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（觀察者網(wǎng)訊）6月28日，中國(guó)人民銀行官網(wǎng)發(fā)布消息，央行貨幣政策委員會(huì)日前召開2021年第二季度例會(huì)，會(huì)議分析了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，并再次強(qiáng)調(diào)要靈活精準(zhǔn)實(shí)施貨幣政策，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)中達(dá)到更高水平均衡。

央行官網(wǎng)截圖

六項(xiàng)表述出現(xiàn)微調(diào)

外界通常會(huì)將上述會(huì)議看作是央行下階段貨幣政策的“風(fēng)向標(biāo)”，并會(huì)通過比較本季度例會(huì)與上季度例會(huì)內(nèi)容的差異來預(yù)測(cè)貨幣政策的變化。相較于一季度例會(huì)，本次會(huì)議在對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和貨幣政策表態(tài)方面并無明顯變化，只有個(gè)別表述出現(xiàn)微調(diào)，主要為以下六方面：

一是在對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析方面，本次會(huì)議新增“有力實(shí)施宏觀政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)”表述，相比之下，一季度例會(huì)只提出“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)”。

二是由于二季度人民幣兌美元匯率經(jīng)歷了一段急漲后回調(diào)的雙向波動(dòng)走勢(shì)，本次會(huì)議未再提“人民幣匯率總體穩(wěn)定”，而是改為“人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)”。

三是本次會(huì)議對(duì)于外部形勢(shì)的分析新增“防范外部沖擊”的表述，以及對(duì)人民幣匯率展望方面，新增“促進(jìn)內(nèi)外平衡”表態(tài)。

四是在貨幣政策表述方面，總體延續(xù)一季度例會(huì)表態(tài)，但新增“維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性”；并新增“調(diào)整存款利率自律上限確定方式”，近期市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，新的存款利率自律上限實(shí)施后，存款利率自律上限“有升有降”，總體看利于引導(dǎo)銀行存款成本下降，支撐息差，緩解中小銀行攬儲(chǔ)壓力。

五是新增“研究設(shè)立碳減排支持工具”表述，這與近期央行表態(tài)的促進(jìn)綠色金融發(fā)展的政策安排相一致。

六是本次例會(huì)刪除此前多次季度例會(huì)表態(tài)的“圍繞創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈打造資金鏈，形成金融、科技和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和三角互動(dòng)”。

國(guó)泰君安分析師則指出，央行二季度例會(huì)對(duì)“大局”、“穩(wěn)”的關(guān)注明顯增強(qiáng)，表述較一季度有三點(diǎn)變化：1.增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“穩(wěn)中加固”、“穩(wěn)中向好”的表述，對(duì)“穩(wěn)”的重視明顯上一個(gè)臺(tái)階；2.對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的表述，從一季度的“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)積極因素明顯增多”，變?yōu)椤皣?guó)內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻”，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的表述變得更加悲觀；3.增加“維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性”的表述，首次提及“大局”概念。

有什么信號(hào)？

會(huì)議認(rèn)為，今年以來我國(guó)統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，有力實(shí)施宏觀政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)。穩(wěn)健的貨幣政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學(xué)管理市場(chǎng)預(yù)期，大力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革紅利持續(xù)釋放，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，貸款利率穩(wěn)中有降，人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)，雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器功能。

國(guó)泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)分析指出，短短千字的會(huì)議紀(jì)要中，光“穩(wěn)”字就出現(xiàn)15次，“穩(wěn)中加固”、“穩(wěn)中向好”、“大局平穩(wěn)”都是首次出現(xiàn)的表述，貨幣政策對(duì)“經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)”的關(guān)注給予了更高權(quán)重，在“穩(wěn)字當(dāng)頭”的主基調(diào)下，貨幣政策趨勢(shì)性轉(zhuǎn)松的信號(hào)已經(jīng)較為明確。

會(huì)議指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，但國(guó)內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻。要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判分析，加強(qiáng)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，防范外部沖擊，集中精力辦好自己的事，搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

市場(chǎng)認(rèn)為，本次會(huì)議新增“防范外部沖擊”的表述，或與美聯(lián)儲(chǔ)開始著手逐步退出量化寬松有關(guān)。民生銀行首席研究員溫彬表示，從國(guó)際方面看，全球經(jīng)濟(jì)雖處于加快復(fù)蘇階段，但不同經(jīng)濟(jì)體之間的分化明顯加劇，或?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇增添新的不確定性。隨著美國(guó)通脹預(yù)期升溫，其經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策的變化方向仍需進(jìn)一步觀察，特別是要警惕美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策提前轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券研究則認(rèn)為，防范外部沖擊主要包括兩個(gè)方面：一是防范美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的沖擊，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度來看，美聯(lián)儲(chǔ)開啟Taper大概率只是時(shí)間問題，一旦美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣，那么將對(duì)我國(guó)產(chǎn)生沖擊，貨幣政策或?qū)⑻崆坝兴鶞?zhǔn)備；二是防范周邊國(guó)家疫情進(jìn)一步惡化的沖擊，如果外部疫情沖擊持續(xù)對(duì)我國(guó)生產(chǎn)、生活造成影響，貨幣政策或也將對(duì)局部疫情做出結(jié)構(gòu)性反應(yīng)。

因此，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要按照黨中央、國(guó)務(wù)院的決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，穩(wěn)字當(dāng)頭，立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，鞏固拓展疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展成果，扎實(shí)做好“六穩(wěn)”工作，全面落實(shí)“六?！比蝿?wù)，靈活精準(zhǔn)實(shí)施貨幣政策，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)中達(dá)到更高水平均衡。

中信證券研究指出，“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)中達(dá)到更高水平均衡”的表述，結(jié)合“穩(wěn)中求進(jìn)”、“穩(wěn)字當(dāng)頭”的要求，表明當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)仍是以穩(wěn)為主。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體穩(wěn)固、穩(wěn)中向好的情況下，政策助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展仍是關(guān)鍵，這或?qū)⒁筘泿耪咴诳偭可侠^續(xù)保持穩(wěn)健，在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持。

在針對(duì)下階段的政策部署安排方面，央行貨幣政策并無大調(diào)整。

會(huì)議表示，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)度效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。進(jìn)一步發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具等措施的牽引帶動(dòng)作用，落實(shí)好普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計(jì)劃延期工作，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，加大力度支持普惠金融，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持。

深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動(dòng)中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的活力和韌性，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，完善央行政策利率體系，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，調(diào)整存款利率自律上限確定方式，繼續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革潛力，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。

光大證券首席固定收益分析師張旭分析指出，今年春節(jié)以來市場(chǎng)利率便平穩(wěn)運(yùn)行。目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和疫情防控仍存不確定因素，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)基礎(chǔ)仍需鞏固，而且進(jìn)一步加大直接融資比重是現(xiàn)階段突出的一項(xiàng)任務(wù)，此時(shí)并沒有大幅收縮銀行體系流動(dòng)性的必要。預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，熨平短期擾動(dòng)因素，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率波動(dòng)，有效發(fā)揮政策利率的中樞作用。

中信證券研究則指出，“調(diào)整存款利率自律上限確定方式”預(yù)計(jì)將是“優(yōu)化存款利率監(jiān)管”的重要途徑。將存款利率上限的定價(jià)方式改為“基準(zhǔn)利率加基點(diǎn)”后，體現(xiàn)出“因行施策”的政策思路，存款利率的精確度更高。調(diào)整存款利率上限將有助于打擊盲目的高息攬儲(chǔ)行為，料將為銀行的綜合負(fù)債成本打開了下行通道。

央行會(huì)議還指出，深化匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，加強(qiáng)預(yù)期管理，促進(jìn)內(nèi)外平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，完善金融支持創(chuàng)新體系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，研究設(shè)立碳減排支持工具，以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和為目標(biāo)完善綠色金融體系。推進(jìn)金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險(xiǎn)能力。

中信證券研究指出，當(dāng)前，中國(guó)人民銀行已經(jīng)初步確立了“三大功能”與“五大支柱”的綠色金融發(fā)展思路。在創(chuàng)設(shè)綠色金融貨幣政策工具方面，推出碳減排支持工具將是中國(guó)人民銀行進(jìn)一步支持綠色發(fā)展的關(guān)鍵舉措。此次貨幣政策委員會(huì)例會(huì)是“研究設(shè)立碳減排支持工具”首次出現(xiàn)在貨政委員會(huì)例會(huì)簡(jiǎn)報(bào)中，或表示碳減排工具呼之欲出。

總體而言，中信證券研究認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)或難以出現(xiàn)明顯寬松。下半年政策組合或?qū)⒅饕揽控?cái)政發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，需關(guān)注貨幣中性背景下財(cái)政對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的響應(yīng)速度，警惕四季度利率上行的可能性。

附：一張圖讀懂央行二季度例會(huì)與一季度例會(huì)逐字對(duì)比（來源：長(zhǎng)江證券）

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