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4月2日，以沙特阿拉伯為首的石油輸出國(guó)聯(lián)盟歐佩克，加上以俄羅斯為首的其他主要產(chǎn)油國(guó)組成的合作聯(lián)盟（OPEC+）宣布進(jìn)一步減產(chǎn)。

在俄烏沖突一周年、銀行業(yè)危機(jī)逐步發(fā)酵、美聯(lián)儲(chǔ)加息和美國(guó)持續(xù)拋售戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備以對(duì)抗通脹壓力等背景下，OPEC+的這一舉措，無(wú)異于和美國(guó)對(duì)著干。

無(wú)怪有報(bào)道稱，沙特王儲(chǔ)兼首相穆罕默德·本·薩勒曼正在實(shí)施“沙特優(yōu)先”（Saudi First）的經(jīng)濟(jì)政策，還有高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家評(píng)論，“沙特不像以往那樣，傾向于把自己的經(jīng)濟(jì)利益置于支持美國(guó)利益之下”。

英國(guó)《每日電訊報(bào)》報(bào)道截圖

另一方面，能源危機(jī)已經(jīng)過(guò)去50多年，美國(guó)早已從中東石油的最大買家蛻變成原油的凈出口國(guó)，在石油美元根基有所松動(dòng)之際，沙特、阿聯(lián)酋等國(guó)與中國(guó)之間出現(xiàn)一系列以人民幣支付的能源貿(mào)易，拿到人民幣作為石油貿(mào)易的價(jià)款之后，他們有的選擇去中國(guó)投資建廠，有的可以用于購(gòu)買油田技術(shù)和服務(wù)。

這些現(xiàn)象都成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，天風(fēng)證券研究所能源開(kāi)采首席研究員張樨樨就此接受觀察者網(wǎng)對(duì)話，分享她的觀點(diǎn)：

觀察者網(wǎng)：對(duì)OPEC+國(guó)家來(lái)說(shuō)，本次減產(chǎn)的動(dòng)力是否強(qiáng)烈？為何在西方制裁俄羅斯，全球原油成品油庫(kù)存偏低的情況下宣布減產(chǎn)？

張樨樨：OPEC+最主要還是出于財(cái)政平衡的考慮，因?yàn)橐陨程貫榇淼腛PEC國(guó)家的主要外儲(chǔ)和財(cái)政收入來(lái)源都是原油或能源品的出口。對(duì)一些商業(yè)化運(yùn)作的能源公司來(lái)講，他們會(huì)考慮盈虧平衡油價(jià)，對(duì)于沙特來(lái)講，它的盈虧平衡油價(jià)就是財(cái)政平衡油價(jià)，過(guò)去大約在80美元/桶左右，隨著近年來(lái)一些經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的努力，財(cái)政平衡油價(jià)的水平也在逐步小幅下降，最近IMF的研究認(rèn)為，這一水平已經(jīng)降到70美元/桶左右，但是當(dāng)國(guó)際油價(jià)跌破80美元/桶，OPEC就會(huì)有一些動(dòng)作。

這次的減產(chǎn)是近期的第二次，第一次是在去年10月，國(guó)際油價(jià)也跌破了80美元/桶，OPEC+就出手減產(chǎn)了200萬(wàn)桶/天，但只持續(xù)了一個(gè)月。3月初，國(guó)際油價(jià)再次跌破80美元/桶，但是OPEC+這次出手減產(chǎn)的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)略微超出市場(chǎng)的預(yù)期，原本市場(chǎng)預(yù)期，在美國(guó)和歐洲的銀行問(wèn)題爆發(fā)，油價(jià)開(kāi)始快速下跌之后，OPEC+是不是很就會(huì)再度作出反應(yīng)，但是當(dāng)時(shí)OPEC+并沒(méi)有作出反應(yīng)，國(guó)際油價(jià)也因此一度跌破70美元/桶。

總體來(lái)看，OPEC在70-80美元/桶的價(jià)位上去減產(chǎn)維護(hù)油價(jià)的動(dòng)機(jī)確實(shí)是很強(qiáng)的，但這次為何在減產(chǎn)上有一定的延后，應(yīng)該有地緣政治的背景，但確實(shí)很難分析。

WTI原油期貨周K線（箭頭為OPEC+上次和本次宣布減產(chǎn)處）

觀察者網(wǎng)：能否簡(jiǎn)單復(fù)盤此前一年中OPEC+減產(chǎn)和美國(guó)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR，下簡(jiǎn)稱“戰(zhàn)儲(chǔ)”）庫(kù)存、美聯(lián)儲(chǔ)加息的博弈邏輯？

張樨樨：美國(guó)實(shí)際上在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始后不久，去年3月底就開(kāi)始釋放戰(zhàn)儲(chǔ)，到去年11月，美國(guó)第一輪SPR釋放正式結(jié)束，整個(gè)過(guò)程略超過(guò)半年時(shí)間。

按照當(dāng)時(shí)100萬(wàn)桶/日左右的釋放量，累計(jì)釋放約1.8億桶，這是美國(guó)歷史上最大的一次戰(zhàn)儲(chǔ)釋放，使美國(guó)自1973年能源危機(jī)開(kāi)始積累起來(lái)的原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，尤其是頁(yè)巖油時(shí)代積累下來(lái)的過(guò)剩產(chǎn)能和儲(chǔ)備消耗掉了大半，基本回到了80年代以前的儲(chǔ)備水平。

值得注意的是，幾乎在同時(shí)，也就是從去年5月份開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期連續(xù)多次加息，這兩個(gè)是主要因素。再加上美國(guó)政府為了對(duì)抗通脹的一系列動(dòng)作，包括拜登持續(xù)喊話本土石油、煉化企業(yè)增產(chǎn)、到中東訪問(wèn)斡旋要求沙特增產(chǎn)（雖然沙特沒(méi)有服從）等，使油價(jià)得到抑制，形成了我們?nèi)ツ昕吹降挠蛢r(jià)前漲后跌的市場(chǎng)反應(yīng)。

“前漲”的過(guò)程從80美元/桶來(lái)到120美元/桶，是市場(chǎng)先驗(yàn)戰(zhàn)爭(zhēng)、后續(xù)對(duì)俄制裁、以及俄羅斯石油供給減量的預(yù)期。5月之后急轉(zhuǎn)直下，到年底基本跌回80美元/桶的水平，基本上是一個(gè)倒V型走勢(shì)。

今年，美國(guó)又有一波新的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放，不過(guò)，本輪釋放分歧較大，美國(guó)法律規(guī)定戰(zhàn)儲(chǔ)釋放和回補(bǔ)不能同時(shí)進(jìn)行，原本一部分市場(chǎng)預(yù)期認(rèn)為，今年在70美元/桶的價(jià)格上，美國(guó)會(huì)在一定程度上回補(bǔ)戰(zhàn)儲(chǔ)，因?yàn)閼?zhàn)儲(chǔ)需要應(yīng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)、災(zāi)害等各種極端情況，去年以來(lái)這輪巨幅的戰(zhàn)儲(chǔ)釋放的消耗客觀上應(yīng)該有一定的回補(bǔ)。

但是今年的通脹壓力繼續(xù)存在，油價(jià)總體來(lái)講還是比較強(qiáng)勢(shì)，所以美國(guó)不但沒(méi)有回補(bǔ)戰(zhàn)儲(chǔ)，反而要求進(jìn)一步釋放戰(zhàn)儲(chǔ)。此前油價(jià)一度跌到近70美元/桶時(shí)，美國(guó)也沒(méi)有停止釋放戰(zhàn)儲(chǔ)，所以，可能在尋找一個(gè)更低的價(jià)位去回補(bǔ)，但現(xiàn)在又遇到了OPEC+的減產(chǎn)，所以這個(gè)減產(chǎn)的時(shí)間點(diǎn)比較微妙，也讓美國(guó)有一點(diǎn)難以應(yīng)對(duì)。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》去年6月報(bào)道拜登訪問(wèn)沙特

觀察者網(wǎng)：俄烏沖突背景下，本次OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)壓力是否比往次聯(lián)合減產(chǎn)壓力?。渴窃鯓拥倪壿?？

張樨樨：我不認(rèn)為減產(chǎn)和俄烏沖突有太大的關(guān)系，應(yīng)該說(shuō)，從2020年之后，OPEC執(zhí)行力就在持續(xù)增強(qiáng)。2020年是一個(gè)重要的契機(jī)，新冠疫情引發(fā)的市場(chǎng)暴跌之后，OPEC很快就對(duì)減產(chǎn)達(dá)成了高度的一致，而且在后續(xù)的執(zhí)行過(guò)程中得到了非常好的落實(shí)，甚至落實(shí)效果率一度超過(guò)100%，這也帶來(lái)了油價(jià)在2021年的持續(xù)回升和2022年俄烏沖突背景下的持續(xù)攀升。2020年是一個(gè)把OPEC和俄羅斯、哈薩斯坦等這些非OPEC國(guó)家聯(lián)合在一起，形成“OPEC+”的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。這些國(guó)家在維護(hù)油價(jià)的過(guò)程中享受到了實(shí)實(shí)在在的好處，財(cái)政和外儲(chǔ)情況都有一定改善。

相比OPEC+的減產(chǎn)和維護(hù)油價(jià)的市場(chǎng)影響力，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響實(shí)際上比較小，盡管在戰(zhàn)爭(zhēng)初期，市場(chǎng)在交易俄羅斯原油供應(yīng)出現(xiàn)大幅下滑的邏輯，甚至有預(yù)期認(rèn)為俄羅斯將因?yàn)槭艿街撇贸霈F(xiàn)200-300萬(wàn)桶/日的供應(yīng)缺口，但是最終市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，俄羅斯可以采用各種方式規(guī)避制裁，俄羅斯的原油出口幾乎沒(méi)有受到影響，預(yù)計(jì)今年后續(xù)會(huì)有50萬(wàn)桶/日的少量影響，但這可能不是對(duì)OPEC+達(dá)成一致意見(jiàn)的關(guān)鍵影響因素。

俄羅斯因?yàn)樵谝欢ǔ潭壬鲜艿街撇玫挠绊?，其產(chǎn)量至少是難以增加的，或許會(huì)有小幅下降，那么，在OPEC+的減產(chǎn)聯(lián)盟里，對(duì)俄羅斯“搭便車”的擔(dān)憂會(huì)有所下降，這實(shí)際上有助于加強(qiáng)減產(chǎn)聯(lián)盟的執(zhí)行力。