產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。不過，這一事件對陌陌的股價影響似乎并不太大。2017年4月，阿里大幅減持陌陌的消息披露后，并未引起后者大規(guī)模的股價變化。而此次陌陌股價變動披露后，其近一個多月的股價也基本維持在35美元到38美元之間。

截至2018年5月16日，陌陌近兩年的股價變動

有分析認(rèn)為，之所以如此，是因為美股市場對其業(yè)績比較看好。根據(jù)陌陌2018年3月7日公布的2017年第四季度及全年財報，公司2017年全年營收約為13.18億美元，同比增長138%。凈利潤約為3.186億美元，去年同期為1.453億美元。目前，公司已連續(xù)十二個季度保持盈利。

與三年多前上市初期的財務(wù)數(shù)據(jù)相比，陌陌的營收增長了約28倍，凈利潤增長了超11倍。

從具體業(yè)務(wù)來看，過去兩年，其直播服務(wù)在營收中占比基本都超過八成。比如，2017年第四季度，直播業(yè)務(wù)為其貢獻(xiàn)了近85%的營收，約為3.28億美元。截至2017年12月，其月活用戶數(shù)達(dá)9910萬，創(chuàng)下歷史新高。

這家從陌生人社交軟件起家，一度被詬病為“約炮神器”的應(yīng)用，在2016年搭上直播熱潮的“順風(fēng)車”后，正迎來業(yè)績的歷史新高。

新的資本故事

成就了陌陌的直播業(yè)務(wù)，目前正成為它最大的風(fēng)險之一。從2017年開始，隨著直播市場降溫，直播創(chuàng)業(yè)公司的倒閉潮也隨之開啟。借著直播熱潮煥發(fā)了第二春的陌陌，似乎也陷入了用戶增長的瓶頸。

從陌陌財報可以發(fā)現(xiàn)，2017年，其視頻直播付費用戶的增長幾乎停滯：2017年前三個季度，其視頻直播付費用戶基本在410萬左右，2017年第四季度該數(shù)字也只有430萬。其直播業(yè)務(wù)的收入主要來自直播付費用戶，后者的情況將直接影響其整體收入水平。

另外，作為工具性社交平臺，如何提高用戶粘性，也是陌陌目前需要解決的重要問題。財報顯示，公司2017年前三個季度的月活用戶分別為8520萬、9130萬和9440萬。而早在2015年12月，這個數(shù)字就已經(jīng)接近7000萬?？梢?，其月活用戶的增長速度也有待改進(jìn)。

隨著直播紅利逐漸退去，陌陌急需尋找新的出路。

2017年3月，唐巖在雪球中概股年會上表示，從大方向上來說，陌陌正從工具平臺向內(nèi)容平臺轉(zhuǎn)型，希望借此促進(jìn)月活用戶再度增長，延長用戶在平臺的停留時間。他多次強調(diào)，陌陌不是一家直播公司，“公司的核心是社交，直播只是變現(xiàn)手段?！?

為了拓寬其娛樂內(nèi)容生態(tài)，陌陌在視頻直播之外，還加大了對音頻直播、短視頻等的發(fā)力，同時進(jìn)行了多個產(chǎn)品升級。比如，2017年下半年至今，公司相繼嘗試了舉辦金曲賽第二季、籌辦年終盛典，增加歌舞、樂器等垂直直播內(nèi)容、在電臺功能里植入多路連麥等新玩法。

在新的版本中，公司加入了更多社交互動場景，比如一對一實時視頻聊天的“快聊”、多人實時視頻聊天的“派對”，狼人殺游戲等強社交基因的游戲等。

“以前陌陌平臺更像是目的性明確的上海公園，用戶只為‘約約約’而來，現(xiàn)如今更像是迪士尼廣場，不僅有板凳座椅可坐可休憩，還有娛樂內(nèi)容可看可發(fā)展?！碧茙r如此比喻。

不過，產(chǎn)品升級帶來的作用有限，陌陌依然需要新的資本故事。為此，唐巖把目光瞄向了收購。2018年2月，陌陌宣布以約265萬股的ADS及約6億美元現(xiàn)金的對價收購探探100%股權(quán)。2018年5月11日，公司宣布這一股權(quán)交易已經(jīng)完成。

《中國企業(yè)家》此前援引投資人報道稱，陌陌之所以拿下探探，是因為兩個產(chǎn)品之間的互補性。據(jù)說，探探在產(chǎn)品規(guī)劃之初就明確以女性為重，這對以男性用戶為主的陌陌而言，具有極大吸引力。此外，探探用戶群更年輕，90后人群占比接近75%。2014年成立至今，其用戶數(shù)量已經(jīng)破億。

這一龐大同時“新鮮”的用戶群體，正好可以為如今陷入增長乏力困境的陌陌打入一針興奮劑。

而除了探探之外，有報道稱唐巖正在尋找其他收購目標(biāo)，以在目標(biāo)企業(yè)和自我業(yè)務(wù)中產(chǎn)生正向疊加。在下個階段，急需新資本故事的陌陌，不排除以收購探探的模式，進(jìn)一步鞏固自己的開放式社交領(lǐng)地。