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據(jù)《華夏時報》6月28日報道，“由于中國居民收入占GDP比重偏低，所以家庭債務(wù)/GDP的測算杠桿率方式會低估中國家庭部門債務(wù)問題的嚴重性。以家庭債務(wù)/家庭可支配收入測算，中國家庭部門杠桿率高達110.9%，已經(jīng)超越美國?！敝袊嗣翊髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長陳彥斌在日前召開的中國宏觀經(jīng)濟論壇上表示。

改革開放以來的很長一段時間內(nèi)，中國采取高投資帶動高增長的發(fā)展模式，由此使得勞動報酬在國民收入初次分配中的比重持續(xù)下降，從而導(dǎo)致居民收入占GDP比重偏低。2017年中國居民可支配收入占GDP的比重不足45%，而發(fā)達經(jīng)濟體居民可支配收入占GDP比重一般在60%以上。

陳彥斌表示，鑒于居民收入是衡量居民償債能力的核心指標，因此用家庭債務(wù)與可支配收入之比來衡量家庭債務(wù)狀況是更準確的做法。由此計算得到，截至2017年末，中國家庭部門的杠桿率高達110.9%，甚至已經(jīng)高于美國家庭部門的杠桿率水平（108.1%）。

近日，由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟學(xué)院、中國誠信信用管理股份有限公司聯(lián)合主辦的“中國宏觀經(jīng)濟論壇（2018年中期）”報告會在京舉行，本次論壇的主題是“結(jié)構(gòu)性去杠桿下的中國宏觀經(jīng)濟”。

人民大學(xué)的宏觀研究團隊發(fā)現(xiàn)，當前普遍觀點認為中國家庭部門的整體杠桿率水平不高，甚至還存在一定的加杠桿空間。但實際上，中國家庭部門的債務(wù)風險已然不低。

陳彥斌代表課題組發(fā)布了論壇主報告《結(jié)構(gòu)性去杠桿下的中國宏觀經(jīng)濟》。報告稱，中國家庭部門杠桿率明顯高于大多數(shù)新興經(jīng)濟體?？紤]到中國目前所處的發(fā)展階段以及金融體系完善程度等因素，將中國家庭部門杠桿率與新興經(jīng)濟體進行比較更為合理。

“居民部門而言，雖然杠桿率（48.4%）低于發(fā)達經(jīng)濟體的平均水平（76.1%），但是已顯著高于新興經(jīng)濟體平均水平（39.8%）?！标悘┍蠓Q。

不僅如此，也有跡象表明，中國家庭部門杠桿率的攀升速度過快。截至2017年末，中國家庭部門杠桿率在過去5年上升了18.7個百分點。相比之下，2008年金融危機爆發(fā)前，美國家庭部門杠桿率在5年之內(nèi)的上升幅度也不過18.8個百分點。

課題組研究發(fā)現(xiàn)，對于債務(wù)危機爆發(fā)概率的影響來講，杠桿率水平的上升速度快慢比杠桿率水平的高低更為重要。更進一步地，歷史經(jīng)驗表明家庭部門杠桿率的快速上升相比于企業(yè)部門杠桿率的快速上升更易于引發(fā)債務(wù)危機的爆發(fā)。

Reinhart et al.（2011）曾對36個國家從1951年到2010年的債務(wù)和經(jīng)濟危機信息進行統(tǒng)計，研究發(fā)現(xiàn)，在138次危機中由家庭部門杠桿率上升過快所引發(fā)的危機占到100次，由企業(yè)部門杠桿率上升過快所引發(fā)的危機只有38次。

報告認為，中國家庭部門債務(wù)分布不均，部分家庭的債務(wù)風險已經(jīng)處于較為危險的水平。由于中國家庭部門債務(wù)主要以房貸為主（占比在60%以上），而背負房貸的主要是城市家庭尤其是一二線城市家庭，因此對于中國家庭部門而言，很可能是較小一部分人群承擔了絕大部分的家庭債務(wù)。

相關(guān)部門的測算亦顯示，盡管家庭負債的總體規(guī)模不高，但是高負債家庭（債務(wù)收入比大于4）所占比重超過1/3。

“中國家庭部門存在大規(guī)模的隱性債務(wù)，實際的債務(wù)風險更高。無論是以債務(wù)/GDP還是以債務(wù)/可支配收入來測算的杠桿率，其分子只是統(tǒng)計了家庭部門從金融部門獲取的信貸總額，而中國家庭還是以向親戚朋友借錢的民間借貸為主。”陳彥斌稱。

由于居民部門杠桿率在過去幾年間持續(xù)大幅攀升，而且居民部門債務(wù)分布不均，部分居民家庭的債務(wù)風險可能已經(jīng)處于較高水平，相關(guān)部門開始高度重視居民部門杠桿率問題。

2018年1月召開的全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議提出，要“努力抑制居民杠桿率”，“重點是控制居民杠桿率的過快增長”。2018年4月3日召開的中國銀行保險監(jiān)督管理委員會黨委會議再次強調(diào)，要“有效控制居民部門杠桿率過快上升趨勢”。

“居民部門持續(xù)快速加杠桿的主要目的是購買住房，在常規(guī)性住房貸款受到限制的情況下，購房者不斷尋找新的方式貸款買房?！?/strong>報告稱。