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（文/朱道義 編輯/張廣凱）

在整體業(yè)績大幅滑坡的當口上，“港股白酒第一股”高調殺入了啤酒市場。

8月8日下午，珍酒李渡（股票代碼：06979.HK）董事長吳向東開啟了個人首場直播，并正式推出旗下首款名為“牛市News”的高端精釀啤酒產品。零售定價88元/瓶，宣告珍酒李渡正式進軍啤酒領域。

而在8月5日晚間，珍酒李渡發(fā)布業(yè)績預警公告。預計今年上半年營收為24億元～25.5億元，同比下降38.3%～41.9%；股東應占凈利潤預計下滑23%～24%；經(jīng)調整后凈利潤預計下降39%—40%。

值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，吳向東的“直播首秀”全網(wǎng)觀看人數(shù)超190萬，最高在線人數(shù)17.8萬，全網(wǎng)點贊超682萬，成為當天全網(wǎng)熱度最高的直播。

但在主營的白酒業(yè)務低迷失速的業(yè)績背景下，珍酒李渡的“牛市”啤酒故事究竟是前瞻布局，還是被迫應對行業(yè)調整的焦慮出招，似乎還尚不可知。

高端化艱難，上市之后頹勢漸顯

對比往期業(yè)績來看，這是珍酒李渡上市后，表現(xiàn)最差的一份半年報。

公開資料顯示，作為貴州醬酒三巨頭之一的珍酒李渡，是由貴州珍酒廠、江西李渡酒業(yè)、湘窖酒業(yè)三方整合而來。其中，珍酒于1975年創(chuàng)立于貴州，李渡則于1955年創(chuàng)立于江西。

二者作為擁有數(shù)十年發(fā)展歷史的知名白酒品牌，之所以能走到一起，離不開吳向東的關鍵性作用。吳向東是白酒行業(yè)的資深玩家，其于1998年創(chuàng)立了“金六?！卑拙破放疲?005年又成立了華致酒行。華致酒行后來成為了國內頭部的白酒經(jīng)銷商，并于2019年成功在深交所上市。

2003年，吳向東收購了湖南邵陽市酒廠，并將其更名為湖南湘窖酒業(yè)有限公司，也由此持有了湘窖、開口笑兩大品牌。2009年，他進一步收購了瀕臨破產的貴州珍酒廠和江西李渡酒業(yè)。隨后，他將三者進行全面整合，于2021年正式成立珍酒李渡集團，并于2023年帶領公司成功登陸港交所。

目前，珍酒李渡旗下經(jīng)營珍酒、李渡、湘窖和開口笑四大白酒品牌。

珍酒李渡曾在財報中表示，珍酒品牌是旗艦品牌，以次高端及以上價格范圍的醬香型白酒為特色，是其主要增長引擎；李渡品牌被視為第二增長引擎，以次高端及以上價格范圍的兼香型白酒產品為特色；湘窖和開口笑則是湖南市場的區(qū)域領先品牌。

上市之初，珍酒李渡的業(yè)績表現(xiàn)頗為亮眼。2023年，公司實現(xiàn)營收70.3億元，同比增長20.06%；歸母凈利潤23.27億元，同比增長125.96%。

但2024年以來，其業(yè)績便開始承壓。去年的營收僅微增0.52%至70.67億元，歸母凈利潤同比下滑43.12%至13.24億元。四大主力品牌則呈現(xiàn)“三降一增”的態(tài)勢，僅李渡實現(xiàn)了增長，另外三個品牌均在下滑。其中，作為核心營收支柱的珍酒去年營收44.8億元，同比下降2.3%，銷量下滑至12284噸。珍酒的銷量已經(jīng)連年下滑，此前三年（2021—2023年）其銷量分別為14761噸、12856噸、12630噸。

高端白酒，往往在市場上更有競爭力和抗風險能力。珍酒李渡為實現(xiàn)高端化，去年也進行了一系列努力，包括推出高端光瓶酒、限量發(fā)售價值萬元以上的超高端戰(zhàn)略新品“珍五十”、主動縮減“珍三十”團購供應以穩(wěn)定價格等。但似乎收效甚微，2024年其高端產品的營收反而同比下滑近11%，在總營收中占比僅約24%。

而從2025年的中期業(yè)績預告來看，形勢似乎變得更加嚴峻。對此，珍酒李渡解釋，公司業(yè)績主要受上半年宏觀經(jīng)濟不確定性持續(xù)導致的商務、宴請和禮贈場景減少影響。同時，公司主動調整發(fā)展節(jié)奏，放緩增長速度，積極為市場紓困，確保長期穩(wěn)定發(fā)展。

“珍酒李渡凈利潤下滑的核心矛盾在于行業(yè)調整期的高端化瓶頸與庫存壓力。”酒類分析師蔡學飛認為，品牌勢能不足導致高端產品價格倒掛，疊加傳統(tǒng)經(jīng)銷商單店效率下滑，確實制約邊際改善空間。

精釀啤酒成為兵家必爭之地？

“牛市”的核心邏輯，或許不僅是在存量市場中挖掘增量，還隱藏著曲線卡位高端的策略。

定價88元一瓶的牛市，貴的底氣何在？吳向東在直播中透露，牛市超級啤酒耗費三年時間研發(fā)，產品精選美國西海岸雅基瑪山谷的啤酒花、加拿大與澳大利亞的兩棱大麥芽、德國和比利時的高級酵母，以及莫干山的泉水釀造而成。并以“牛市開，好運來”為口號，打造全新的悅人悅己悅生活消費方式。

事實上，這并不是吳向東首次涉足啤酒行業(yè)。天眼查顯示，吳向東旗下的金東投資集團有限公司于2017年底參與投資黑龍江辛巴赫啤酒股份有限公司，持股比例為17.95%。后者在2018年推出了自有啤酒品牌辛巴赫精釀。

2024年，辛巴赫啤酒年產量達5000噸，銷售額達1.9億元。2025年上半年，其訂單量已超110萬箱，同比增長112%，超過2024年全年銷量。辛巴赫精釀在市場上的積極表現(xiàn)，或正是吳向東推出牛市啤酒的信心來源。

牛市究竟值不值，需要消費者們見仁見智。但值得注意的是，白酒巨頭們正紛紛加碼啤酒賽道。

近日，五糧液（股票代碼：000858.SZ）宣布即將于本周五發(fā)布全新的啤酒產品——風火輪。據(jù)悉，風火輪是一款獨特添加“五糧”原料突出谷物風味的“中式五糧精釀啤酒”，該產品以時尚環(huán)保的覆膜鋁罐包裝形式呈現(xiàn)，建議零售價為19.5元/罐。

此外，瀘州老窖（股票代碼：000568.SZ）也曾推出88元/瓶乃至198元/瓶的百調啤酒，這一價格定位與其渠道和目標消費者高度契合。瀘州老窖方面曾表示，公司的啤酒業(yè)務仍處于嘗試階段；目前，公司尚未對啤酒業(yè)務發(fā)展做出長期規(guī)劃，會根據(jù)啤酒業(yè)務自身發(fā)展情況再做后續(xù)安排。

今年以來，還有更多消費類企業(yè)向啤酒賽道進軍：三只松鼠曾推出“孫猴王”精釀啤酒；“紅棗第一股”好想你近期在投資者互動平臺表示，公司已在電商和專賣店渠道推出啤酒相關產品，滿足消費者多口味需求；盒馬鮮生、海底撈、王老吉等分別推出過“雨橙小麥精釀”“蜂蜜烏龍茶啤酒”“艾爾精釀白啤酒”等......

據(jù)中金公司研究報告預測，精釀啤酒市場規(guī)模將從2020年的100億元左右爆發(fā)式增長至2025年的300億-400億元。據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會預測，未來五年國內精釀啤酒市場增速將持續(xù)領跑整個啤酒行業(yè)。

對于精釀啤酒成為新風口，蔡學飛分析認為，白酒企業(yè)進軍精釀啤酒市場有幾大優(yōu)勢。首先，依托成熟的經(jīng)銷商網(wǎng)絡與終端資源，白酒企業(yè)能夠快速實現(xiàn)產品導入與大面積鋪貨；其次，白酒長期積淀的高端品牌形象，可為精釀產品的較高定價提供一定溢價支撐；第三，精釀可以進一步拓展白酒企業(yè)消費場景，兩個品類在冬夏具有季節(jié)性互補優(yōu)勢；最后，白酒企業(yè)具備成熟的產業(yè)鏈布局與豐富的生產經(jīng)驗，有助于降低精釀產品的生產成本。

但蔡學飛也強調，白酒企業(yè)做精釀啤酒劣勢同樣明顯，品牌認知沖突是核心挑戰(zhàn)。消費者對白酒企業(yè)啤酒產品的專業(yè)性存疑，教育成本較高，且白酒的商務調性與精釀啤酒的年輕化、小眾文化存在割裂，容易導致品牌認知混亂。精釀啤酒的保質期短、高頻復購特性與白酒的長周期庫存模式不匹配，渠道轉型成本較高，市場需謹慎對待。

將目光重新聚焦至珍酒李渡，其自救策略顯然并不止于發(fā)力啤酒。今年6月，珍酒李渡推出戰(zhàn)略級大單品“大珍·珍酒”，定價888元，并官宣姚安娜擔任白酒“申遺大使”。這款光瓶酒試圖抓住光瓶酒熱潮，公司宣稱將絕大部分預算向其傾斜。吳向東本人也在近幾個月越來越活躍，甚至親自下場出鏡拍短視頻，開始打造個人IP。

對于珍酒李渡來說，不管這些舉措的最終成效如何，目前“牛市”確實挺牛，竟在資本市場完全抵消了慘淡業(yè)績帶來的影響。8月4日“牛市”發(fā)出上市預告，珍酒李渡的股價連續(xù)三天上漲，累計漲幅達14.24%。8月6日，“牛市”正式亮相，公司股價繼續(xù)上揚。8月12日，珍酒李渡在盤中一度漲超11%，截至收盤，漲幅稍回落至8%，每股報7.93港元，總市值約268.72億港元。