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在完成數(shù)起并購后，韋爾股份已構(gòu)建起圖像傳感器解決方案、觸控與顯示解決方案和模擬解決方案三大業(yè)務(wù)體系，而圖像傳感器解決方案是絕對的營收支柱，2021年占比達(dá)71%，第二大業(yè)務(wù)是虞仁榮老本行半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)，占比15%。在下游應(yīng)用中，智能手機(jī)方面的收入占比達(dá)到57%，其他占比均不足20%。

韋爾股份2021年財(cái)報(bào)截圖

可以說，智能手機(jī)以及圖像傳感器市場的興衰，決定著韋爾股份的業(yè)績預(yù)期。

回顧2021年的智能手機(jī)市場，韋爾股份提到，2021年，中國手機(jī)市場由于疫情帶來的內(nèi)需放緩及高端機(jī)市場表現(xiàn)相對低迷，表現(xiàn)較2020年略有下滑。

手機(jī)出貨量的低迷，無疑會(huì)拖累韋爾股份的CIS芯片銷售。財(cái)報(bào)披露，2021年韋爾股份CMOS圖像傳感器產(chǎn)品銷量同比增長5.66%，而2019年和2020年的銷售增速分別為78.93%和53.66%。這也解釋了該公司2021年?duì)I收增速剎車的原因，畢竟最大的營收支柱銷售疲軟。

韋爾股份2021年產(chǎn)銷情況

實(shí)際上，國內(nèi)外智能手機(jī)市場自2019年以來表現(xiàn)都十分低迷，為何韋爾股份前兩年業(yè)績可以保持高增長？

觀察者網(wǎng)在韋爾股份2020年財(cái)報(bào)中找到這樣的描述：

在全球智能手機(jī)市場競爭愈發(fā)激烈、市場集中度不斷提高的情形下，消費(fèi)者對手機(jī)攝像頭性能提出更高的要求，攝像成為了智能手機(jī)核心功能，手機(jī)攝像頭由單個(gè)后置攝像頭逐漸升級為后置雙攝、前后雙攝乃至3D感應(yīng)模組、后置三攝等，使得CMOS圖像傳感器的出貨量逐年大幅提升。

可見，雖然前兩年手機(jī)銷量低迷，但手機(jī)搭載的攝像頭數(shù)量持續(xù)增加，部分高端手機(jī)甚至可以搭載四攝、五攝，這也是韋爾股份CIS芯片銷量實(shí)現(xiàn)增長的重要原因。

但手機(jī)攝像頭的數(shù)量不可能一直增加，當(dāng)攝像頭數(shù)量增長到達(dá)天花板，疊加手機(jī)整體銷量低迷，韋爾股份出貨量疲軟也就不難理解。

這里提一下手機(jī)攝像模組廠商舜宇光學(xué)的業(yè)績。

財(cái)報(bào)顯示，舜宇光學(xué)2021年?duì)I收375億元，同比下降1.3%，是上市以來首次出現(xiàn)下滑，凈利潤同比微增2.4%；兩項(xiàng)指標(biāo)均低于市場預(yù)期。其中攝像模組業(yè)務(wù)營收同比下滑4.4%，無疑也是受到智能手機(jī)市場需求不景氣的影響。

舜宇光學(xué)2021年財(cái)報(bào)截圖

通過對營收結(jié)構(gòu)的分析，也就更容易理解今年韋爾股份股價(jià)迅速崩塌的原因。

進(jìn)入2022年，手機(jī)市場呈現(xiàn)雪上加霜之勢。

第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)CINNO Research發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，中國大陸市場智能手機(jī)銷量約為7439萬部，較去年同期下滑14.4%，前五大品牌中有四個(gè)同比均出現(xiàn)下滑。

2022年一季度國內(nèi)智能手機(jī)出貨量 數(shù)據(jù)來源：CINNO Research

從3月月度數(shù)據(jù)來看，中國大陸市場智能手機(jī)銷量約為2004萬部，同比下滑高達(dá)24.7%，相比2月環(huán)比下滑幅度也高達(dá)14.6%，同環(huán)比雙萎縮的局面再度延續(xù)。

2022年3月國內(nèi)智能手機(jī)出貨量 數(shù)據(jù)來源：CINNO Research

CINNO Research分析師告訴觀察者網(wǎng)，在手機(jī)形態(tài)趨于雷同，芯片性能提升有限，影像功能沒有革命變化下，消費(fèi)者換機(jī)周期繼續(xù)拉長。同時(shí)，在疫情等宏觀因素影響下，2022年第一季度國內(nèi)手機(jī)消費(fèi)市場熱度持續(xù)走低。

宏觀數(shù)據(jù)也印證了消費(fèi)的低迷。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年社零總額同比增加8%；疫情爆發(fā)后，2020-2021年兩年平均增速為3.9%；進(jìn)入2022年，一季度社零總額同比增長3.3%，其中3月份同比下降3.5%，涉及到半導(dǎo)體的家用電器、通訊器材、汽車類的消費(fèi)明顯增長乏力甚至下滑。

舜宇光學(xué)2022年3月部分出貨量信息

而韋爾股份第三大業(yè)務(wù)“觸控與顯示解決方案”同樣和手機(jī)市場高度相關(guān)。這其中，TDDI是一種觸控和顯示驅(qū)動(dòng)集成芯片，下游應(yīng)用集中智能手機(jī)領(lǐng)域。

2021年，韋爾股份TDDI芯片營收同比增長164%，毛利率達(dá)61%，是該公司增速最快的業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)提到，期內(nèi)韋爾股份研發(fā)的TDDI芯片在諸多一線手機(jī)品牌客戶方案中陸續(xù)量產(chǎn)，市場份額提升節(jié)奏很快。

與TDDI同屬觸控與顯示解決方案的OLED DDIC，是一種顯示驅(qū)動(dòng)芯片。

目前，韓國OLED DDIC設(shè)計(jì)公司占到全球智能手機(jī)市場超80%的份額。而據(jù)韋爾股份披露，其OLED DDIC產(chǎn)品已在國內(nèi)頭部屏廠驗(yàn)證通過，并將2022年應(yīng)用于智能手機(jī)客戶產(chǎn)品方案中，預(yù)計(jì)2022年AMOLED面板在智能手機(jī)市場的滲透率將提升至46%。

韋爾股份2021年財(cái)報(bào)截圖

但手機(jī)市場的萎靡，勢必也會(huì)給這些業(yè)務(wù)蒙上陰影。CINNO Research分析師向觀察者網(wǎng)分析指出，3月以來，上海、深圳、蘇州等多地疫情嚴(yán)重打擊了消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)與運(yùn)輸?shù)墓?jié)奏，并且隨著上海疫情在4月愈演愈烈，長三角地區(qū)半導(dǎo)體供應(yīng)鏈開工率嚴(yán)重不足、物流普遍延誤的情況下，智能手機(jī)的頹勢還將持續(xù)。

營收支柱業(yè)務(wù)的下游市場進(jìn)入“寒冬”，投資者“拋售”韋爾股份也在意料之中。

未來增長點(diǎn)在哪？

新興技術(shù)的出現(xiàn)，一度被認(rèn)為是提振智能手機(jī)需求的希望。

但手機(jī)行業(yè)人士告訴觀察者網(wǎng)，去年集中亮相的屏下攝像頭由于對屏幕顯示素質(zhì)的妥協(xié)仍未能明顯打開市場。另外，雖然目前全球前五大廠商均已經(jīng)推出旗下的折疊屏旗艦產(chǎn)品，但是在產(chǎn)品市場試水階段和產(chǎn)能供應(yīng)仍然有限的情況下，折疊屏產(chǎn)品走量并非可以一蹴而就。

在沒有革命性創(chuàng)新刺激需求的情況下，韋爾股份想繼續(xù)靠手機(jī)業(yè)務(wù)維持高增長已不太現(xiàn)實(shí)。近期連臺(tái)積電都向市場釋放信號，稱智能手機(jī)、平板電腦終端需求出現(xiàn)疲軟，手機(jī)上游零部件仍有庫存調(diào)節(jié)壓力。