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6月17日（周一），央行進(jìn)行1820億元一年期MLF操作，利率為2.5%，與上月持平。今日有2370億元1年期MLF到期，本次MLF操作凈回籠資金550億元人民幣。

央行在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告中表示，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年6月17日人民銀行開(kāi)展40億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和1820億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

（央行網(wǎng)站截圖）

央行主管媒體《金融時(shí)報(bào)》今日頭版文章提到，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，利率下調(diào)仍有空間，但也面臨內(nèi)外部約束。今年以來(lái)，央行已多次公開(kāi)發(fā)聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現(xiàn)，未來(lái)也會(huì)結(jié)合形勢(shì)變化繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)?？陀^來(lái)說(shuō)，進(jìn)一步降息面臨內(nèi)外部“雙重約束”。從內(nèi)部看，銀行凈息差繼續(xù)收窄。從外部看，人民幣匯率也是需要考慮的因素。

對(duì)于不降息的原因，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，6月MLF操作利率不變，自2023年8月以來(lái)已連續(xù)10個(gè)月處于這一水平，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。主要原因有兩個(gè)：一是前期長(zhǎng)端市場(chǎng)利率較大幅度下行，央行在多場(chǎng)合提示利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；近期長(zhǎng)端市場(chǎng)利率有所回穩(wěn)，但仍較大幅度向下偏離政策利率中樞，加之近期貸款利率走低，或意味著當(dāng)前下調(diào)政策利率的迫切性不高。二是一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，二季度宏觀數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，當(dāng)前整體上處于政策效果觀察期。這也是近期MLF操作利率保持不變的一個(gè)背景?？紤]到未來(lái)一段時(shí)間物價(jià)水平仍將偏低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有待進(jìn)一步改善，三季度下調(diào)MLF操作利率仍是重要政策選項(xiàng)之一。

王青還表示，未來(lái)實(shí)施政策性降息也有兩個(gè)制約因素：一是一季度銀行凈息差降至1.54%，較上季度大幅下行0.15個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于1.80%的“警戒水平”。降息會(huì)帶動(dòng)銀行凈息差進(jìn)一步收窄；二是降息有可能擴(kuò)大中美利差倒掛幅度，對(duì)穩(wěn)匯市有一定影響。由此我們判斷，未來(lái)政策性降息幅度會(huì)較為有限，優(yōu)先選擇的政策工具組合是MLF操作利率保持不動(dòng)，通過(guò)引導(dǎo)存款利率下調(diào)、全面降準(zhǔn)等方式，推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，降低各類貸款、特別是居民房貸利率，緩解實(shí)際利率偏高的局面。這也是推動(dòng)樓市企穩(wěn)的關(guān)鍵一招。

而對(duì)于縮量續(xù)作，王青認(rèn)為，背后是受信貸需求偏弱及金融“擠水分”等影響，近期銀行信貸投放節(jié)奏放緩，銀行體系流動(dòng)性較為充裕，商業(yè)銀行對(duì)MLF操作的需求較低。

“需要指出的是，近期MLF投放量較低并非釋放數(shù)量收縮信號(hào)，主要是當(dāng)前銀行在貨幣市場(chǎng)的批發(fā)融資成本明顯低于通過(guò)MLF向央行融資的成本。三季度伴隨金融“擠水分”影響逐步減弱，銀行信貸投放加快，以及政府債券發(fā)行持續(xù)處于高位，銀行對(duì)MLF的操作需求將會(huì)增加，MLF有望轉(zhuǎn)向加量續(xù)作?！蓖跚啾硎?。

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