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本文來源：中國證券報(bào)

4月26日，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國一季度實(shí)際GDP年化增長(zhǎng)初值數(shù)據(jù)為3.2%，創(chuàng)2018年三季度以來最高水平，不僅高于市場(chǎng)預(yù)期的2.3%，也較前值2.2%出現(xiàn)大幅反彈。

美國一季度實(shí)際GDP年化增長(zhǎng)初值數(shù)據(jù)為3.2%，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的2.3%，來源：彭博

美國GDP數(shù)據(jù)提振了美股，標(biāo)普、納指創(chuàng)收盤新高。

美國總統(tǒng)特朗普表示，GDP“打破了預(yù)期”。

他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“如果我們還維持與前一屆政府任內(nèi)相同的利率和相同的量化寬松政策，本該有比3.2%還高得多的增速?！?

特朗普“含沙射影”，中槍的又是美聯(lián)儲(chǔ)。

不過最新美國GDP數(shù)據(jù)再度令金融市場(chǎng)神經(jīng)開始緊張，美聯(lián)儲(chǔ)將承受更多的壓力，貨幣政策預(yù)期是否有變？金融市場(chǎng)何去何從？

美國一季度GDP數(shù)據(jù)喜憂參半

美國商務(wù)部在與GDP數(shù)據(jù)同時(shí)發(fā)布的聲明中表示，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速主要反映了貿(mào)易、州和地方政府支出增加以及庫存增長(zhǎng)。

美國商務(wù)部稱，第一季度經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)是在聯(lián)邦政府1月份大部分時(shí)間停擺，拖累季度增長(zhǎng)速度0.3個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。凈出口拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.03個(gè)百分點(diǎn)，庫存增加提振經(jīng)濟(jì)0.65個(gè)百分點(diǎn)。二者合計(jì)提升GDP1.68個(gè)百分點(diǎn)，幅度是六年來最大。

數(shù)據(jù)顯示，在進(jìn)口下滑的同時(shí)，一季度美國出口大幅增長(zhǎng)3.7%；州和地方政府投資增速達(dá)到2.4%，民間投資也有所增加；同期非農(nóng)企業(yè)庫存增加0.67%，創(chuàng)去年第三季以來最大增幅，同時(shí)為連續(xù)第三季庫存走高。

出口與庫存成為推高美一季度GDP的直接動(dòng)力，來源：加拿大豐業(yè)銀行

與此同時(shí)，美國一季度個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)年化季環(huán)比初值為1.2%，創(chuàng)近一年來新低，且較前值2.5%大幅回落。一季度核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)年化季環(huán)比初值為1.3%，創(chuàng)2017年三季度以來新低，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)。

另外，反映企業(yè)在軟件、研發(fā)、設(shè)備等方面支出的非住宅固定資產(chǎn)投資僅僅增長(zhǎng)2.7%，低于上一季度季度的5.4%。

中金公司發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)而言，3.2%是非常不錯(cuò)的增速，但內(nèi)需偏弱。向前看，真實(shí)需求放緩最快的時(shí)候可能正在過去，但3.2%的增速難以持續(xù)。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Riccadonna、Yelena Shulyatyeva認(rèn)為，此次GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度有相當(dāng)比重來自往往波動(dòng)較大的貿(mào)易和庫存因素，提振第一季度GDP的因素可能也是第二季度GDP疲軟的原因，尤其是庫存高懸的問題。

他們指出，由于此前預(yù)計(jì)全球貿(mào)易摩擦可能升級(jí)，生產(chǎn)商通過向美國提供貨物和儲(chǔ)備來填補(bǔ)供應(yīng)鏈，庫存增加可視為投資，從而推動(dòng)GDP增長(zhǎng)。但是當(dāng)庫存正常化發(fā)生時(shí)(大概是在本季度)，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將大幅減少。鑒于庫存風(fēng)險(xiǎn)，兩位彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)第二季度美國GDP增長(zhǎng)率為2.0%，同時(shí)未改變2.4%的美國經(jīng)濟(jì)全年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。

彭博對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，來源：彭博

美聯(lián)儲(chǔ)又上風(fēng)尖浪口

本次美GDP數(shù)據(jù)發(fā)布的時(shí)間窗口頗為敏感，下周三(5月1日)美聯(lián)儲(chǔ)即將舉行最新一次貨幣政策例會(huì)。市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)此次“百分百”將維持利率不變。

在為美國經(jīng)濟(jì)喝彩之余，特朗普絲毫沒有忘記“含沙射影”地敲打美聯(lián)儲(chǔ)，他特意指出，“通脹數(shù)據(jù)非常低”。這表明他將繼續(xù)施壓美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率，幾周前特朗普還說，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息并結(jié)束量化緊縮政策，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)像“火箭飛船”一樣飛起來。

GDP數(shù)據(jù)公布后，特朗普首席經(jīng)濟(jì)顧問、白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任庫德洛表示，這是“一個(gè)爆炸數(shù)據(jù)”，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)處于繁榮周期，正在獲得動(dòng)能、而不是失去動(dòng)能。他附和特朗普的觀點(diǎn)稱，通脹率仍在下降，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)看到這點(diǎn)，“就算是聯(lián)儲(chǔ)自己的發(fā)言人，從聯(lián)儲(chǔ)主席到下面的人，也可能要為降息敞開大門”。

分析人士認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)是特朗普爭(zhēng)取2020年連任的“決定性”籌碼。他經(jīng)常宣稱自己對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出的貢獻(xiàn)沒有得到足夠的承認(rèn)，他自去年下半年以來絡(luò)繹不絕地抨擊美聯(lián)儲(chǔ)采取緊縮性貨幣政策，也正是希望有足夠的貨幣寬松為美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。一旦美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)像特朗普在競(jìng)選期間承諾的出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，甚至可能陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)就可以當(dāng)成替罪羊。

第一季度GDP數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)的指標(biāo)顯示，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)幾乎肯定會(huì)在2019年降息。Capital Economics分析師Paul Ashworth稱，在除去貿(mào)易、庫存和政府投資的提振后，美國經(jīng)濟(jì)增速僅為1.0%左右，而上述因素在未來都有可能逆轉(zhuǎn)。他預(yù)測(cè)：“在這種情況下，我們繼續(xù)預(yù)計(jì)今年整體增長(zhǎng)將放緩，迫使美聯(lián)儲(chǔ)在年底前開始降息?！?/strong>