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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 王天陽】

大家好，歡迎來到“白話金融危機史”， 先祝大家牛年大吉。

我和我的美國朋友說起中國年，大家都說希望牛年又是一個大牛市，也祝大家都能牛年牛運，財源滾滾，牛氣沖天，牛轉(zhuǎn)乾坤。

在經(jīng)過了游戲驛站的短暫瘋狂之后，美股極速反彈，三大指數(shù)都創(chuàng)下了自去年11月以來最好的表現(xiàn)。甚至連美國1月份新增加就業(yè)略低于預期這個偏負面的消息，都被市場解讀成未來更多財政刺激可期的利好消息。

現(xiàn)在的美股市場有三大支柱：第一大支柱是第四季度強勁的財報。目前正是財報季，已經(jīng)公布的財報里80%以上的公司財報超過預期。第二大支柱就是接下來1.9萬億的刺激計劃和給美國老百姓繼續(xù)發(fā)錢。第三大支柱是疫苗發(fā)放速度在加快。

同時市場上也有三大隱憂，第一就是病毒的變異會不會使得疫苗的效果受到影響，從而拖累經(jīng)濟重啟速度，第二是通脹的隱憂已經(jīng)開始連聲敲門了。第三就是房間里的大象，明眼人都已經(jīng)看到現(xiàn)在的美股整體上估值已經(jīng)明顯偏高。

彭博社最近一篇報道為現(xiàn)在的美股的過高估值發(fā)出預警。文章用的是巴菲特提出來的指標，以美股的市值除以美國的GDP，目前已經(jīng)達到228%，也就是美股市值已經(jīng)是美國GDP的兩倍以上，比長期的趨勢線高了足足有88%，甚至于比2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機的時候還要再高上17%。

這種高估值可以從其他很多指標中得到反復印證，比如彭博社的這篇文章就還指出了美國大盤指數(shù)標普500的市凈率（P/B ratio）和市銷率（P/Sales ratio），也都遠遠高于過去20年的所有時期。

當然必須要說的是，這些指標都不是能夠用來金融擇時的好指標。牛市不言頂，現(xiàn)在的市場或許被高估，但如果用這些指標來擇時不僅有可能錯過更大的牛市，甚至如果用這些指標來做空市場，去年就賠的底兒掉了。

這些指標的意義在于，現(xiàn)在的市場是加著小心的，很多人是一邊繼續(xù)享受牛市的紅利，一邊捂著錢包隨時準備跑路。因為沒人知道，我們眼前的是向下崩盤還是繼續(xù)向上井噴。

諾貝爾經(jīng)濟學獎得主、耶魯大學羅伯特·席勒（Robert Shiller）教授有一個比巴菲特指標更嚴謹?shù)氖袌稣w指標，周期調(diào)整市盈率(Cyclically Adjusted Price to Earnings Ratio)，簡稱CAPE指標。這個指標剛剛破了39大關(guān)。而過去一百多年的人類歷史上只有三次該指標超過了39這個關(guān)卡，第一次是1929年，第二次是1998年，我們正親眼見證的歷史就是第三次。

百年前的1929年正值美國“喧囂的20年代”的尾聲，第二次工業(yè)革命浪潮帶來了繁榮的經(jīng)濟，也帶來了股市巨大的泡沫和浮躁的人心。1929年9月CAPE指標第一次超過了39的大限，同月，標普500達到了一個時代的歷史最高，并在此后的3年內(nèi)跌了86%，一直到1932年6月才見底。而市場再次見到1929年曾經(jīng)達到過的高度，要足足等上25年兩個輪回后的1954年了。

1998年正值第三次工業(yè)革命的方興未艾，1998年3月CAPE指數(shù)歷史上第二次闖過39大關(guān)。這一次美股繼續(xù)飆飛猛進，又猛漲了44%才在2000年3月最終崩盤，跌跌不休了51%，拉肚子拉到了2002年10月才收住。而市場再次見到1998年曾達到的高度，又要足足等上12年一個輪回后的2010年了。

眼下已近第三次工業(yè)革命的尾聲，第四次工業(yè)革命剛剛肇始，所以現(xiàn)在是崩盤在即的1929年，還是牛市在前的1998年，正是華爾街上現(xiàn)在最值錢的問題。