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近日，納斯達克指數成功站上2萬點大關，這一里程碑式的突破讓許多人更加堅信，相對其他世界國家，美國的資本市場形勢一片大好，甚至認為即便美股存在泡沫，也不會在短期內破裂。但有知名投資人提醒，美國金融市場在全球占據的過大份額已經成為“泡沫之母”（the mother of all bubbles），在分析師的一片樂觀情緒中，泡沫已經來到了非常晚期階段。

洛克菲勒國際集團董事長魯奇爾·夏爾馬 資料圖

12月16日，洛克菲勒國際集團董事長魯奇爾·夏爾馬（Ruchir Sharma）在《金融時報》專欄發(fā)文，再次談論美股泡沫的破裂。他是全球知名投資者、財經作家，曾任摩根士丹利全球首席策略師兼任新興市場業(yè)務主管，也是《新聞周刊》《華爾街日報》《金融時報》的專欄作家，代表作《國家興衰》。

夏爾馬在專欄文章中寫道，幾乎每一位華爾街分析師都預測，2025 年美國股市將繼續(xù)跑贏世界其他地區(qū)，但所有這些熱情只能證實泡沫已經到了非常晚期的階段。

“美國例外論”下的美股泡沫

此前的12月2日，夏爾馬就在《金融時報》撰文指出，美國金融市場正被空前高估，成為“泡沫之母”。

夏爾馬稱，以往多數觀點都認為，美國是一個例外國家，遠優(yōu)于其競爭對手，因此注定要領導世界。然而美國無論在政治、外交和軍事方面，實際上都是個失衡的超級大國，在國外奉行孤立主義，而國內則兩極分化。但在投資界，“美國例外論”一詞卻比以往任何時候都更受歡迎。  

全球投資者對美國金融市場的實力及其繼續(xù)跑贏其他所有經濟體的能力充滿信心，因此他們向美國投入的資金比歷史上任何時候都要多。美國股市現在表現優(yōu)于其他市場，相對價格處于一個多世紀前有數據以來的最高水平，相對估值處于半個世紀前有數據以來的最高水平。美國在全球主要股票指數中所占比例已從1980年代的30%上升至近70%。從某些指標來看，美元的交易價值也達到了歷史高位。

壓倒性的共識認為，美國與世界存在著差距是合理的，因為美國頂級公司的盈利能力、全球影響力以及在技術創(chuàng)新方面都保持領先地位，這些優(yōu)勢真實存在。但夏爾馬指出，泡沫的定義之一，就是正確的觀點被過分夸大，這個可以通過如今市場對“美國例外論”的敬畏就能看到。

在印度孟買，財務顧問們正在敦促客戶注重多元化發(fā)展，抓緊布局美國市場。在新加坡，與財富經理們共進午餐的主持人問到，“還有沒持有英偉達股票的人嗎？” 結果現場無一人舉手。這就好像美國是全世界唯一值得投資的國家，這不是美國經濟產生的泡沫，而是全球市場的狂熱行為。

很多反對聲音認為，沒有跡象表明這個巨大的泡沫會在短期內破滅。幾乎每一位華爾街分析師都預測，到2025年，美國股市將繼續(xù)跑贏世界其他地區(qū)。大多數經濟學家也認為，由于美國家庭和企業(yè)的資產負債表狀況良好，經濟繁榮將持續(xù)下去。還有哪些少數擔心特朗普的關稅或移民計劃的人實際上也認為，這些計劃對外國經濟的傷害要大于對美國經濟的傷害。

泡沫會在何時破裂？

在最新的文章中，夏爾馬認為，所有這些狂熱情緒都只能證明一件事，泡沫已經到了非常嚴重的階段，“如果美國例外論的共識如此具有壓倒性，還有誰會加入這股潮流，進一步吹大泡沫呢？”

夏爾馬指出，所有英雄都會有致命缺點，美國對政府債務的依賴即是如此。根據推算，如今美國需要增加2美元的政府債務，才可以帶來1美元的GDP增長，這個數字相對于5年前增長了50%。如果換做其他國家，資本則會毫不猶豫地逃離。但目前而言，他們都認為美國作為世界領先經濟體和儲備貨幣發(fā)行國，可以僥幸逃脫。  

但既然是泡沫，那就總會破裂，所以這個時間什么時候到來？

因此，夏爾馬預測，當美國政府國債越發(fā)越多，投資者手中的國債價格就會持續(xù)下降。很有可能在明年的某個時間點，國債投資者們就會要求美國政府加息，或者加強財政紀律嚴格發(fā)債，以此來減少政府赤字。但這樣做，則會削弱美國經濟增長和企業(yè)利潤。

需要明確的是，與1990年的美股狂熱不一樣，如今這些泡沫是美國同世界其他地區(qū)經濟體比較導致的，如果未來在全球范圍內能找到合適的“替代品”，那么這些泡沫是可以良性方式收縮。比如可以寄希望于德國、法國像十年前希臘、西班牙那樣，采取行動挽回經濟。再如中國，也可能會在特朗普的關稅政策和內需疲軟下，最終選擇大力刺激消費來穩(wěn)定經濟。

如果美國經濟增長放緩，或其他主要國家經濟增長加快，就可能導致這個泡沫突然結束。相反，如果泡沫趨勢持續(xù)的時間越長，投資者就越有信心，他們就越不分青紅皂白地買入美國。到了泡沫后期，價格通常會呈拋物線狀態(tài)，在過去六個月中，美國股票價格遠超其他國家，出現了25年來最大漲幅。

但夏爾馬提醒，在“稀薄的空氣中飛行時，發(fā)動機不需要過多干預就可能熄火”，目前極端的價格、估值和情緒帶來的所有典型跡象都表明，泡沫的末日即將來臨，現在是該反對“美國例外論”的時候了。

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