觀察員
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連平：政策逆向調節(jié)推動增長緩中趨穩(wěn)
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連平交通銀行首席經濟學家
關鍵字: 政策調節(jié)宏觀經濟緩中趨穩(wěn)穩(wěn)健貨幣政策邊際定向放松，監(jiān)管彈性進一步增強。2019年貨幣政策將以“穩(wěn)貨幣、增信用”的方式去配合“寬財政、促投資”。2019年存準率仍有進一步下調的可能，但幅度和頻率會小于2018年。存準率繼續(xù)下調的理由，一是經濟仍有下行壓力，需要金融加大力度給予支持，尤其是在非信貸融資推進存在一定瓶頸的情況下，信貸適度加快投放步伐可能性較大，這就需要銀行負債端保持良好的狀態(tài)。二是2019年外匯占款可能處在較低水平，因此需要通過存準率的下降來適度增加市場流動性。
但為了避免“大水漫灌”，在流動性已基本達成合理充裕的條件下，存準率不可能持續(xù)大幅下調。在美聯儲2019年仍有可能加息1-2次、美國對華遏制政策進一步推進的情況下，人民幣匯率和資本流動性依然有可能承受壓力，此時降息則有可能增大這種壓力。從中美利差看，一年期國債收益率已經倒掛，即使不降息，其他利率也可能走向倒掛。若再降息則可能會進一步增加相應的壓力。而國內融資成本的下降可以采取的舉措不少，包括定向降準，增加低成本的信貸，在保持市場流動性同時降低市場利率水平等等。
未來央行可能繼續(xù)運用各種工具引導流動性的流向配置和期限配置等，并將常規(guī)政策工具與結構性流動性管理工具相組合?！岸ㄏ蛩蓜印睉撌?019年貨幣政策工具組合的操作方向，定向降準+貨幣市場工具調整將是基本的工具組合。流動性管理工具更加靈活，監(jiān)管彈性將進一步增強。2018年央行已經在傳統貨幣政策工具和結構性流動性管理工具使用中進行了一系列創(chuàng)新性的組合。未來在穩(wěn)健貨幣政策框架下，央行可能進一步提升組合型政策工具對于市場的傳導效率，從流量、流向以及期限等多個維度有效進行“滴灌”，防止“大水漫灌”。2019年，當出現流動性偏緊狀況時，央行仍會采取類似降準置換MLF的方法實施流動性定向支持。同時，央行等相關監(jiān)管部門完全可能進一步將涉及相關行業(yè)的監(jiān)管指標彈性“定向增強”，以配合定向支持的政策導向。
房地產政策可能適度結構化調整。2019年房地產調控政策仍將堅持“房住不炒”和“因城施策”原則，但在行業(yè)內外部需求因素的影響下，調控政策可能適度結構性松動。一二線和三四線、供給端和需求端將呈差異化，各地可能自下而上局部進行調整。一二線城市以保障剛需和置換型改善需求為重點，適當松動過緊的行政管制措施；三四線城市區(qū)別對待棚改安置，對已完成去庫存的地區(qū)取消或減少貨幣化安置。房貸利率有見頂回調之勢，部分城市的銀行可能小幅下調個人按揭貸款利率，加快放款速度。對于主要提供剛需改需住房的房企，資金緊張的局面可能得到一定的緩解。就長效機制來看，住房租賃供給格局將隨著國資房企在建項目集中入市而發(fā)生顯著變化，國資房企也有望提供更穩(wěn)妥的運營方案；預售制度改革或是長期方向，但短期可能暫緩；房地產稅可能在立法層面取得進展，初步出臺的方案可能相對溫和。
- 原標題：連平：政策逆向調節(jié)推動增長緩中趨穩(wěn) 本文僅代表作者個人觀點。
- 責任編輯:吳立群
- 最后更新: 2019-01-11 07:11:57
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