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【對于近期的中國股民來說，一片慘綠的日子確實不好過，一時間關(guān)于證監(jiān)會救市無能、中國股市存在陰謀等等說法又開始流傳。中國股市和輿論界的亂象讓身處美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、理論物理學(xué)家陳平教授也深感憂慮，并特意為觀察者網(wǎng)撰文，分析股災(zāi)原因及對策，希望能為股民和決策層提供一些有益思考。

陳平教授曾師從諾貝爾獎得主普里戈金，發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)混沌理論，并長期關(guān)注金融市場。在他看來，此次股災(zāi)的根源在于“看不見的手”并不能保證市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，而眼下的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界顯然也沒有意識到西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的弊病，大呼股市泡沫制造恐慌情緒；中國是股市大國而不是強(qiáng)國，在應(yīng)對金融危機(jī)上還有很長的道路要走；處理危機(jī)不能打均衡理論的供求保衛(wèi)戰(zhàn)，要謹(jǐn)防金融危機(jī)蔓延到實體經(jīng)濟(jì)。】

陳平：處理股災(zāi)不能打均衡理論的供求保衛(wèi)戰(zhàn)

處理股災(zāi)不能打均衡理論的供求保衛(wèi)戰(zhàn)

——論危機(jī)處理的釜底抽薪之策（修改稿）

陳平

復(fù)旦大學(xué)新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中心

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院

中國股市連日暴跌，已成股災(zāi)。這是壞事，也可能是好事。壞事大家都看得見：三十年高速增長積累的財富，沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，反而流向虛擬經(jīng)濟(jì)，自相殘殺。中國改革的成果有可能被金融的自由化政策造成重大內(nèi)傷，不是建立穩(wěn)定發(fā)展的新常態(tài)，而是連鎖反應(yīng)的失控態(tài)。說可能是好事，因為可以用事實給全國全黨上一堂生動的經(jīng)濟(jì)學(xué)課:“看不見的手”不能保證市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，這是西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的教條，被2008年的金融危機(jī)打的粉碎。然而，在西方、拉美、和東歐國家都在反思西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的時候，中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)主流卻在繼續(xù)鼓吹金融自由化，并且提高到“改革深水區(qū)”的高度，竟然忽悠到不熟悉金融市場的某些決策部門。中國市場經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗還不如拉美和印度。從西方教科書學(xué)習(xí)市場經(jīng)濟(jì)的本本經(jīng)濟(jì)學(xué)家，完全不知道市場經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實和教科書均衡理論的差距。要是不付出重大的代價，中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)界和輿論界是不會正視金融危機(jī)的教訓(xùn)的。危機(jī)對迷信西方模式的人來說是重重的危，危到可能身敗名裂的程度，但是對探索中國道路的人來說，卻是大大的機(jī)。紅軍當(dāng)年沒有第五次反圍剿的失敗，哪里敢懷疑洋顧問李德的權(quán)威？怎么會發(fā)現(xiàn)農(nóng)民土包子在實踐中摸索出的中國道路，會有一天打敗西方現(xiàn)代化武器裝備起來的國民黨軍隊？

中國改革開放的前三十年的高速增長，是鄧小平抓住了國際機(jī)遇，既敢于對西方開放吸收新技術(shù)，又頭腦清醒地堅持中國特色的社會主義，避免了前蘇聯(lián)和東歐的自廢武功。但是，中國始終有一批人，認(rèn)為中國的實事求是是否認(rèn)西方的普世價值，中國混合經(jīng)濟(jì)的社會主義市場是全面扭曲，要求中國的進(jìn)一步改革和“國際接軌”，在金融危機(jī)之后，繼續(xù)在中國推行華盛頓共識，尤其是金融自由化，作為中國轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵。就此而言，這次股災(zāi)的發(fā)生，是難以避免的，因為西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的教條加上金融利益集團(tuán)多年的游說，已經(jīng)對金融決策部門產(chǎn)生重大影響。

應(yīng)當(dāng)指出，中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)教育是極為偏頗的。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)有幾個流派,只有芝加哥學(xué)派代表的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)迷信市場的供求關(guān)系是自動均衡的，殊不知虛擬經(jīng)濟(jì)的大戶坐莊和散戶的追漲殺跌的本質(zhì)就是非均衡的。凱恩斯學(xué)派早在大蕭條時期就意識到市場群體的從眾行為會導(dǎo)致市場的失衡，只有政府的適當(dāng)干預(yù)才能平抑危機(jī)。熊彼特學(xué)派更是尖銳地指出經(jīng)濟(jì)波動的機(jī)制是內(nèi)生的“創(chuàng)造性毀滅”，經(jīng)濟(jì)波動有長波、中波、短波，決非新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)編造的噪聲論或泡沫論，經(jīng)濟(jì)增長的帶頭人是有遠(yuǎn)見的企業(yè)家而非短期套利的投機(jī)家。馬克思則是最早指出資本主義生產(chǎn)的社會性和私有制的矛盾，必然產(chǎn)生周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)以致社會革命。但是二次大戰(zhàn)后美國利用全球軍事霸權(quán)建立起來的美國主導(dǎo)的全球化，一度緩解了西方經(jīng)濟(jì)的周期波動，直到2008年的金融危機(jī)動搖了美國的金融霸權(quán)。問題是：中國人的從眾心理比美歐日還嚴(yán)重。大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)只教西方主流的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，不教熊彼特經(jīng)濟(jì)學(xué)，馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)和凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)都被邊緣化。一到危機(jī)來臨，武器庫就沒了彈藥。金融危機(jī)的本質(zhì)就是非平衡的正反饋放大社會的心理恐慌，而金融監(jiān)管部門和大眾媒體，卻在呼吁用均衡論的負(fù)反饋把多空大戰(zhàn)升級，猶如抗戰(zhàn)時期國民黨的陣地戰(zhàn)來對付日軍的進(jìn)攻戰(zhàn)，請問這種金融保衛(wèi)戰(zhàn)的“焦土政策”要把中國經(jīng)濟(jì)帶到哪里去？

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的金融理論假設(shè)市場交易者都是尊重基本面的理性人，供求雙方的下注是對稱的，價格波動服從均衡理論的正態(tài)分布，大幅度的偏離是小概率事件，所以杠桿交易的期貨和期權(quán)可以對沖風(fēng)險，穩(wěn)定市場。但是三十多年來經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性的研究從數(shù)據(jù)分析和理論上完全否定了新古典的均衡理論，2008年的金融危機(jī)進(jìn)一步從實踐上否定了過去三十年所推行的金融自由化理論。可惜國內(nèi)的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此置若罔聞。反而把中國行之有效的資本賬戶管制和漸進(jìn)改革的雙軌制思維認(rèn)為是市場扭曲的根源。在西方陷入長期停滯的新常態(tài)，不得已推行零利率政策，向新興市場轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)時，鼓動中國決策部門向國內(nèi)國際的投機(jī)資本打開大門，放松監(jiān)管，拆除銀行與股市之間的防火墻，才有今日股市的險象環(huán)生。

應(yīng)當(dāng)肯定，證監(jiān)會推行股市改革的初衷是有道理的。中國民間的儲蓄率如此高，而企業(yè)的債務(wù)率也高，對實體經(jīng)濟(jì)是極為不利的。中國把企業(yè)上市的審批制改革為注冊制，中國實體的基本面遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于發(fā)達(dá)國家，預(yù)期中國股市的繁榮從而帶動一大批創(chuàng)新型的中小企業(yè)上市，是合理的預(yù)期。問題是，紙上談兵的媒體經(jīng)濟(jì)學(xué)家不懂得任何創(chuàng)新型的企業(yè)不確定性都很大，沒有人能預(yù)測創(chuàng)新企業(yè)股票的合理價位，只有事后才能判斷，哪些新技術(shù)能獲得穩(wěn)定的盈利空間，哪些會中途夭折。美國股市差不多每十年就炒熱一個新產(chǎn)業(yè)，從半導(dǎo)體、計算機(jī)、生物工程、互聯(lián)網(wǎng)、到新能源，每次投資大銀行和大媒體合作得如魚得水，才能在長期外貿(mào)赤字的條件下，吸引全球的資本來為美國經(jīng)濟(jì)加油。即使美聯(lián)儲也寧愿在股市大跌之后救市，不愿在股價下跌之前踩剎車，為的是維護(hù)美國投資界而非股民的利益。只有中國，雖然實體經(jīng)濟(jì)突飛猛進(jìn)，然而股市長期低迷。偶然股市有所復(fù)蘇，總有本本主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)名家加上媒體的炒作，大呼股市泡沫的狼來了，使中國股市的復(fù)蘇難以獲得大眾信心和主管部門的支持，重回企業(yè)依賴銀行貸款的老路。這次也不得免。問題是，中國經(jīng)濟(jì)和股市的規(guī)模都已經(jīng)和美國相當(dāng)，卻沒有和西方大投行與對沖基金經(jīng)驗相當(dāng)?shù)牡昧?zhàn)將。在開放融資融券的杠桿工具時，證監(jiān)會的書生氣十足，付點學(xué)費就是難以避免的了。