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據(jù)微信公眾號(hào)“每日經(jīng)濟(jì)新聞”7月22日?qǐng)?bào)道，先是被查出狂犬病疫苗生產(chǎn)記錄造假，隨后又因“吸附無(wú)細(xì)胞百白破聯(lián)合疫苗”(簡(jiǎn)稱(chēng)“百白破”)檢驗(yàn)不符合規(guī)定被罰沒(méi)344萬(wàn)元……長(zhǎng)生生物的疫苗“造假”事件，再次刺痛了大家敏感的神經(jīng)。

家長(zhǎng)們紛紛翻看自家孩子的疫苗本，不少人發(fā)現(xiàn)，自己孩子接種的疫苗，正是出自長(zhǎng)春長(zhǎng)生（即長(zhǎng)生生物的子公司），而且不止一個(gè)種類(lèi)。

查看長(zhǎng)生生物的財(cái)務(wù)報(bào)告不難發(fā)現(xiàn)，疫苗的確是個(gè)非常賺錢(qián)的生意，在疫苗相關(guān)上市企業(yè)中，長(zhǎng)生生物以91.59%的毛利率占據(jù)行業(yè)首位，比貴州茅臺(tái)的毛利率（91.31%）還高。

20億資金理財(cái)，研發(fā)投入僅1.2億

記者查詢(xún)同花順數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，A股52家以疫苗為主營(yíng)產(chǎn)品的上市公司，今年一季度銷(xiāo)售毛利率平均數(shù)高于50%，這一水平已經(jīng)超過(guò)A股大部分行業(yè)。

▲長(zhǎng)生生物歷年毛利率和凈利率（圖片來(lái)源：川財(cái)證券研報(bào)）

民生證券研報(bào)分析稱(chēng)，“高壁壘、高投入、高周期、高毛利”是疫苗行業(yè)的普遍特征。

高壁壘

疫苗行業(yè)屬于高度行政監(jiān)管行業(yè)，從研發(fā)、生產(chǎn)、流通、銷(xiāo)售和售后安全等各個(gè)環(huán)節(jié)都受政府主管部門(mén)嚴(yán)格監(jiān)管和控制。相對(duì)于傳統(tǒng)中藥和化藥行業(yè)，疫苗（生物制品）行業(yè)整體技術(shù)水平相對(duì)較先進(jìn)，法律法規(guī)相對(duì)更嚴(yán)格，生產(chǎn)條件也更為嚴(yán)苛。

高周期

疫苗行業(yè)與其他制藥企業(yè)同樣受制于漫長(zhǎng)的研發(fā)周期。國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)周期在8-10年，從研發(fā)基本結(jié)束到上市一般需要5年以上的時(shí)間。

高投入，高毛利

雖然疫苗行業(yè)的固定支出大，廠房車(chē)間、培養(yǎng)與純化設(shè)備折舊成本與銷(xiāo)售成本不容忽視。但是，生產(chǎn)所需外部能源僅包括水電和蒸汽，而細(xì)胞培養(yǎng)價(jià)格低廉，主要原材料成本在包材和個(gè)別特殊原材料（如小牛血清）。

雖然整個(gè)疫苗行業(yè)都是高毛利率，但長(zhǎng)生生物的表現(xiàn)尤為突出——其以91.59%的毛利率占據(jù)行業(yè)首位，比貴州茅臺(tái)91.31%的銷(xiāo)售毛利率還高。

相比毛利率，長(zhǎng)生生物的研發(fā)投入要遜色得多。2017年，長(zhǎng)生生物2017年的研發(fā)費(fèi)用僅1.22億元，占收入的比例為7.87%；而長(zhǎng)春高新為8.5%，康泰生物為10.27%，沃森生物更是高達(dá)49.87%！

和國(guó)外疫苗巨頭相比，長(zhǎng)生生物的研發(fā)投入也顯得頗為“克制”。葛蘭素史克（GSK）、默沙東、輝瑞（Pfizer）、賽諾菲被稱(chēng)為全球四大疫苗巨頭。記者梳理這幾家公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其研發(fā)費(fèi)用占收入的比例分別為

默沙東：18.20%；

葛蘭素史克：14.80%；

輝瑞：14.47%；

賽諾菲：15.6%；

與1.2億的研發(fā)投入相比，截至2017年，長(zhǎng)生生物賬面上卻有20億元的理財(cái)產(chǎn)品。賬面上未分配利潤(rùn)高達(dá)18.45億元。

2017年?duì)I業(yè)收入15.53億元，研發(fā)投入僅1.22億元，那么，長(zhǎng)生生物把錢(qián)都花哪了呢？其中的大頭是銷(xiāo)售費(fèi)用——5.82億元，是研發(fā)投入的近5倍。