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【文/經(jīng)濟(jì)學(xué)人 翻譯/寧櫟 校對/周子怡】

阿根廷經(jīng)濟(jì)命懸一線。到目前為止，比索在黑市上對美元的匯率已經(jīng)下跌了一半，年通貨膨脹率達(dá)到了113%。阿根廷唯一僅有的外匯儲備是向中國借來的。決策者們左右為難，既想印刷比索紙幣來應(yīng)付政府支出，又想避免惡性通貨膨脹。

在10月的總統(tǒng)選舉之前，很多問題都取決于候選人提出的解決方案。自由放任主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈維爾·米萊曾在電視上抨擊央行模式，他宣稱將廢除比索，采用美元作為阿根廷的法定貨幣。在最近的初選中，哈維爾·米萊出人意料地領(lǐng)先。（在11月19日大選中，米萊當(dāng)選阿根廷總統(tǒng)。）

11月19日哈維爾·米萊在阿根廷總統(tǒng)大選中勝利當(dāng)選，其支持者在競選集會上手持印有其頭像的美元鈔票。圖自路透

然而，在任何候選人開始解決問題之前，阿根廷經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)崩潰。8月23日，阿根廷政府說服國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)放75億美元貸款來提供救助，這是政府償還美元債務(wù)和避免違約的唯一希望。

國際貨幣基金組織感到為難，并不是因?yàn)榘⒏⒁呀?jīng)破產(chǎn)，畢竟借貸給遇到困境的國家是該機(jī)構(gòu)的任務(wù)。問題是，阿根廷今年要償付的大部分借款，都是國際貨幣基金組織提供的。國際貨幣基金組織是阿根廷的最大債權(quán)人，持有該國三分之一外債，總計(jì)達(dá)400億美元。通過提供支持，國際貨幣基金組織推遲了災(zāi)難的發(fā)生，但也延長了這種日益荒謬的局面。

阿根廷是世界上不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體，國際貨幣基金組織以“優(yōu)先債權(quán)人”地位向該國提供貸款。 如果一個(gè)國家只有少量現(xiàn)金，首先要償還給“優(yōu)先債權(quán)人”。 在債務(wù)重組期間，它從未遭受損失。這使得它和包括世界銀行在內(nèi)的其他多邊機(jī)構(gòu)能夠提供更便宜的救援方案。當(dāng)救助計(jì)劃規(guī)模比較小，甚至陷入困境的國家也有能力償還時(shí)，這種方法會變得有效。

圖源：國際貨幣基金組織（IMF）

然而，阿根廷正在將這一模式推向崩潰邊緣。2018年，國際貨幣基金組織賭了一把，向該國提供了價(jià)值570億美元的救助貸款，這是該基金有史以來規(guī)模最大的一筆救助。 當(dāng)時(shí)，許多觀察人士認(rèn)為，對于阿根廷這樣多次違約的國家來說，這太多了。事實(shí)證明，這筆錢還是太少了，根本無法修復(fù)該國的經(jīng)濟(jì)問題。

阿根廷無力支付賬單。國際貨幣基金組織無法在保留“優(yōu)先債權(quán)人”地位時(shí)，去削減阿根廷的債務(wù)，結(jié)果陷入了僵局。就目前而言，國際貨幣基金組織去年批準(zhǔn)的一項(xiàng)措施提供了變通辦法。該機(jī)構(gòu)每次收取阿根廷還款時(shí)，都會給阿根廷政府存入大致相等的金額。該計(jì)劃有一個(gè)延長的還款時(shí)間表，但利息高達(dá)驚人的8%。阿根廷和以前一樣，有很高債務(wù)，還款能力很低。

阿根廷的一個(gè)出路是找到現(xiàn)金，償還國際貨幣基金組織。 然而，盡管60年來多次向國際貨幣基金組織借款，阿根廷的政治家們卻不想接受該機(jī)構(gòu)的建議。2018年的借款協(xié)議規(guī)定了改革措施，但基本沒有得到實(shí)施。即使下一任總統(tǒng)遵守承諾進(jìn)行改革，也需要數(shù)年時(shí)間才能恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。國際貨幣基金組織官員指出，阿根廷最近運(yùn)氣不佳，加上一場旱災(zāi)造成約200億美元慘重?fù)p失。阿根廷今年要給國際貨幣基金組織的還款，就高達(dá)200億美元。

另一個(gè)可能是國際貨幣基金組織意識到阿根廷的債務(wù)太多，以至于不得不改變政策。盡管國際貨幣基金組織認(rèn)為幸運(yùn)的話，阿根廷的償債能力還不錯，但許多外部經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果不進(jìn)行重組，阿根廷已經(jīng)無法償還債務(wù)。其他債權(quán)人，主要是美國的金融機(jī)構(gòu)，不太可能同意承擔(dān)損失，而國際貨幣基金組織則躲在其優(yōu)越的地位后面。因?yàn)榘⒏⑾蚨噙厵C(jī)構(gòu)借款越多，其他債券持有人地位就越渺小。很快，私人部門的貸款人持有的阿根廷外債越來越少，以至于他們根本影響不了阿根廷的償付。

國際貨幣基金組織的“優(yōu)先債權(quán)人”依賴于債務(wù)人會時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)，以及其他借款人的好意。這兩個(gè)條件在阿根廷都不成立。通過再發(fā)放一筆貸款，該機(jī)構(gòu)將穩(wěn)住市場，阻止比索或債券價(jià)格的突然波動。但這種支出帶來了一個(gè)棘手的問題。國際貨幣基金組織什么時(shí)候停止貸款？ 為了避免違約，該機(jī)構(gòu)的官員們不顧一切地忍受著阿根廷的不合作，這可能會給其他國家樹立一個(gè)壞榜樣。

與此同時(shí)，阿根廷迫切需要一個(gè)持久的解決方案。每個(gè)月阿根廷經(jīng)濟(jì)都在惡化。隨著進(jìn)口商品漲價(jià)，以及貨幣政策受制于財(cái)政政策，通貨膨脹還在惡化。阿根廷政府借款如此之多，該國央行別無選擇，只能放水。阿根廷的債務(wù)重組越往后拖延，重組的破壞性就越大。過去3個(gè)月，阿根廷向中國借了17億美元短期貸款，從拉丁美洲開發(fā)銀行借了13億美元，從卡塔爾借了7.75億美元。

這些都是為保護(hù)國際貨幣基金組織作為“優(yōu)先債權(quán)人”的高額代價(jià)。另一種選擇是國際貨幣基金組織停止向阿根廷提供貸款，這將迫使該國重組債務(wù)。這樣做，基金將面臨違約甚至出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。贊成這一舉措的人認(rèn)為，國際貨幣基金組織的“優(yōu)先債權(quán)人”會受到損害，但不會影響它和其他國家的交易，只要該機(jī)構(gòu)不養(yǎng)成大放水的壞習(xí)慣。

阿根廷下一次償付在11月，國際貨幣基金組織官員可能利用這個(gè)機(jī)會迫使即將卸任的政府進(jìn)行真正的改革。 如果這一舉措失敗，下一屆政府至少會得到清白記錄，而不是在執(zhí)政的第一年里被談判所困擾。讓阿根廷照舊的代價(jià)是高昂的。未來幾個(gè)月，國際貨幣基金組織將不得不決定，切斷貸款的成本是否比繼續(xù)更高？ 

（本文英文版發(fā)表于2023年8月24日英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》網(wǎng)站。）

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