-
美國會重現(xiàn)70年代“工資-價格”螺旋嗎?
經(jīng)濟體陷入工資-價格螺旋不僅取決于宏觀經(jīng)濟狀況,也取決于勞動力市場制度。宏觀經(jīng)濟狀況包括勞動力需求強勁且勞動力供應(yīng)緊張時,工人的議價能力更大。同樣當經(jīng)濟總需求強勁時,企業(yè)產(chǎn)品漲價阻礙更小,可能擁有更大的定價權(quán)。勞動力市場制度包括工資通脹掛鉤合同,社保金的通脹掛鉤條款(Cost-of-living Adjustment,簡稱 COLA)以及工會的話語權(quán)等。這些制度在70年代的工資價格螺旋中發(fā)揮了非常重要的作用,以至于在勞動力市場出現(xiàn)供大于求的時候,工資水平也只和通脹掛鉤,無法自由向下調(diào)整。
因此,當前的更靈活的勞動力市場制度抑制了工資價格螺旋的形成,這是當前和70年代螺旋最大的區(qū)別。
90年代之后,工資增長和通貨膨脹之間的相關(guān)性就開始下降,目前保持偏低水平,當然近十年有所回升。同樣,工人的集體談判能力隨著工會人數(shù)的下降而下降。
以及,過去推動工資價格螺旋上升的工資通脹掛鉤合同和COLA條款,現(xiàn)在已經(jīng)不再普遍。在歐元區(qū),合同涉及工資設(shè)定中掛鉤通貨膨脹的私營部門員工比例從2008年的24%下降到2021的16%。美國COLA條款的覆蓋率20世紀60年代徘徊在25%左右,在20世紀70年代末和80年代初的通貨膨脹期間上升到60%左右,但到90年代中期后迅速下降到20%。
站在“工資-價格螺旋”的邊緣
辭職潮,漲工資、企業(yè)漲價已形成一定程度的雙向反饋。
盡管從制度上來說,90年代之后的勞動力市場能夠更靈活的調(diào)整,但是在經(jīng)歷一場疫情的生生死死后,歐美員工的就業(yè)觀念發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變,直接改變了勞動力市場的供求。“反工作文化”在歐美等發(fā)達經(jīng)濟體掀起一股“大辭職潮”,辭職人數(shù)突破2000年有統(tǒng)計以來的最高紀錄。
華爾街見聞在此前的文章《一場“大辭職潮”,正在席卷美國!》中對該現(xiàn)象有過詳細介紹。
根據(jù)高盛的統(tǒng)計,除了提前退休人群約增加80萬,其余非就業(yè)人群中的大多數(shù)要么是壯年(120萬)要么是年輕人(30萬)。與新冠疫情相關(guān)的健康及護理、有足夠經(jīng)濟緩沖和生活方式的變化,讓他們不愿意回到傳統(tǒng)的就業(yè)市場。
這導(dǎo)致失業(yè)率走低的同時,勞動參與率一直難以恢復(fù),就業(yè)缺口十分顯著。
于此同時,盡管沒有工會和工資通脹掛鉤合同,許多美國員工正在進行或考慮跳槽,來實現(xiàn)大幅漲薪。
4月根據(jù)招聘網(wǎng)站ZipRecruiter對2064名成功跳槽的美國員工進行了一項調(diào)查。結(jié)果顯示,在過去的6個月,約64%的跳槽員工拿到更高的薪資。在這些人中,近一半的人加薪11%或以上。近9%的人比以前至少多賺了50%。
未來跳槽率可能會繼續(xù)上升。調(diào)查顯示,在25歲至54歲的黃金年齡段員工中,約20%的人預(yù)計在一年內(nèi)離職,另有26%的人預(yù)計會待一到兩年。而歷史數(shù)據(jù)顯示,一份工作的平均時間是四年。
勞動力市場觀念和結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致工資上漲的壓力比以往更強。
4月美國全國商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會(NABE)對其84名會員進行的調(diào)查顯示,一季度美國漲薪公司的比例飆升至70%,創(chuàng)1984年有調(diào)查記錄以來的最高水平;約71%的受訪者預(yù)計人工成本將在未來三個月繼續(xù)攀升。
跳槽率和職位空缺已成為中期金融市場通脹預(yù)期的一個越來越重要的驅(qū)動因素。由于其對工資上漲具有很大的預(yù)測能力,這可能意味著市場參與者已經(jīng)考慮未來工資上漲的通脹影響(即通脹預(yù)期的惡化)。
在均衡的產(chǎn)品市場上,競爭機制會發(fā)揮作用。面對工資和成本上漲時,定價能力更強的公司提價程度也可能更高,而那些缺乏定價能力的公司可能會猶豫不決。而當經(jīng)濟整體的需求強勁時,由于對銷售損失的擔憂減少,調(diào)整利潤率的空間減少,即使是定價能力較弱的公司也可能將更高的成本轉(zhuǎn)嫁給客戶。
這一點在當前的周期、消費品市場尤其顯著。全球大眾消費品巨頭們在應(yīng)對生產(chǎn)成本的飆升更為“輕松”。達能、雀巢、寶潔、聯(lián)合利華等都報告稱,2022年初的銷售非?;钴S,顯示這些集團成功將額外成本轉(zhuǎn)嫁給了消費者。
英國聯(lián)合利華集團2022年第一季度的營業(yè)收入增長了7.3%。這一擁有多芬香皂和夢龍冰淇淋等品牌的集團表示,通貨膨脹對銷量的影響有限。面對更高的價格,消費者幾乎沒有減少購買。漲價對聯(lián)合利華的收入增長提供了8.3%的貢獻,而成交量僅萎縮了1%。
雀巢集團做得更好,該集團第一季度營業(yè)收入增長了7.6%,遠超分析師的預(yù)期,盡管他們的產(chǎn)品價格上漲了5.2%。法國達能集團在第一季度的營業(yè)收入增長了7.1%,其中4.9%是由于價格上漲。美國寶潔集團的營業(yè)收入增長了10%,價格上漲的影響占5%,這是20年來的最高紀錄。
以價格相對于成本的升幅衡量,目前企業(yè)的定價能力已升至歷史最高水平。辭職潮,漲工資、企業(yè)漲價已出現(xiàn)了一定程度的雙向反饋,這可能推動螺旋的發(fā)生。
螺旋的關(guān)鍵傳導(dǎo)
目前漲工資的行業(yè)并不具備巨大的傳導(dǎo)效應(yīng),而長期通脹預(yù)期似乎依然錨定。但是要求彌補失去購買力的呼聲越來越高,而長期通脹預(yù)期也在發(fā)出脫錨的危險信號。
那么,已經(jīng)發(fā)生工資大幅上漲和企業(yè)漲價如何引發(fā)工資價格螺旋上升?在美國,休閑酒店業(yè)以及零售業(yè)等行業(yè)的工資快速增長特別引人注目。在歐元區(qū),要求大幅提高最低工資是公共部門的工資。
美聯(lián)儲研究數(shù)據(jù)顯示,美國某些特定行業(yè)的工資大幅上漲不太可能傳導(dǎo)至其他行業(yè)。包括休閑和酒店業(yè),其工資增長是短暫的,對其他行業(yè)工資的傳導(dǎo)效應(yīng)有限。零售業(yè)工資對其他行業(yè)的傳導(dǎo)效應(yīng)較為持久,但仍然很小。這是因為休閑和酒店業(yè)以及零售業(yè)處于在供應(yīng)鏈末端,低工資工人的比例相對較高。但是制造業(yè)工資的增長可能會帶來較大的風(fēng)險,因為該行業(yè)的工資增長歷來具有巨大的傳導(dǎo)效應(yīng)。
這意味著,大量離職不僅導(dǎo)致制造部門異常巨大的跨部門工資傳導(dǎo),也可能會迫使制造業(yè)等一些行業(yè)以比過去更快的速度提高名義工資來應(yīng)對。
在歐洲,要求大幅提高公共部門和最低工資的呼聲尚未導(dǎo)致這些工資的大幅實際增長。除德國外,計劃在2022年提高最低工資的國家,一般提升幅度尚不能完全補償通貨膨脹。此外,從歷史數(shù)據(jù)來看,最低工資的增長對其他部門的傳導(dǎo)作用也比較有限,其引發(fā)工資-價格螺旋上升的可能行不大。類似地,公共部門工資增長也沒有多少系統(tǒng)性傳導(dǎo)效應(yīng),目前落后于私人工資增長。在美國,私人和公共工資之間的薪酬差距實際上已經(jīng)擴大。
注:名義最低工資(LHP)和公共工資(RHP)增加1%對平均名義工資的累積影響超過10個季度;基于2000年第一季度以來CA、DE、FR、GB、IT和US的面板回歸分析。
當然,隨著通脹上升,這些在低通脹下觀察到的歷史規(guī)律可能會存在偏差??梢钥吹?,2022年以來要求彌補失去的購買力的呼聲越來越高。例如,在英國,工會最近推動將工資提高約10%;在法國,一些工會則呼吁將最低工資提高25%。在2021下半年的罷工之后,美國幾家巨頭已同意在多年的勞務(wù)合同中加入COLA條款,要求成立工會的呼聲也有所上升。如果這些工資上漲真的發(fā)生,那么它們對其他部門的工資和價格的傳導(dǎo)效應(yīng)可能會比歷史經(jīng)驗揭示的更為顯著。
通脹預(yù)期連接了工資-價格螺旋的兩端,同時也顯示出中央銀行管理通脹的信譽。或許在供給側(cè)和就業(yè)端,貨幣政策很難直接產(chǎn)生作用。但在通脹預(yù)期管理方面,貨幣政策難辭其咎。
一個可信的中央銀行,對不斷變化的宏觀經(jīng)濟狀況應(yīng)采取適當行動,并進行有效溝通,保持通脹預(yù)期的錨定。穩(wěn)定的預(yù)期將降低工人和企業(yè)要求更高名義工資和設(shè)定更高價格的動機。即便工人們?nèi)钥赡軐で蠹有揭在s上過去的通脹,但工資和價格之間的反饋較弱。
因此錨定良好的預(yù)期有助于確保工資-價格反饋將是短暫的,因為工人或企業(yè)這些市場主體預(yù)計通脹將回到目標,并在長期內(nèi)根據(jù)穩(wěn)定的預(yù)期來指定自己的漲價計劃。
盡管從美聯(lián)儲官方的研究和鮑威爾的言論來看,雖然自去年開始,通脹飆升且范圍擴大,但長期預(yù)期依然錨定??墒窃?、4月美聯(lián)儲的兩篇工作論文《錨定與否:對通貨膨脹持續(xù)性的貝葉斯方法的簡短總結(jié)》;《趨勢通脹是否有失控的風(fēng)險?通脹預(yù)期的作用》依然提示,通脹水平持續(xù)大幅高于目標值以及通脹趨勢評估“不確定性”的增強,正在增加長期通脹預(yù)期 “脫離錨定的風(fēng)險”。
紐約聯(lián)邦儲備銀行5月調(diào)查顯示,美國消費者對未來一年的通脹預(yù)期在4月份有所下降6.3%,但對中期通脹的看法和家庭支出預(yù)期攀升至歷史新高,三年期通脹預(yù)期上升0.2個百分點至3.9%。而國債市場用來衡量長期通脹預(yù)期的5年期名義收益率-實際收益率,也已經(jīng)于2月底突破3%的目標利率水平。
這是通脹預(yù)期脫錨非常危險的信號。
各國央行都非常強調(diào)關(guān)注通脹預(yù)期錨定的必要性。
如果預(yù)期錨定,那么即便通脹高企,央行還是能在符合經(jīng)濟周期的步調(diào)內(nèi)管理通脹目標。但是,一旦通脹預(yù)期開始脫錨,這可能就標志著經(jīng)濟向持續(xù)較高的通貨膨脹體制的轉(zhuǎn)變,工資-物價螺旋式上升的正式形成,即使經(jīng)濟疲軟工資增長也可能加快,因為工人可能會尋求彌補最近購買力的損失,以防止未來的通脹意外。同時迫使央行不得不以犧牲增長為代價的緊縮來打壓需求,以確保通脹重回控制之中。
也是為什么這次鮑威爾態(tài)度異常堅決,不斷釋放激進加息信號,一定要遏制住通脹的原因。
他要做出一個姿態(tài),給市場一個明確的預(yù)期:美聯(lián)儲一定會,也一定要把通脹壓住。
歷史會再度重演么?
1980年初當通脹站上了15%后,沃爾克破釜沉舟連續(xù)大幅提高聯(lián)邦基金利率至20.5%的高峰??刂沏y行準備金水平也導(dǎo)致信貸顯著收縮,貨幣供應(yīng)量大幅回落。
為了治理螺旋通脹,沃爾克使出了虎狼之藥,后果也極為慘重。
1981~1982年美國經(jīng)濟二度衰退,很多方面不亞于經(jīng)濟大蕭條時期的情形,付出了數(shù)百萬人失業(yè)的代價,尤其是汽車和房地產(chǎn)業(yè)造成了嚴重損害,失業(yè)率達到10%的高位。
支持沃爾克上任的卡特政府也隨之下臺。直到1983年夏天通脹才降到了4%以下,并逐步穩(wěn)定下來。
40多年前沃爾克說,“如果不發(fā)生經(jīng)濟衰退,我就無法確保能扭轉(zhuǎn)通脹預(yù)期?!?
40多年后鮑威爾說,“目前要實現(xiàn)軟著陸的挑戰(zhàn)相當大,因為就業(yè)市場供應(yīng)緊張、通脹非常高。”
在12日的采訪中,鮑威爾還表示,讓通脹降至2%的過程也會有些痛苦,可如果最終我們不能做到,經(jīng)濟中的通脹處于高位變得“根深蒂固”,那會是最痛苦的事。人們的薪水會因為高通脹失去價值,最后我們不得不經(jīng)歷大得多的經(jīng)濟下滑。因此我們的確需要避免那樣(的后果)。
言至于此,他似乎已經(jīng)看到沃爾克曾經(jīng)看到的前景
如今,站在螺旋和滯脹噩夢的邊緣,即便通脹開始或?qū)⒁?,鮑威爾們的壓力沒有絲毫減輕。通脹和增長之間正在逐漸失去可以保持權(quán)衡的選項,“既要又要”越來越成為一種奢望。
鮑威爾們到底要以怎樣的速度緊縮才能錨定通脹預(yù)期?經(jīng)濟會以多大程度踏入螺旋和滯脹又以怎樣的方式著陸?以及那些在疫情中大徹大悟的勞動力什么時候才能重返市場?這些或許是比通脹見頂更為艱難問題。
參考原文:《Are major advanced economies on the verge of a wage-price spiral?》 BIS Bulletin 04 May 2022 by Frederic Boissay, Fiorella De Fiore, Deniz Igan, Albert Pierres Tejada and Daniel Rees
(作者:周欣瑜)
- 原標題:通向70年代“工資-價格”螺旋之路
- 責任編輯: 夏雨 
-
東莞樓市新政48小時:開發(fā)商連夜撤回折扣,業(yè)主下調(diào)報價促成交
2022-05-17 11:51 觀網(wǎng)財經(jīng)-房產(chǎn) -
國家發(fā)改委:堅決打擊資本惡意炒作大宗商品
2022-05-17 11:17 中國經(jīng)濟 -
有企業(yè)正考慮將對華投資轉(zhuǎn)移到其他市場?發(fā)改委回應(yīng)
2022-05-17 11:13 中國經(jīng)濟 -
杭州樓市新政:外地戶籍1年社??少I房,三孩家庭能多買1套
2022-05-17 09:20 觀網(wǎng)財經(jīng)-房產(chǎn) -
4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)承壓,多位經(jīng)濟學(xué)家建議:拿錢補貼老百姓
2022-05-16 18:32 觀網(wǎng)財經(jīng)-宏觀 -
經(jīng)濟學(xué)家李稻葵:建議給上海收入最低的10%家庭,發(fā)1萬元現(xiàn)金補助
2022-05-16 17:51 觀網(wǎng)財經(jīng)-宏觀 -
美團回應(yīng)跑腿被造謠勒索加價:上線騎手守護通道,提供法律幫助
2022-05-16 16:17 觀網(wǎng)財經(jīng)-互聯(lián)網(wǎng) -
特斯拉、奔馳、保時捷宣布召回汽車,總計超23萬輛
2022-05-16 15:14 觀網(wǎng)財經(jīng)-汽車 -
李迅雷:擴內(nèi)需僅靠基建還不夠,首先需要縮小收入差距
2022-05-16 13:43 觀網(wǎng)財經(jīng)-消費 -
核酸檢測亭訂單激增,生產(chǎn)廠商報價混亂
2022-05-16 12:53 抗疫進行時 -
前4月商品房住宅銷售面積-25.4%,銷售額-32.2%
2022-05-16 11:14 觀網(wǎng)財經(jīng)-房產(chǎn) -
IMF上調(diào)人民幣SDR權(quán)重,專家:人民幣外儲突破歷史最高水平
2022-05-16 10:17 觀網(wǎng)財經(jīng)-宏觀 -
央行調(diào)降首套房貸利率下限,券商:屬2016年來較高強度
2022-05-16 10:16 觀網(wǎng)財經(jīng)-房產(chǎn) -
多家機構(gòu)預(yù)測:油價或迎年內(nèi)第八漲
2022-05-16 09:06 觀網(wǎng)財經(jīng)-汽車 -
??冢何绰鋺艉D系娜瞬牛峁?2個月社保證明可購房
2022-05-16 07:11 觀網(wǎng)財經(jīng)-房產(chǎn) -
河南緊扣資源優(yōu)勢 打造革命老區(qū)振興發(fā)展樣板
2022-05-15 17:32 奮進新征程 建功新時代 -
沙特阿美一季度利潤大漲81.7%
2022-05-15 16:01 觀網(wǎng)財經(jīng)-海外 -
快手電商升級“快品牌”戰(zhàn)略,能否攪局直播電商格局?
2022-05-15 15:18 -
央行、銀保監(jiān)會:首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下調(diào)
2022-05-15 13:53 中國房市 -
林毅夫:中國經(jīng)濟總量早晚是美國的兩倍
2022-05-15 11:58 觀網(wǎng)財經(jīng)-宏觀
相關(guān)推薦 -
“美國解除對華C919發(fā)動機出口禁令” 評論 195“美國已解除這項對華出口禁令” 評論 275最新聞 Hot
-
“越南在走鋼絲,稍有不慎,就會惹惱中國”
-
最新民調(diào):4成支持馬斯克成立新政黨
-
美伊下周在挪威談?
-
“俄美有興趣共同實施經(jīng)濟領(lǐng)域一些‘有前景的項目’,特別是能源”
-
人才引進被舉報中止1年后,再招考入圍名單與此前一致?包頭通報
-
特朗普威脅:周五,接關(guān)稅吧
-
“歐洲領(lǐng)導(dǎo)人向我求助,我提了建議”
-
“我簽署時候,B-2、F-22將從頭頂飛過”
-
天文學(xué)家發(fā)現(xiàn)第三個進入太陽系的“星際訪客”
-
馮德萊恩承認:來不及談成,退而求其次…
-
特朗普簽署行政令:外國游客得加錢
-
美國解除對華C919發(fā)動機出口禁令
-
連續(xù)3個月!中國拒買美國石油
-
“大而美”過了,特朗普將于4日簽署
-
王毅:希望德方像中國支持德國統(tǒng)一一樣,支持中國實現(xiàn)國家完全統(tǒng)一
-
“沒客戶!”獲47億補貼后,三星在美芯片廠推遲投產(chǎn)
-