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供應(yīng)鏈扭曲下的存貨“玄機(jī)”

表面光鮮的5.7%增速，細(xì)致推敲之下其實(shí)另有玄機(jī)。

消費(fèi)占美國經(jīng)濟(jì)總量約70%，但2021年第四季度消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為2.25個百分點(diǎn)，而庫存（經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計上歸為投資活動）增加對當(dāng)季經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)值為4.9個百分點(diǎn)。

美聯(lián)社援引經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話說，第四季度經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期主要受私人庫存投資激增拉動，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)“未見得那么強(qiáng)勁”?！度A爾街日報》也敏銳地發(fā)現(xiàn)了個中的端倪，并就此刊文譏諷道，“如果拜登政府2021年什么都不做，經(jīng)濟(jì)增長或許更強(qiáng)勁?！?

《華爾街日報》表示，在經(jīng)歷了2020年“大流行”的低迷后，經(jīng)濟(jì)快速增長再正常不過，而實(shí)際上2021年美國經(jīng)濟(jì)并沒有像應(yīng)有的那樣快速、健康地增長。第四季度美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計算增長6.9%，高于第三季度的經(jīng)濟(jì)增長值2.3%，而第四季度經(jīng)濟(jì)增長的細(xì)節(jié)表明，對增長貢獻(xiàn)最大的不是消費(fèi)，而是庫存的增長，也就是說第四季度對GDP貢獻(xiàn)最大的因素來自零售商填充貨架上的商品，而不是因?yàn)樯唐繁讳N售了出去。

拜登政府推出的經(jīng)濟(jì)救助法案及放松疫情管控，引發(fā)消費(fèi)需求井噴式爆發(fā)，由于美國制造業(yè)能力匱乏，大部分消費(fèi)商品嚴(yán)重依賴進(jìn)口，美國遭遇歷史性的供應(yīng)鏈危機(jī)。供應(yīng)鏈危機(jī)下，消費(fèi)活動及零售商供應(yīng)行為均受到劇烈干擾。受制于新冠疫情和需求激增導(dǎo)致的物流中斷和阻塞，本應(yīng)在假日購物季前抵達(dá)的大量商品延遲交貨，零售和批發(fā)商庫存在接近去年底時出現(xiàn)激增，提振了第四季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期擴(kuò)張，但這種消費(fèi)停滯下的經(jīng)濟(jì)增長不可持續(xù)。

如果繼續(xù)考察美國的凈出口，則同樣乏善可陳。美國前三季度凈出口連續(xù)下滑，第四季度實(shí)現(xiàn)零增長。美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，2021年12月商品貿(mào)易逆差再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1009.6億美元，全年商品貿(mào)易逆差增至1.08萬億美元，高于2020年的8935億美元。這說明凈出口對美國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為負(fù)，也印證了美國經(jīng)濟(jì)增長主要靠消費(fèi)需求拉動，而實(shí)際生產(chǎn)和供給能力下滑。

如此看前面拜登宣稱的“20年來美國經(jīng)濟(jì)增長超過了中國”，實(shí)在是不折不扣的妄言。

且不說中國經(jīng)濟(jì)2021年增速高達(dá)8.1%在全球屈指可數(shù)，而且中國經(jīng)濟(jì)增長是建立在實(shí)實(shí)在在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)上。全年貿(mào)易進(jìn)出口總額突破6萬億美元，出口對經(jīng)濟(jì)總值貢獻(xiàn)達(dá)到20%，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長34.3%。相較中國經(jīng)濟(jì)增長的堅(jiān)實(shí)程度和質(zhì)量，美國根本不可同日而語。

美國經(jīng)濟(jì)增長動能正在減弱

實(shí)際上，由于供應(yīng)鏈危機(jī)及奧密克戎變異毒株影響，美國經(jīng)濟(jì)增速在2021年12月已經(jīng)開始下滑。

消費(fèi)是美國經(jīng)濟(jì)最大的支撐，隨著美國民眾的可支配收入減少以及通脹打擊消費(fèi)預(yù)期，消費(fèi)開始出現(xiàn)停滯，第四季度消費(fèi)者支出僅為經(jīng)濟(jì)增值貢獻(xiàn)2.25個百分點(diǎn)，其余大部分支出來自花費(fèi)政府救濟(jì)政策。民眾實(shí)際可支配收入在第四季度下降了5.8%，隨著政府救助資金的到期，由此帶來的消費(fèi)紅利正在消退。

2021年美國經(jīng)濟(jì)增長主要受益于大規(guī)模財政刺激和貨幣超寬松的低利率環(huán)境。在財政刺激方面，拜登政府去年的大肆擴(kuò)張的刺激政策已經(jīng)受到越來越多的質(zhì)疑與反對，隨著美國政治撕裂和黨爭加劇，拜登政府繼續(xù)推出大型刺激計劃將會受到來自共和黨甚至民主黨內(nèi)部的更多阻力，因此財政刺激的力度將明顯弱于去年。

而在貨幣政策方面，受制于持續(xù)加劇的高通脹壓力，美聯(lián)儲不得不啟動緊縮計劃并加息。美聯(lián)儲最新的貨幣政策聲明表示，從今年2月起美聯(lián)儲將每月增持至少200億美元美國國債和至少100億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，并將于今年3月結(jié)束資產(chǎn)購買計劃，并表示將很快上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)。美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)更是鷹派味十足，稱不排除每次議息會議都可能加息。

美聯(lián)儲的貨幣緊縮，使經(jīng)濟(jì)增長最大的支持動力驟然熄火。市場預(yù)測美聯(lián)儲年內(nèi)可能至少加息5次。受此影響，美國股市今年以來已經(jīng)比去年11月高點(diǎn)下挫17%。如果未來公司業(yè)績?nèi)狈?，去年一路猛漲的美國股市有巨幅下跌的風(fēng)險，并對美國經(jīng)濟(jì)造成沉重打擊。

供應(yīng)鏈仍然是困擾美國經(jīng)濟(jì)的難題。美國貨車運(yùn)輸協(xié)會去年12月表示，卡車司機(jī)缺額高達(dá)8萬人，這一缺口還將擴(kuò)大，預(yù)示美國供應(yīng)鏈危機(jī)有長期化趨勢。與此同時，芯片荒仍將持續(xù)，美國政府預(yù)測全球芯片短缺將持續(xù)至年底。美國商務(wù)部對芯片供應(yīng)鏈上多家大型企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示，半導(dǎo)體產(chǎn)品的庫存中值已從2019年的40天下降至2021年的不到5天，一些關(guān)鍵行業(yè)甚至更低，商務(wù)部的報告幾乎承認(rèn)了政府無力解決供應(yīng)鏈瓶頸問題。這將給包括汽車制造商和消費(fèi)電子行業(yè)在內(nèi)的眾多美國公司帶來長期壓力。

疫情是美國經(jīng)濟(jì)面臨的最大不確定性因素。眼下美國奧密克戎引發(fā)的感染病例激增，最多時單日新增150多萬，這對美國本來緊張的勞動力市場造成新的沖擊，不少行業(yè)遭遇員工難題而歇業(yè)或停產(chǎn)。多數(shù)專家預(yù)計，疫情的影響可能在下半年逐步緩解。國際貨幣基金組織(IMF)近日下調(diào)美國2022年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至4%，但這一預(yù)測是基于新冠疫情不再發(fā)生導(dǎo)致管控升級的變異為前提。

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