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他講了幾個非常簡單的道理。比如，美元是美國的貨幣，所以美國企業(yè)在全世界使用美元非常方便，有很多好處，因為不怕美元貶值或者升值。即便企業(yè)的主要業(yè)務(wù)不在美國國內(nèi)，使用本國貨幣來定價、投資和貿(mào)易，也沒有任何風險，所以這對美國企業(yè)在海外擴張有巨大的好處。

但其他國家的企業(yè)要接受用美元定價，就存在很大的匯率風險。他們用美元計算能賺多少錢，然后進行買賣、貿(mào)易和投資，一旦美國的貨幣政策或者美聯(lián)儲的貨幣政策發(fā)生變化，原來能盈利的投資可能最后就虧了。因為如果按照美元穩(wěn)定的價格估算投資結(jié)果，最后等投資開始收益的時候，美元突然貶值，那就慘了。

所以從這個角度上講，美元霸權(quán)對美國企業(yè)百利而無一害。但對其他國家及其企業(yè)來說，這就是一種歧視原則，他們會非常擔心自己要承擔的匯率風險和政策波動風險。

美元霸權(quán)對美國和美國企業(yè)來說有大大的好處，但前提是其他國家手里要有美元。布雷頓森林體系還存在的時候，美國非常有名的經(jīng)濟學(xué)家、國際貨幣基金組織顧問、貨幣問題專家特里芬，就已經(jīng)率先發(fā)現(xiàn)了“美元悖論”。

美元是一個國家的主權(quán)貨幣，卻要承擔整個國際貨幣體系中儲備貨幣的角色。如果沒有貿(mào)易逆差，別人就得不到你的美元。我賣給你的東西多了，我從你那收的美元也就多了，別人通過逆差得到美元。因此，如果讓美元承擔這樣的角色，就要接受一個先決條件，就是必須有逆差。有了逆差以后，其他國家才有美元儲備。

特里芬說得悖論在什么地方？當逆差大了以后，有美元儲備的人可能會擔心，貿(mào)易逆差這么多，美國還得起嗎？如果將來還不起，是不是要在貨幣上做文章了？

黃靖：這已經(jīng)出現(xiàn)兩次了，史密斯協(xié)定和廣場協(xié)議就是如此。

廣場協(xié)議五國：美、法、英、日、西德

丁一凡：特里芬指出這個悖論后，歐洲國家果然發(fā)現(xiàn)美國的債務(wù)、貿(mào)易逆差不停上漲。上世紀60年代后期，就產(chǎn)生了美元危機。1971年，尼克松違反布雷頓森林協(xié)議，美元與黃金脫鉤。

此后，美國人自認為把特里芬悖論解決了。這把特里芬氣壞了，本來我給你指出一個問題，提出了一個建議，希望你能想辦法解決。結(jié)果你非但不解決問題，還覺得只要耍賴，你就成功了。

后來特地芬提前從美國退休，回到了比利時。他和當時的歐委會主席詹金斯是好朋友，他對詹金斯說，面對美國這樣的無賴，必須有胡蘿卜，也必須有大棒。對美國來說，歐盟的統(tǒng)一市場是胡蘿卜。但我們也要搞一個大棒，就是搞一個統(tǒng)一貨幣來對付美國，所以有了后來的歐元。很多人認為歐元之父是蒙戴爾，其實真正的歐元之父是特里芬。

衰落的美國發(fā)長期國債，誰會買啊

黃靖：特朗普團隊對于高關(guān)稅有兩種解釋。一種解釋是白宮經(jīng)濟委員會主席米蘭所說的，搞高關(guān)稅就是要消除美國的債務(wù)，要搞長期、超長期國債，并且利息越低越好，甚至壓到零。其次，再來一次史密斯協(xié)定或者是廣場協(xié)議，讓美元大幅貶值，人民幣要大幅升值。美元至少貶值20%，這個想法被人們稱為“海湖莊園協(xié)議”。

還有一種解釋，比如世界銀行前行長馬爾帕斯就認為，特朗普是想把整個世界的貿(mào)易體系推翻重來，按美國的方式，搞對美國有利的雙邊貿(mào)易，然后重建整個貿(mào)易體系。也就是說要把現(xiàn)有的全球貿(mào)易體系打垮，建立一個對美國有利的貿(mào)易體系。

這兩種說法，有什么道理嗎？

劉揚聲：我覺得這種說法其實很荒唐?，F(xiàn)在的整個體制并非對美國不利，因為整個體制是美國自己建立起來的，一直都對美國特別有利，包括石油美元，都對它特別有利。沙特阿拉伯所有的石油交易必須以美元計算，這意味著你要買沙特阿拉伯的石油，就必須換美元，然后才能買。

現(xiàn)在不是體制對美國有沒有利的問題，而是整個世界變了。剛才大家都提到，現(xiàn)在全球化的效益是最高的，全球化的供應(yīng)鏈是最合理的、最科學(xué)的，對大家都好。因此，不能說原來的全球貿(mào)易秩序是不公平的，只是現(xiàn)在世界變了，中國等全球南方發(fā)展中國家崛起，沙特已經(jīng)不再要求必須用美元交易了，石油美元也不像過去那么堅挺。

所以全世界都在變，導(dǎo)致美國不能控制和操作現(xiàn)在的秩序，就想用霸權(quán)來改變整個秩序?，F(xiàn)在全世界都看得很清楚，過去的體制是你搞起來的，因為現(xiàn)在你不能再操作和控制整個秩序，你就要推翻它。

丁一凡：所謂的“海湖莊園協(xié)議”已經(jīng)在網(wǎng)上傳播很久了，很多人說這是里根時代廣場協(xié)議的2.0版。無論如何，它透露出來的這些信息還是挺有意思的。

協(xié)議里提到的美國準備發(fā)行長期國債，比如100年以上的國債，這樣以后就只付息，不考慮付本的問題了。這在歷史上發(fā)生過，美國可能也不是第一個想出這個主意的。當年歐洲就出現(xiàn)過，但是沒有到100年，只說是長期國債，那個時期50年就不得了了，10年、20年的長期國債就算很長的了。

當時那些歐洲君主借債打仗，如果贏了，就可以還債。但如果打敗了，債務(wù)就會越來越重，很難還清。所以他們就發(fā)明了所謂的長期債。

一開始，所謂的國債就是主權(quán)債，但主權(quán)債（Sovereign Debt）一開始和主權(quán)（Sovereignty）沒關(guān)系，而是指君主（Sovereign/monarch），只是在翻譯時被譯成了主權(quán)債。君主是債務(wù)的發(fā)行人，他們依靠自己的信譽或家族信譽，發(fā)行所謂的長期國債，不過當時的長期國債沒有“海湖莊園協(xié)議”說得那么長。

那長期國債最后是誰買呢？只有國內(nèi)的人才可能買，比如說，國內(nèi)的一些貴族，他們和君主的利益相關(guān)，也享受了很多特權(quán)和利益，甚至他們的權(quán)力都是國王給的，所以他們只能配合國王去買一些長期國債。但是外國投資者都會遠離這些所謂的長期國債。

如果真如海湖莊園協(xié)議所說，美國要發(fā)行100年的超長期國債，可能只有美國人和美國的機構(gòu)才敢去買，其他國家肯定不會去買了。畢竟100年之內(nèi)都不能把本金拿出來，只能每年拿一點利息，誰會去買？

那就只能搜刮一遍美國老百姓，搜刮一下美國的金融機構(gòu)。但要公開說這個事兒，其實有很大的風險。但特朗普要想把貨幣匯率打下來，這是真心的，有點像當年里根的想法。

2008年金融危機時，涌現(xiàn)了兩位非常有名的美國經(jīng)濟學(xué)家，一個是肯尼斯·羅格夫，一個是卡門·萊因哈特，羅格夫曾任國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟學(xué)家，賴因哈特現(xiàn)為世界銀行副行長，他們寫了一本很暢銷的書——《這次不一樣？八百年金融危機史》。

羅格夫和萊因哈特翻閱了整個歐洲到美國共800年的金融危機史，得出了一個結(jié)論：在西方歷史上，當債務(wù)太重時，無一例外都會采取的既能實現(xiàn)違約又不會引起社會崩潰的一個辦法，就是通貨膨脹加貨幣貶值，這樣就可以公開、合法地賴掉一些債務(wù)。

因為原來的債務(wù)是以原來的貨幣定價的，通過通貨膨脹和貨幣貶值，未來要還的債就不值錢了。這相當于你用不值錢的貨幣去還以前比較值錢的債務(wù)，等于減輕了債務(wù)，這個邏輯是很容易理解的。他們指出，縱觀整個西方金融史，西方毫無例外基本都是靠這個方法逃脫債務(wù)的。

實際上，海湖莊園協(xié)議講的就是這個故事，我就是要讓美元貶值，讓美國的通貨膨脹起來。這也是為什么他們現(xiàn)在拼命對老百姓說，這是暫時的痛苦，我們必須遭受這個痛苦，才能讓經(jīng)濟結(jié)構(gòu)恢復(fù)正常，實際上就是想靠通貨膨脹沖掉一部分債務(wù)。

但是美國民眾對這個非常敏感，所以你必須想出一個借口來說服老百姓，承受通貨膨脹的代價，承擔國家債務(wù)的負擔。

黃靖：對的，實際上貨幣貶值就兩個作用，一個是通過貨幣貶值稀釋債務(wù)，另一個就是通貨膨脹，讓大家一起分擔債務(wù)。但有人算過，即便美元貶值20%，也很難解除美國現(xiàn)在的經(jīng)濟困境。所以我個人認為，海湖莊園協(xié)議真正實行的可能性不是很大。

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