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穩(wěn)定幣真如特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)的那樣，能為美債找到更多買家，為美元霸權(quán)續(xù)命，還是會(huì)成為引爆危機(jī)的潘多拉魔盒？中國如果推出人民幣穩(wěn)定幣，是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)？

觀察者網(wǎng)·觀學(xué)院直播廳【思想者說】第11期特邀三位嘉賓，共同解答“穩(wěn)定幣之謎”：上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院兼聘教授劉曉春，他曾擔(dān)任中國農(nóng)業(yè)銀行浙江省分行黨委委員、副行長，中國農(nóng)業(yè)銀行香港分行總經(jīng)理，浙商銀行黨委副書記、副董事長；另一位是曾參與央行數(shù)字貨幣內(nèi)部研討和穩(wěn)定幣發(fā)行公司顧問的英國金融科技公司 Pangura 創(chuàng)始人兼CEO高遠(yuǎn)博士。會(huì)議由上海外國語大學(xué)杰出教授黃靖擔(dān)任主持并參與討論。

這場(chǎng)研討會(huì)的上篇已經(jīng)發(fā)布，本文為下篇。

主流美元穩(wěn)定幣在哪些地方流行？

黃靖：由于時(shí)間關(guān)系，我們最后討論一個(gè)大家都很關(guān)心的話題——中國對(duì)穩(wěn)定幣的應(yīng)對(duì)措施。

特朗普簽署首個(gè)監(jiān)管穩(wěn)定幣的《天才法案》

那么中國將如何應(yīng)對(duì)穩(wěn)定幣的發(fā)展？目前看來中國采取的是積極應(yīng)對(duì)策略，比如在香港的試點(diǎn)。我想具體探討幾個(gè)問題：

第一，發(fā)行穩(wěn)定幣對(duì)中國經(jīng)濟(jì)自身有什么積極作用？比如在跨境支付方面，特別是一帶一路沿線國家的支付場(chǎng)景。

第二，是否會(huì)維護(hù)住中國的主權(quán)貨幣，防止美國通過穩(wěn)定幣進(jìn)行滲透？因?yàn)榉€(wěn)定幣很容易跨境流通。

第三，對(duì)中國資本流動(dòng)的影響。穩(wěn)定幣增強(qiáng)了資金流動(dòng)性，可能導(dǎo)致資本異常流動(dòng)，這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)體量來說是否存在負(fù)面影響？

第四，監(jiān)管模式問題。對(duì)于一個(gè)以金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)來說，穩(wěn)定幣將產(chǎn)生什么影響？中國將如何既充分利用穩(wěn)定幣的優(yōu)勢(shì)，又有效防范其潛在風(fēng)險(xiǎn)？

劉曉春：目前官方對(duì)穩(wěn)定幣的態(tài)度尚不明確，但我想從支付手段的角度來分析。支付手段的核心價(jià)值在于促進(jìn)交易，那么穩(wěn)定幣在現(xiàn)實(shí)中能否發(fā)揮這個(gè)作用？讓我們看看當(dāng)前主流美元穩(wěn)定幣（如USDT、USDC）的主要應(yīng)用場(chǎng)景：

第一，高博士提到的“原生態(tài)虛擬世界”的應(yīng)用，這是穩(wěn)定幣最早產(chǎn)生的領(lǐng)域。

第二，用于規(guī)避美國制裁的跨境交易，借助穩(wěn)定幣或比特幣進(jìn)行交易，這類交易主要集中在東南亞地區(qū)。

第三，某些人將其包裝為“普惠金融”工具，比如硅谷公司向非洲（尼日利亞）、南美（阿根廷）和中東（土耳其）等地的外包人員發(fā)放穩(wěn)定幣工資。這些國家有幾個(gè)共同特點(diǎn)：都是發(fā)展中國家；本國貨幣極不穩(wěn)定，通脹嚴(yán)重；實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制。

黃靖：或者完全沒有外匯管制的國家。

發(fā)行人民幣穩(wěn)定幣，首先需要?jiǎng)?chuàng)造合法使用場(chǎng)景

劉曉春：對(duì)。對(duì)這些的國家的個(gè)人而言，穩(wěn)定幣有幾個(gè)好處：能快速、低成本地收到款項(xiàng)；規(guī)避國家外匯管制（因?yàn)槊涝刖晨赡鼙皇绽U，而USDT不會(huì)被沒收）；可以隨時(shí)兌換使用；還能規(guī)避本國通脹。他們甚至可以直接用穩(wěn)定幣購物。但對(duì)這些國家而言，這擾亂了貨幣秩序和外匯管理體系。我們暫且不討論這個(gè)層面的影響。

第四類應(yīng)用則非常明確——非法活動(dòng)，包括走私、非法交易，以及中國的資本外逃，通過地下錢莊渠道流出。如果把所有相關(guān)方拼湊起來，基本上就是一個(gè)地下錢莊的網(wǎng)絡(luò)。

這就引出一個(gè)問題：為什么會(huì)有這種現(xiàn)象？為什么這么多人希望合法化，但在申請(qǐng)牌照時(shí)又猶豫不決？這兩年我走訪了香港、新加坡，接觸了不少業(yè)內(nèi)人士，發(fā)現(xiàn)他們都在猶豫是否要申請(qǐng)牌照。原因很簡(jiǎn)單：如果申請(qǐng)牌照，就意味著現(xiàn)在很多賺錢的業(yè)務(wù)都不能做了（高博士可能更清楚這一點(diǎn)）。但不申請(qǐng)牌照，他們也知道這不是長久之計(jì)。

黃靖：就像看到一塊肥肉卻吃不到。

劉曉春：他擔(dān)心如果不申請(qǐng)牌照，哪天可能就會(huì)被抓進(jìn)去，對(duì)吧？另外，這個(gè)群體可以分成兩類人：一類是40多歲的，他們十多年前就開始做這行，已經(jīng)賺了很多錢，現(xiàn)在更關(guān)心的是能否進(jìn)入主流社會(huì)。賺多少錢對(duì)他們來說已經(jīng)不那么重要了。

他們希望能“上岸”。另一類是20多歲、30多歲的年輕人，他們剛剛嘗到甜頭，現(xiàn)在讓他們放棄很難。就像最近香港監(jiān)管政策出臺(tái)后，反對(duì)聲音最大的就是這批人。我有時(shí)候開玩笑說，他們既想被“招安”，又想保持體制外的自由。這就是現(xiàn)實(shí)情況。

至于人民幣要不要發(fā)行穩(wěn)定幣，我認(rèn)為關(guān)鍵不在于發(fā)不發(fā)，而在于主流社會(huì)是否真的需要。我一開始就說過，支付的目的是付錢，收款的人希望收到錢。穩(wěn)定幣本身不是錢，收到穩(wěn)定幣只是應(yīng)收賬款。我們需要解決的是在什么情況下可以先不收錢，暫時(shí)接受穩(wěn)定幣，然后再兌換。這需要?jiǎng)?chuàng)造合法且被廣泛接受的使用環(huán)境。

有人說穩(wěn)定幣拓寬了普惠金融的邊界，說是讓沒有銀行賬戶的人享受銀行服務(wù)。穩(wěn)定幣那么好，為什么萬斯的“鄉(xiāng)巴佬”朋友不用？為什么穩(wěn)定幣的使用者總是尼日利亞、土耳其、阿根廷呢？因?yàn)樵诿绹苯佑妹涝托辛恕Ｌ乩势召u酒、香水、鞋子甚至特朗普幣，都只收美元。他很清楚美元才是真的，其他都是假的?，F(xiàn)實(shí)情況就像我們?yōu)槭裁从脜R票——可以先不付錢，但又好像付了。

黃靖：但劉老師還是沒有回答我剛才提的問題……

劉曉春：我明白。關(guān)鍵不是說你發(fā)行了就能和別人競(jìng)爭(zhēng)，而是發(fā)行了有沒有用。人民幣都競(jìng)爭(zhēng)不過美元，人民幣的穩(wěn)定幣怎么競(jìng)爭(zhēng)？很簡(jiǎn)單，應(yīng)該是人民幣和美元直接競(jìng)爭(zhēng)，而不是用兩個(gè)穩(wěn)定幣競(jìng)爭(zhēng)。這是基本問題。

黃靖：現(xiàn)在全球99%的穩(wěn)定幣都是美國的。

劉曉春：對(duì)，這很好解釋。