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和高估值對應的是，反應投資者情緒的指標現(xiàn)在反倒都是悠哉游哉。美股的恐慌指數(shù)VIX最近降到了20以下，來到了2020年2月21號以來的最低點，重新回到了歷史平均值以下?？只胖笖?shù)2020年3月18日曾達到85.47的歷史最高點，相比之下，現(xiàn)在的市場風平浪靜，游戲驛站根本就沒有掀起什么波瀾。

雖然現(xiàn)在的高估值是明擺著的，但股民也都不傻，有央行大放水和政府大撒幣兜底，而且說不定美聯(lián)儲也會像日本央行一樣，最終下場買股票為國民接盤，有什么好怕的。摩根大通（JPMorgan Chase＆Co.）的投資者自滿指標也顯示，全球投資者是過去二十年來最貪婪的。

從比特幣叩擊5萬美元大關，到大麻公司的熱潮和對仙股的炒作，大盤一年上漲20%已經(jīng)不能滿足大家的胃口，市場上滿是賺快錢的氣息。

自2021新年以來，全球股市已經(jīng)增加了7萬億美元，以比特幣為首的數(shù)字貨幣的市值激增至1.4萬億美元，垃圾債等高收益?zhèn)匿N售也屢創(chuàng)紀錄，全球甚至已經(jīng)有17萬億美元以上的負利率債券。

大部分資產(chǎn)泡沫的過程都是先漲核心資產(chǎn)，然后核心帶動周邊，等到周邊也漲不動了離牛市結束就不久了。近來美國小盤股上漲超過大盤，這可能預示著這輪牛市或許還會繼續(xù)。

歷史從來都不會是簡單的重復，只會壓著韻腳而來。泡沫就像冬天里樹上的枯葉，有可能下一陣風就飄落，卻也有可能會一直在樹上掛到來年春天。我們眼前的既不是1929年，也不是1998年，這是2021年。沒有人知道，未來究竟會怎樣。雖然已經(jīng)聽到了冰河開始破裂的聲音，美股既可能如1929年一樣從明天就開始崩盤，也可能如1998年一樣繼續(xù)高歌猛進2年之久甚至更長，從泡泡到更大的泡泡和更更更大的泡泡。還有可能從此便開始橫盤，上下震蕩，讓無論看熊還是看牛的都痛不欲生。

而無論是1929年還是1998年，現(xiàn)在的高估值對未來長期的投資回報率都不是一個好消息。CAPE指標歷史上只有10%的時間超過31.5。從近100年的歷史數(shù)據(jù)看，凡是指標超過90%的歷史時期，未來10年時間的美股大盤的收益都會明顯偏低，波動會明顯增大，而且最壞的情況可能也會更加痛苦。

總體上看，美股已經(jīng)開始傾向于更加情緒化，游戲化，甚至是賭場化。2020疫情以來有創(chuàng)紀錄的新投資者涌入市場，每天刷刷手機，一邊看著論壇和Twitter一邊就把單下了。芝加哥大學的一個研究顯示，大約38％的受訪者是首次開設投資賬戶的新投資者。彭博社的數(shù)字更顯示，整個股市上散戶占到了交易量的五分之一，在最活躍的日子里甚至能占四分之一，調教散戶已經(jīng)是華爾街上的新趨勢。

末法時代，亂象叢生。說到股市游戲化和賭場化，就不能不說一下游戲驛站的反轉再反轉，先是華爾街一片驚呼散戶暴動打倒對沖基金大佬，搞得散戶們群情激憤紛紛入場擂鼓助威，很多人寫下了自己親身經(jīng)歷的2008和家人的遭遇，令人嘆息?？涩F(xiàn)在越來越多的數(shù)據(jù)表明，大的對沖基金才是游戲驛站背后真正的力量和推手。一月份被散戶買的最多的10支股票里，根本沒有游戲驛站。這是一場資本對資本黑吃黑的故事，散戶只是被煽動起來為資本做掩護。很多散戶最后高位站崗，還有人恐怕要被調查吃官司。