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全球化逆轉(zhuǎn)的最大可能是阿瑞基指出的由于金融財政擴(kuò)張而導(dǎo)致的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。國際金融當(dāng)前正處于以全球債務(wù)飆升為代表的嚴(yán)峻的形勢中。麥肯錫的一項研究分析了2007年至2014年間，47個國家的政府、住房和企業(yè)總債務(wù)與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)比率在每一個國家都在上升，一些國家的債務(wù)有實(shí)質(zhì)性變化。在美國，債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值比率從2007年的217%小幅升至2014年的233%。在西班牙則是從241%竄升至313%，日本則從336%升到400%。高債務(wù)明顯使得該國經(jīng)濟(jì)面臨更大的風(fēng)險。

下一輪的金融危機(jī)很有可能從歐洲開始。2013年，在塞浦路斯銀行危機(jī)之后，歐洲為了形成歐元區(qū)的銀行聯(lián)盟通過了一系列規(guī)章。受限于這些新規(guī)，“未來歐元區(qū)銀行救市的全部負(fù)擔(dān)不應(yīng)該由納稅人承擔(dān)。任何國家的政府在救助銀行前，首先應(yīng)該讓銀行的股東和他們的非高級債券持有者承擔(dān)大部分賬單?！?

如今，德國和意大利的銀行都遇到大麻煩，但是這些新規(guī)禁止兩國政府去救助。

德意志銀行在美國房地產(chǎn)泡沫中進(jìn)行了欺騙性的抵押貸款行為，被美國司法部處以146億美元的罰款，這可能引發(fā)德國的金融危機(jī)。這件事的時間點(diǎn)讓問題變得更糟：明年德國將進(jìn)行議會選舉，德意志銀行危機(jī)十之八九會削弱總理默克爾在國內(nèi)和歐洲領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)中業(yè)已脆弱的權(quán)力。德意志銀行的資產(chǎn)負(fù)債表未能從2008?2009年全球金融危機(jī)中恢復(fù)過來，然而多年不計后果的貸款和全球利率低迷進(jìn)一步讓德意志銀行搖搖欲墜的資本基礎(chǔ)變得損傷殆盡。金融困境不僅限于德意志銀行，德國第二大銀行德國商業(yè)銀行最近宣布進(jìn)行多達(dá)9600個全職崗位的大裁員，將有20%的員工受到影響。

意大利銀行最大的問題是英國脫歐公投前就居高不下的不良貸款（NPLs），而且意大利經(jīng)濟(jì)根本無法減少不良貸款。在沒有經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的前提下，這場危機(jī)會像雪球一樣滾起來，因?yàn)殂y行只能繼續(xù)持有這些事實(shí)上違約而無法清除的不良貸款。隨著時間的積累，不良貸款（NPLs）的比例已高達(dá)意大利銀行貸款的17%。更重要的是，這些意大利銀行貸款被打包成證券再出售，同時意大利銀行又從歐洲其他銀行貸款。反過來，這些銀行進(jìn)一步以這些意大利債務(wù)為抵押進(jìn)一步貸款。

作為歐洲第四大經(jīng)濟(jì)體，意大利一旦出現(xiàn)問題將形成對歐洲經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性威脅。在一些評論家看來，政府救市可能是唯一的解決辦法。然而，受制于歐盟和歐元區(qū)的規(guī)定和條例，意大利政府脫離危機(jī)或救助銀行的能力相當(dāng)有限。

意大利已經(jīng)計劃在12月4日進(jìn)行公投，這場公投本身關(guān)乎該國憲法，尤其是立法機(jī)構(gòu)的權(quán)力分配。然而這很可能引起政治經(jīng)濟(jì)的混亂。意大利現(xiàn)任總理已經(jīng)宣布，如果公投結(jié)果挑戰(zhàn)其立場，他將辭職。如果他辭職，這將給反歐盟的五星運(yùn)動（MS5）獲取權(quán)力鋪平道路。五星運(yùn)動已經(jīng)保證在其執(zhí)政后將進(jìn)行一次公投決定是否脫離歐元——因?yàn)橐獯罄谄D難地應(yīng)對銀行危機(jī)。意大利公投將會給歐洲帶來一個很大的危機(jī)：如果意大利脫離歐元，其他國家可能會尾隨，最后歐元區(qū)可能會崩塌；它甚至?xí)蔀闅W盟的一個威脅。

一旦爆發(fā)新金融危機(jī)，必然很快地影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)；而只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入困境，必然會引發(fā)更多的貿(mào)易保護(hù)主義措施。屆時，全球化逆轉(zhuǎn)也許將會真的到來。

（本文原載《文化縱橫》2016年12月刊，原題為：“為什么全球化會發(fā)生逆轉(zhuǎn)——逆全球化現(xiàn)象的因果機(jī)制分析”。觀察者網(wǎng)已獲微信公眾號“文化縱橫”及作者本人授權(quán)轉(zhuǎn)載。）