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英國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月29日，開(kāi)盤(pán)后7個(gè)小時(shí)，大宗商品巨頭嘉能可在倫敦市場(chǎng)的股價(jià)上漲了16.74%，盤(pán)中漲幅一度超過(guò)21%，最終收盤(pán)報(bào)收上漲16.9%，創(chuàng)造其上市以來(lái)最大單日漲幅。

隨著嘉能可股價(jià)的反彈，喧囂一時(shí)的市場(chǎng)也恢復(fù)了相對(duì)的平靜。對(duì)于嘉能可成為“第二個(gè)雷曼”的擔(dān)憂及此前一天創(chuàng)歷史記錄的29.42%跌幅所帶來(lái)的陰霾似乎也開(kāi)始散去。

大宗商品屆的巨無(wú)霸

來(lái)自瑞士的嘉能可是世界最大的資源公司，也是一個(gè)大宗商品實(shí)貨交易商(所謂的大宗商品實(shí)貨交易商，就是通過(guò)尋找原材料買家并加價(jià)銷售來(lái)盈利，并使用復(fù)雜的對(duì)沖操作來(lái)降低惡劣天氣、市場(chǎng)波動(dòng)、海盜和政權(quán)變化等風(fēng)險(xiǎn))，其生產(chǎn)和交易90余種資源。

倫敦金屬交易所進(jìn)行交割的鎳和鋁有50%到90%都掌握在這家公司手中。在2014年全球財(cái)富500強(qiáng)中，嘉能可位列第十。其在大宗商品中的地位就相當(dāng)于高盛在金融行業(yè)中的地位。但是與金融行業(yè)不同，大宗商品市場(chǎng)相對(duì)狹小，而且其參與者天然具有壟斷傾向。

嘉能可在商品市場(chǎng)的影響力主要集中在鈷(市場(chǎng)份額占23%)、鎳(14%)、鋅(13%)、鋁(8%)、銅(7%)等基本金屬，能源次之。它在全球擁有大量位置重要的倉(cāng)庫(kù)，僅靠控制庫(kù)存就足以對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響。

根據(jù)嘉能可公布的數(shù)據(jù)顯示，嘉能可的金屬庫(kù)存排列依次為鋅、錫、鎳、銅。其中，鋅的庫(kù)存占據(jù)全球貿(mào)易量的80%以上。

高盛引爆 嘉能可股價(jià)雪崩

9月28日，嘉能可股價(jià)大跌近30%，而這已是9月24日以來(lái)的第二次大跌，而更糟糕的是，今年以來(lái)，這個(gè)資源大鱷股價(jià)已跌去了約75%，是富時(shí)100指數(shù)(FTSE 100)成分股中表現(xiàn)最差的股票。8月，嘉能可發(fā)布報(bào)告稱，今年上半年息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)減少了29%，并調(diào)低了其貿(mào)易部門的利潤(rùn)預(yù)估。

9月初，穆迪和標(biāo)普已經(jīng)將嘉能可展望調(diào)整成了“負(fù)面”，不過(guò)它們依然維持著嘉能可Baa和BBB的評(píng)級(jí)，根據(jù)穆迪和標(biāo)普的評(píng)級(jí)指標(biāo)，要求公司將凈負(fù)債與息稅折舊攤銷前利潤(rùn)的比值不能大于3，而根據(jù)當(dāng)前環(huán)境的盈利預(yù)測(cè)顯示，嘉能可是很難維持住這樣的指標(biāo)比例的。

而真正引爆這一炸藥桶的時(shí)點(diǎn)，則是9月24日，倫敦金屬交易所(LME)基本金屬多數(shù)上漲，國(guó)際銅價(jià)跌至四周低點(diǎn)，三個(gè)月期銅觸及5013.50美元日內(nèi)低位，創(chuàng)下8月27日以來(lái)最低。而銅價(jià)恰恰就是是嘉能可的生命線，銅的銷售貢獻(xiàn)了嘉能可36%的業(yè)績(jī)。

禍不單行，同日，高盛集團(tuán)分析師尤因·金姆(Eugene Kim)及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布研究報(bào)告稱，如果銅價(jià)進(jìn)一步下跌，那么嘉能可將有可能無(wú)法保住其“BBB”評(píng)級(jí)并將嘉能可目標(biāo)股價(jià)由170便士下調(diào)至130便士。隨后嘉能可股價(jià)在周四交易中大幅下跌近8%再創(chuàng)新低。高盛認(rèn)為，如果大宗商品價(jià)格再跌5%，維持嘉能可現(xiàn)有信用的指標(biāo)將不復(fù)存在。標(biāo)準(zhǔn)普爾已在9月初將嘉能可的評(píng)級(jí)展望調(diào)低為“負(fù)面”。

一時(shí)間大宗商品市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，“嘉能可可能破產(chǎn)”，“嘉能可將引爆大宗商品市場(chǎng)危機(jī)”，“嘉能可將大宗商品市場(chǎng)從危機(jī)演化成災(zāi)難”等論調(diào)充斥于海內(nèi)外媒體。在嘉能可被大宗商品市場(chǎng)低迷陰霾籠罩的時(shí)候， 高盛出手將嘉能可向著更糟糕的方向推了一把。

眾所周知，雷曼倒臺(tái)事件，是2008年的金融危機(jī)真正演變成全球危機(jī)的標(biāo)志性事件，而嘉能可作為大宗商品市場(chǎng)的雷曼兄弟，其遭遇的滑鐵盧，被輿論一再發(fā)酵，同樣有演變成整個(gè)大宗商品市場(chǎng)危機(jī)之勢(shì)。

壓垮嘉能可的稻草

當(dāng)然，蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋。受全球經(jīng)濟(jì)低迷，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的需求放緩等因素影響，銅、鋁、鐵礦石等大宗商品價(jià)格持續(xù)暴跌，目前已跌至十多年來(lái)低位。8月，彭博商品指數(shù)跌至16年來(lái)最低點(diǎn)，而彭博世界礦業(yè)股指數(shù)周一重跌3.1%，創(chuàng)2008年以來(lái)新低。在2015年大宗商品和原材料價(jià)格大幅下跌的背景下，以大宗商品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的嘉能可不可避免地出現(xiàn)了巨幅虧損和債務(wù)危機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，嘉能可上半年凈利潤(rùn)出現(xiàn)139%的降幅。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，嘉能可上半年凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元。嘉能可也在9月7日宣布了減債計(jì)劃，計(jì)劃出售在其農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的部分股份，但仍未能止住股價(jià)跌勢(shì)。

wind數(shù)據(jù)顯示，目前，嘉能可的資產(chǎn)負(fù)債率低于70%，不過(guò)，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為31億美元，而短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分達(dá)到114億美元。嘉能可流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)513億美元，而流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)到455億美元，流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債。

從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，2013年、2014年、2015年上半年，嘉能可短期債務(wù)及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分分別為165億美元、120億美元和114億美元，嘉能可一直保持高負(fù)債運(yùn)營(yíng)模式。

從嘉能可2015年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)雖有510多億美元，其中240億是大宗商品存貨，200億是應(yīng)收賬款，現(xiàn)金僅30億美元。而其債務(wù)還款壓力集中在2015年和2016年，債務(wù)總額共計(jì)321億美元。