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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 聞博】

近日，國際金融圈的頭號新聞無疑是美國硅谷銀行暴雷。

從上周三（3月8日）開始僅僅經(jīng)過兩天，資產(chǎn)規(guī)模超千億美元的硅谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB）便宣布因資不抵債，被美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管。美國股指應(yīng)聲大跌，中文自媒體紛紛跟進(jìn)，其中不乏大喊“第二次雷曼時(shí)刻”的鼓噪。

美媒相關(guān)報(bào)道

這次暴雷究竟是怎么回事？真的是“雷曼第二”么？更重要的是，中國金融業(yè)是否會受到牽連？

雖然目前事態(tài)還在發(fā)展中，但是有必要靜下心來梳理一遍來龍去脈，避免沒有必要的恐慌情緒。

問題出在哪里？

首先，簡單回顧一下硅谷銀行的問題是怎么產(chǎn)生和發(fā)酵的。

大家都知道銀行的利潤主要來自于借貸業(yè)務(wù)的利息差，因此只要有機(jī)會，銀行是不會把客戶的存款留在自己賬上的，而是會盡量借貸出去，特別是通過購買各種債券。

硅谷銀行的主要資產(chǎn)與負(fù)債變化 （圖源：金融時(shí)報(bào)）

而如上圖所示，自疫情開始以來，硅谷銀行就開始面臨煩惱：美國的刺激政策帶來大量存款，而寬松政策又把利率打到幾乎為零（0.08%），手里的錢開始變多而市場上的錢更多，很難貸出去；于是硅谷銀行選擇一股腦兒地用這些錢買了各類債券，其總量高達(dá)910億美元，而且其中大部分是中長期的房貸抵押證券和美國國債。

這里解釋一下國債的一些金融屬性，具備一定金融基礎(chǔ)的讀者可以跳過。

簡單來說，國債就是以一定價(jià)格買入，比如95元，國家承諾購買人在國債到期時(shí)，比如兩年后償付面值100元，其中的價(jià)差5元便是利息，利率是5/95/2=2.63%。如果在到期前國債不能交易，那這種國債就沒啥流動(dòng)性，持有者只能持有到期換取本息。但很多情況下，國債在到期前是可以自由買賣的，因?yàn)樵诮鹑谑袌錾弦磺杏袃r(jià)值的東西都可以買賣，國債這種非常安全的產(chǎn)品自然也不例外。

有買賣自然有價(jià)格，而到期前國債的價(jià)格則取決于市場當(dāng)時(shí)的利率。這里我們設(shè)想一下利息上升到了3%會如何：如果此時(shí)存一筆94.34元在銀行，兩年后可得本息共100元，因此，投資人是不會接受出價(jià)高于94.34元的國債轉(zhuǎn)讓的。換句話說，利息上升，國債的市場價(jià)會下跌。而且通過類似計(jì)算不難得出：債券的期限越長，其價(jià)格受到利率變化的影響越大，當(dāng)利率上升時(shí)，長期債券的價(jià)值會比短期債券下降得更快。

如果理解了以上內(nèi)容，那恭喜你，你已經(jīng)了解了硅谷銀行的主要問題了。

隨著去年美國利息大幅攀升，一方面，各類中長期債券的市場價(jià)值迅速縮水；另一方面，由于利息高企，市場上的融資越來越困難，存款資金自然越來越少。偏偏硅谷銀行的客戶又主要都是科技公司和初創(chuàng)企業(yè)，融資是這些企業(yè)的生命。

因此，美聯(lián)儲的加息政策構(gòu)成了對硅谷銀行的雙殺：既給它的資產(chǎn)端造成不小損失，又迫使它的客戶不斷收回存款，最終導(dǎo)致上周硅谷銀行的技術(shù)性資不抵債，隨之而來的是一天420億美元的擠兌，使得流動(dòng)性危機(jī)徹底爆發(fā)。

一年多來美聯(lián)儲的加息力度

但是，這并不是問題的全部。

以上問題可以說很多美國銀行多少都會面臨，并不是硅谷銀行所獨(dú)有，而這次偏偏是硅谷銀行捅了簍子。目前來看，導(dǎo)致其短短兩天內(nèi)被接管的主要原因必然不僅限于此。

比如，經(jīng)營業(yè)務(wù)過于單一。

作為硅谷本地的銀行，硅谷銀行所服務(wù)的客戶，自然也就集中于創(chuàng)業(yè)公司、高科技公司等類型的企業(yè)。這些企業(yè)在過去長達(dá)10多年的經(jīng)濟(jì)繁榮中獲得了驚人的增長，這無疑給硅谷銀行帶來了巨大的業(yè)務(wù)增量，但同時(shí)也讓硅谷銀行的業(yè)務(wù)越來越趨向于同質(zhì)化，換句話說就是分散風(fēng)險(xiǎn)的功能遠(yuǎn)弱于一般的銀行。

同時(shí)，正是由于硅谷銀行的主要客戶都是類似的高科技企業(yè)，因此大量企業(yè)客戶使得硅谷銀行的客戶結(jié)構(gòu)高度趨向于大客戶，也就是說大部分客戶存款都是大于25萬美元的存款保險(xiǎn)限額。這使得一旦危機(jī)爆發(fā)，有95%的存款是不能直接被美國的存款保險(xiǎn)保障的。