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大致從2000年以后，出現(xiàn)了一個(gè)顯著的變化，儲(chǔ)蓄率和資本形成率迅速上升，而消費(fèi)率迅速下降。從2000年以后到現(xiàn)在的這十幾年時(shí)間里，儲(chǔ)蓄率和資本形成率都上升了十幾個(gè)百分點(diǎn)，從40%以下上升到了50%左右。相反最終消費(fèi)率從大約62%，下降到了50%以下，下降了十幾個(gè)百分點(diǎn)。

這種情況反映一個(gè)問(wèn)題，我們現(xiàn)在用大約GDP的一半來(lái)進(jìn)行投資。這么高的一個(gè)投資率，可以說(shuō)是世界上少有的。我贊成姚洋院長(zhǎng)剛才講的觀點(diǎn)，就是說(shuō)我們的經(jīng)濟(jì)要迅速發(fā)展，未來(lái)要進(jìn)入高收入國(guó)家的行列，沒(méi)有高投資不行，我們需要高儲(chǔ)蓄和高投資。但是高儲(chǔ)蓄和高投資，是不是也要有一個(gè)合理的限度？在我看來(lái)是需要有一個(gè)合理限度的。如果超過(guò)了一個(gè)合理的限度的話，那么過(guò)高的儲(chǔ)蓄和過(guò)高的投資可能就會(huì)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。

過(guò)高的儲(chǔ)蓄率和投資率可能帶來(lái)什么？

具體講，投資率儲(chǔ)蓄率過(guò)高會(huì)帶來(lái)什么樣的結(jié)構(gòu)問(wèn)題？

首先是產(chǎn)能的擴(kuò)張快于消費(fèi)的增長(zhǎng)。因?yàn)樵谶@個(gè)期間我們的投資率是在上升的，而最終消費(fèi)占GDP的比重是在下降，那么造成的一個(gè)現(xiàn)象，就是投資的擴(kuò)張和隨之而來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張，都快于消費(fèi)的增長(zhǎng)。

迅速擴(kuò)張的生產(chǎn)能力，面臨一個(gè)相對(duì)萎縮的消費(fèi)市場(chǎng)，會(huì)出現(xiàn)什么情況？就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，這個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況，過(guò)去這些年是在變得越來(lái)越嚴(yán)重，在大部分工業(yè)部門都存在比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。最近幾年一些新興的產(chǎn)業(yè)部門，包括太陽(yáng)能、風(fēng)電等國(guó)家政策鼓勵(lì)發(fā)展的部門，也迅速出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩。另一方面，過(guò)高的投資也帶來(lái)了過(guò)度的能源消耗和大氣污染。

在這方面我們一直以來(lái)有凱恩斯的理論作為后盾，當(dāng)我們面臨經(jīng)濟(jì)疲軟的時(shí)候就想到了凱恩斯主義，想到了由政府進(jìn)行大規(guī)模投資，和政府推動(dòng)的寬松貨幣政策，來(lái)刺激投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

但是投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)是不是也要有一個(gè)合理的度？在這個(gè)問(wèn)題上我想凱恩斯的理論也許有他沒(méi)有完成的、有待后來(lái)人來(lái)做的一部分。就是要解決這個(gè)合理的度在什么地方？因?yàn)樵趧P恩斯主義理論里面，他實(shí)際上是把投資需求和消費(fèi)需求看作是可以完全互相替代的兩個(gè)變量。那么事實(shí)上是不是這樣呢？在一定程度上可能是這樣的，當(dāng)總的消費(fèi)需求不足的話，我用投資來(lái)拉動(dòng)是不是能把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉上來(lái)？短期是可以的。

但是如果碰到我們國(guó)家這樣的情況，我們?cè)诒緛?lái)已經(jīng)很高的儲(chǔ)蓄率和投資率的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高儲(chǔ)蓄和擴(kuò)大投資，帶來(lái)一個(gè)什么結(jié)果？經(jīng)過(guò)了十幾年，我們今天面臨的結(jié)果，就是消費(fèi)和投資之間，生產(chǎn)能力和消費(fèi)市場(chǎng)之間，出現(xiàn)了很嚴(yán)重的不平衡。這個(gè)不平衡，恰好就是我們現(xiàn)在面臨的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的根本原因。

也就是說(shuō)，我們有足夠的生產(chǎn)能力，有足夠的投資資金，但是我們沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)有力的市場(chǎng)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們大量的生產(chǎn)能力變得過(guò)剩，產(chǎn)品賣不出去，這造成了對(duì)增長(zhǎng)的最大制約。

凱恩斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，當(dāng)有效需求不足的時(shí)候，由政府投資，在地上挖坑，然后把這個(gè)坑填起來(lái)，照樣可以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這個(gè)理論對(duì)不對(duì)呢？某種程度上可以說(shuō)它有道理，但是我認(rèn)為這是有缺陷的。

比如說(shuō)，我們分析一下固定資產(chǎn)投資的成本構(gòu)成，我們可以看到通常人工成本只占建筑安裝工程的大約15%左右。材料費(fèi)、施工機(jī)具使用費(fèi)，這些物料成本大約占到65%。建筑安裝工程是固定資產(chǎn)投資的主體部分。此外還有設(shè)備和工器具購(gòu)置等等。因此我們花100元錢來(lái)擴(kuò)大投資，其中最多不到15元錢變成了工人的收入，變成了他們的消費(fèi)，但還有大量的錢用在什么地方了呢？用在原材料和能源等物料消耗。而如果說(shuō)我們進(jìn)行的是無(wú)效的投資，就像凱恩斯說(shuō)的挖個(gè)坑再填起來(lái)，那么這些能源和原材料是白白浪費(fèi)掉了，白白消耗了國(guó)民財(cái)富。

那么既然如此，我們?yōu)槭裁床话堰@100塊錢直接轉(zhuǎn)移給老百姓，讓他們來(lái)消費(fèi)，我們?yōu)槭裁捶且盟M(jìn)行無(wú)效的投資？如果這是無(wú)效的投資，我想這樣的政策是不可取的。這不僅造成國(guó)民財(cái)富的浪費(fèi)，而且消耗了不可再生能源，嚴(yán)重污染了環(huán)境。

我們從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2000年，我們的固定資本形成總額還不到5萬(wàn)億元。2013年擴(kuò)大到25萬(wàn)億，這是用2010年不變價(jià)格計(jì)算的。與此同時(shí)，化石能源的消費(fèi)從不到14億噸上升到了大約34億噸。就是說(shuō)化石能源的消費(fèi)，隨著投資的增長(zhǎng)也猛增了幾倍。投資消耗的原材料最主要是鋼材、水泥、有色金屬等等，這都是投資需要的基本原材料，同時(shí)也恰恰都是高耗能產(chǎn)品。

結(jié)果就是大量進(jìn)口石油、鐵礦石，大量消耗煤炭，帶來(lái)了我們大家都經(jīng)歷過(guò)的嚴(yán)重空氣污染，這主要是來(lái)自化石能源的消費(fèi)。而且這個(gè)范圍相當(dāng)大，在全國(guó)來(lái)看，大面積的空氣污染和化石能源的高消費(fèi)是聯(lián)系在一起的。整個(gè)河北到北京這一帶特別嚴(yán)重，一個(gè)主要原因是河北省集中了全國(guó)大約五分之一的煉鋼能力，所以產(chǎn)生了大量的能源消耗和空氣污染。

基礎(chǔ)設(shè)施也不能無(wú)限擴(kuò)張

回到我們的話題，我們說(shuō)高投資確實(shí)是高增長(zhǎng)的保證，但是過(guò)高的投資導(dǎo)致生產(chǎn)能力擴(kuò)張過(guò)快，這和相對(duì)較慢的消費(fèi)增長(zhǎng)不相協(xié)調(diào)。因此它會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致無(wú)效的投資。在這種情況下如果繼續(xù)采取投資擴(kuò)張的政策，恐怕只能在短期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期會(huì)加劇內(nèi)需不足。