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【編者按】2020年注定是要被載入歷史的一年，巴菲特老爺子一輩子都沒(méi)見(jiàn)過(guò)的“八熔八恥”，我們短短一個(gè)月里就見(jiàn)證了。全球金融市場(chǎng)到底發(fā)生了什么？從今天起，觀察者網(wǎng)將與身在美國(guó)漩渦中心的經(jīng)濟(jì)學(xué)者王天陽(yáng)老師一起，推出“白話金融危機(jī)史”系列視頻節(jié)目。

大家好，歡迎來(lái)到金融評(píng)書“白話金融危機(jī)史”。

我們2020年已然見(jiàn)證了很多的神奇歷史，但是4月20日周一的石油市場(chǎng)還是讓我們驚掉了下巴。絕無(wú)可能的靈異事件發(fā)生了。就在上周五還是18美元一桶的原油，今天早上一路狂跌，不要錢的地板價(jià)直接被砸穿了。以前大家都用什么油比水還便宜來(lái)形容油價(jià)低，現(xiàn)在何止是水和不要錢的空氣比，最后居然倒找40美元白送，跌幅300%以上，搞得我們3月8號(hào)看到的什么30%的油價(jià)暴跌簡(jiǎn)直顯得不要太溫柔。

今年最大的正常就是什么都不正常。這個(gè)讓人驚掉下巴的倒貼錢賣油更是讓很多人大惑不解。我今天給研究生上課，連很多就是學(xué)金融的學(xué)生都感到實(shí)在是難以理解，而且我已經(jīng)見(jiàn)到有金融系的教授朋友都開(kāi)始說(shuō)，衍生品定價(jià)的公式里資產(chǎn)價(jià)格是默認(rèn)必須為正的，這讓以后的課咋講？

那么，油價(jià)怎么可能趨近于0呢？難道沒(méi)有生產(chǎn)成本嗎？油價(jià)又更怎么可能是負(fù)的，倒找錢給買油的人呢？而且這倒找錢的買賣怎么還越來(lái)越低，為什么沒(méi)人接盤呢？又到底是些什么冤大頭在拼了老命的倒找錢，非要死乞白賴的塞給你石油呢？

石油市場(chǎng)連帶著全球經(jīng)濟(jì)和整個(gè)金融市場(chǎng)，是牽一發(fā)而動(dòng)全身。這個(gè)市場(chǎng)實(shí)在是太有意思了，那真可謂是狗血又驚悚，幻滅又瘋狂。

本來(lái)我想在咱們公眾號(hào)“白話金融危機(jī)史”，先把美聯(lián)儲(chǔ)的魔法系列告一段落，下一個(gè)系列就來(lái)講講這癲狂的石油市場(chǎng)，現(xiàn)在既然石油市場(chǎng)直接吃了毒蘑菇出了靈異事件了，咱們就先把石油的瘋狂故事這個(gè)頭兒開(kāi)了，然后一步步帶大家進(jìn)入石油這個(gè)魔幻的世界。

首先要說(shuō)的是，說(shuō)起油價(jià)，那可不是一個(gè)價(jià)格，而是很多個(gè)價(jià)格。今天這個(gè)讓人驚掉下巴的倒找錢的也不是所有的油價(jià)，而只是其中的一個(gè)油價(jià)。這句話說(shuō)的像繞口令一樣，什么意思呢？

和很多的商品一樣，石油既有現(xiàn)貨市場(chǎng)，也有期貨市場(chǎng)?，F(xiàn)貨就是放在那里馬上可以交割轉(zhuǎn)手的，只占世界石油貿(mào)易的不到5%，而剩下大頭的95%是約定未來(lái)交割的期貨市場(chǎng)。您可以想象成已經(jīng)蓋好的現(xiàn)房和還沒(méi)開(kāi)始蓋的期房。國(guó)內(nèi)大多數(shù)人買的一手房都是期房吧，只有很少一部分是現(xiàn)房。因?yàn)楦匾?，所以通常人們說(shuō)油價(jià)都指的是這個(gè)期貨市場(chǎng)的油價(jià)。

國(guó)際期貨市場(chǎng)主要有兩個(gè)油價(jià)，一個(gè)是歐洲的北海布倫特原油（Brent）油價(jià)，另一個(gè)是美國(guó)市場(chǎng)的西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）油價(jià)。此外還有兩個(gè)稍小一點(diǎn)的中東地區(qū)迪拜（Dubai/Oman）的油價(jià)，和2018年剛開(kāi)始的中國(guó)上海原油期貨。

我們說(shuō)的這個(gè)靈異價(jià)格指的是美國(guó)期貨市場(chǎng)的WTI油價(jià)。就在WTI油價(jià)40美元倒找錢白送的時(shí)候，歐洲市場(chǎng)的Brent油價(jià)還是穩(wěn)穩(wěn)的25美元一桶呢，迪拜和中國(guó)的油價(jià)更都是高于25美元一桶。

另一個(gè)要說(shuō)的是，即便是美國(guó)的WTI油價(jià)，也有好多個(gè)價(jià)格。就和您買期房還分半年還是一年后交房呢一樣，石油也分什么時(shí)候交貨。通常說(shuō)的石油價(jià)格指的是這個(gè)最近要交割的期貨價(jià)格。今天就是這個(gè)5月份要交割的WTI期貨價(jià)格跌到了-40美元一桶，其他的更長(zhǎng)期的期貨價(jià)格都還妥妥的在20美元以上呢。

第二問(wèn)題，就是為什么這個(gè)5月份的期貨油價(jià)鬧鬼變成負(fù)的了。這就要說(shuō)說(shuō)都是些什么人物在交易這些石油期貨了。這個(gè)江湖場(chǎng)子上有兩種人，一種是產(chǎn)油的和用油的比如油田和航空公司（Commercial Traders），這些人是為了鎖定未來(lái)的價(jià)格對(duì)沖經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)。還有一類人既不產(chǎn)油也不用油，屬于純粹的投機(jī)分子，說(shuō)白了就是賭油價(jià)攀高走低，也就是拿石油期貨做賭場(chǎng)來(lái)輪盤賭。

那問(wèn)題來(lái)了，這些人到了交割日怎么辦呢？石油期貨既可以選擇實(shí)物交割，就是把油送到你家后院去。也可以現(xiàn)金交割?，F(xiàn)在的情況是，全球疫情導(dǎo)致沒(méi)人用油了，OPEC+前不久達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議又還沒(méi)開(kāi)始，這些生產(chǎn)出來(lái)的油總得有個(gè)地方去吧。隨著油價(jià)走低，人們瘋狂搶租儲(chǔ)油罐，地上沒(méi)地方了就租海上的油輪。

現(xiàn)在是陸地上的儲(chǔ)油罐早就裝滿了，海上還飄著近2億桶的原油。5月份這個(gè)WTI石油期貨的交割日就是4月21日周二，您說(shuō)這些買了期貨的人能怎么辦？

在后院挖個(gè)坑？還有街道兒管著呢。要是到了交割的時(shí)候沒(méi)地兒方，還有罰款跟著呢。這真的是叫天天不應(yīng)，叫地地不靈?，F(xiàn)在真是恨不得倒找錢，讓誰(shuí)把這油給拉走。

您等等，倒找錢？這可不就成了價(jià)格為負(fù)的靈異現(xiàn)象了嗎？

那為什么倒找錢越找越多了呢？這就涉及到一個(gè)全新的名詞了。常關(guān)注金融市場(chǎng)的人，應(yīng)該知道一個(gè)可怕的現(xiàn)象，叫做short squeeze, 也就是多逼空。就是當(dāng)看空的人看走了眼，結(jié)果價(jià)格起來(lái)了，必須要反手做多買入平倉(cāng)，結(jié)果昔日戰(zhàn)友立馬變成白刀子進(jìn)紅刀子出的仇敵，大家?jiàn)^勇?tīng)?zhēng)先買入，看空的反而把價(jià)格炒高了。

現(xiàn)在是正相反的long squeeze, 極為罕見(jiàn)。為了不在后院堆滿油桶，這些期貨的買家必須在交割日前找到下家，于是競(jìng)相壓低價(jià)格，你倒找5塊，我倒找10塊。你倒找10塊，我倒找20，結(jié)果就足足倒找了40美元。

而那些想撿便宜的，您家后院夠大嗎？今晚上挖坑還來(lái)的及不？

這最后還有一個(gè)問(wèn)題，這些5月交割的WTI期貨都在誰(shuí)手里呢？換句話說(shuō)，今天到底是哪個(gè)冤大頭這么死乞白賴的要倒找錢賣給你石油呢？福布斯今天一篇文章揭開(kāi)了謎底。這個(gè)冤大頭就是美國(guó)石油的ETF，大號(hào)叫USO，看起來(lái)很像外星人的UFO。

大多數(shù)普通投資人是沒(méi)有這個(gè)資本和能力在石油期貨市場(chǎng)上比劃一下的。就好像我們大多數(shù)人太輕量級(jí)，哪能和泰森這樣的拳擊手過(guò)招呢？

可是沒(méi)這個(gè)膽兒不代表沒(méi)這個(gè)心吶，還是很多人想要賭一賭油價(jià)，特別是最近油價(jià)都這么低了，豈不沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)那還不快點(diǎn)買進(jìn)？

那這些人怎么買呢？就像大伙雖然上不了臺(tái)，但是可以湊份子請(qǐng)個(gè)拳師去打泰森一樣，普通投資人湊的單就是這個(gè)叫USO的ETF。

這個(gè)USO 拿了大伙湊的分子，跑到石油期貨市場(chǎng)上面買買買，儼然真的是重量級(jí)選手了。彭博社報(bào)道，USO自己一家就買了5月WTI石油期貨的四分之一。既然是賭油價(jià)走勢(shì)，又是湊份子來(lái)買的，這些ETF都是紙石油，當(dāng)然無(wú)法接受真正的石油，所以就必須不惜一切代價(jià)求爺爺告奶奶的倒貼錢把油賣出去。

那這USO背后的小老板們?cè)趺崔k呢？很可能就是去年XIV，也就是用來(lái)做空恐慌指數(shù)的ETF的結(jié)局。至于說(shuō)XIV發(fā)生了什么，那就又是另外一個(gè)精彩絕倫的故事了。

祝大家一切安好，我們下回書再接著聊。

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最后，您如果能看到這里，謝謝您的耐心和好奇心。我再說(shuō)兩句題外話。

本人赴美求學(xué)多年，先是升級(jí)打怪的碩士博士，而后又像七龍珠一樣搜集了一堆諸如注冊(cè)金融分析師（CFA），金融風(fēng)險(xiǎn)管理師（FRM）和準(zhǔn)精算師（ASA）的各種珍寶法器?，F(xiàn)在美國(guó)一所大學(xué)金融系傳道授業(yè)，并研究這金融江湖的魔法世界。

我從小喜歡聽(tīng)評(píng)書講故事。一直以來(lái)為凡事所累，埋頭于書齋斗室之間。2020年世界陡然生變，終于決定開(kāi)下這一方小小書館兒，做個(gè)專業(yè)的金融教授和野生的評(píng)書先生，和大家一起來(lái)聊聊這金融江湖上或傳奇或驚悚有熱血也有狗血的的今古風(fēng)云，英雄庶民的世間百態(tài)。喜歡評(píng)書的朋友請(qǐng)關(guān)注微信公眾號(hào)“白話金融危機(jī)史”。

一人一扇一尺的小書館兒，于茫茫人海之中偶遇知音。還望大家多多捧場(chǎng)，雁過(guò)留聲，口耳相傳，讓咱們這小小書館兒也熱鬧起來(lái)。還望大家多多捧場(chǎng)，雁過(guò)留聲，口耳相傳，讓咱們這小小書館兒也熱鬧起來(lái)。要是都沒(méi)人看，那感覺(jué)是不是就好像郭德綱當(dāng)年對(duì)著一個(gè)聽(tīng)眾說(shuō)相聲，或者我課上說(shuō)著說(shuō)著發(fā)現(xiàn)全班同學(xué)都睡著了一樣……

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