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觀察者網(wǎng)：美國近年來在中東影響力減弱，這一背景與OPEC+減產(chǎn)是否有一定聯(lián)系？

張樨樨：美國的中東影響力減弱是肯定的，但是這與OPEC+達成減產(chǎn)協(xié)議的內(nèi)在聯(lián)系確實難以分析。

從美國對中東影響力問題，我們可以從經(jīng)濟、政治兩個方面來看。

從貿(mào)易粘性上來看，美國原油進口和出口在貿(mào)易格局里的地位一直在發(fā)生變化，尤其是2013-2014年美國頁巖油革命之后，它的石油產(chǎn)量上漲較快，導致美國從原油的凈進口國變成了凈出口國，美國對中東原油的依賴本身在削弱，相應的，中東國家對美國的依賴也在削弱。

所以我們現(xiàn)在能看到，沙特、科威特以及其他中東國家在貿(mào)易領域跟中國的關系變得更加緊密，他們跟中國的一些企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作、綁定一些石油銷售的動作比較多。

從政治層面上來看，上述現(xiàn)象帶來的影響是隱含的，也是必然的。舉例來說，2018年，沙特編輯卡舒吉事件爆發(fā)后，美國以此為要挾，推動沙特增產(chǎn)原油，當時沙特處在比較被動的位置上，被迫增產(chǎn)。作為對比，我們看到本輪博弈中，拜登去年出訪中東，再次拿出來編輯事件出來說事，想讓沙特再次增產(chǎn)，幫助美國平抑國內(nèi)通脹壓力，實際上沙特沒有給出什么回應。這是比較明顯的一個例子。

觀察者網(wǎng)：能不能談談減產(chǎn)對原油價格的傳導機制？

張樨樨：這實際上是一個簡單的供給收縮邏輯，因為這一輪OPEC減產(chǎn)的總體幅度是60萬桶/日，如果再加上俄羅斯此前已經(jīng)宣布的減產(chǎn)50萬桶/日，實際的邊際減量幅度在110萬桶/日，對于全球原油消費來講，這大約是略超1%的供給影響，可能有人會認為1個百分點并不多，但從實際的供給平衡表來講，100萬桶的供需的差異將帶來很可觀的影響。

當然，現(xiàn)在的需求側(cè)處在一個比較微妙的狀態(tài)，從年初開始，中國的需求是確定的，復蘇是在持續(xù)的，而且應該說達到、甚至略超市場預期，目前中國的成品油需求已經(jīng)達到了比較強勢的程度，除了航空煤油之外的其他的各油種，包括下游化工品的的消費力度都已經(jīng)比較強，隨著國際航線的重啟，航空煤油方面后續(xù)還有一定的修復空間。

但是，目前歐美的需求前景有較大的不確定性，從后疫情時代的經(jīng)濟恢復進程來說，歐美的去年幾乎相當于中國的今年，去年他們的出行和各項經(jīng)濟活動就開始恢復了，但是到了今年，從表觀現(xiàn)象來看，消費出現(xiàn)了停滯，如果從市場預期來看，考慮到美聯(lián)儲在加息上的強勢立場，以及一系列銀行風險持續(xù)出現(xiàn)，需求是否會衰退，是有不確定性的。

今年市場預期有150萬桶/日的需求增量，其中100萬桶/日左右自于中國的需求增長，包括印度在內(nèi)的一些發(fā)展中國家和地區(qū)可能還有少量增長，但是對歐美，我們給的預期基本上是0增長。

在150萬桶/日增量的假設前提下，如果疊加OPEC+新進減產(chǎn)的100萬桶/日，對應全球原油供需平衡應該是整體去庫存，尤其到下半年，庫存去化較多的時候，會出現(xiàn)對油價的抬升作用。

但是如果由于OPEC+的減產(chǎn)推升全球通脹壓力，進一步推升美聯(lián)儲的加息預期，甚至加息周期可能延續(xù)到明年的話，那么對于原油的需求預期會有抑制。目前，原油市場處在OPEC+和聯(lián)儲的博弈中，我們認為，OPEC+基于自身目前的市場影響力，不會輕易放棄減產(chǎn)，比如，如果減產(chǎn)100萬桶/日能夠帶來國際原油價格10%以上幅度的提升，使這些國家能夠在80美元/桶的財政平衡油價水平上保持更長時間，減產(chǎn)對他們來說就是合適的，反之，如果到某個臨界點，減產(chǎn)對原油價格的影響不明顯，無法維持或推升油價在較高水平，那么OPEC+國家對于減產(chǎn)的一致性就要受到考驗，有些國家會考慮扭轉(zhuǎn)策略，轉(zhuǎn)向增產(chǎn)保市場份額，這些現(xiàn)象在歷史上都出現(xiàn)過。

觀察者網(wǎng)：整個局面對中國有什么影響？

張樨樨：對中國的影響，一是可以單純從貿(mào)易的角度來講；另一個方面，最近可能大家比較關注石油的人民幣支付方式。

如果單純從成本角度去看高油價的話，對中國帶來的成本壓力是很大的，因為中國石油消費量結(jié)構(gòu)中70%都是進口油，而且進口比例在逐年擴大，當油價上漲的時候，對于整個行業(yè)下游，比如煉油、化工、各種材料端以及終端消費品都會帶來成本壓力。

值得關注的是結(jié)構(gòu)性因素的變化，本來，原油作為全球大宗商品，其流通性較強，其定價應該有很強的全球統(tǒng)一性，但是我們注意到，從去年開始，石油市場其實出現(xiàn)了分化，尤其是在去年12月份，歐盟和G7國家對俄羅斯的原油和成品油實施了制裁，設定了價格，俄油和其他油的價格分裂幅度較大。

根據(jù)我們近期對中國進口原油的價格統(tǒng)計，可以看到中國進口的俄羅斯原油，對比沙特的、阿聯(lián)酋、巴西等其他中國常用油種大概要低10美元/桶，相應的，中國進口俄羅斯原油的比例出現(xiàn)小幅增加，現(xiàn)在俄油已經(jīng)略超沙特，成為中國的最大進口來源油種。當然，增幅最大的是印度，從俄烏戰(zhàn)爭和制裁之后，歐洲不買俄油，印度的增量采購最多。對于中國的具體企業(yè)來講，買與不買俄油，會帶來加工成本上的明顯影響，比如原油初級加工業(yè)務，實際加工利潤也就是10美元/桶，如果油價降低10美元，對于下游會出現(xiàn)較大的吸引力。

還有一個受關注的點是人民幣結(jié)算問題。我們最近看到，在高油價背景下，中國在中東的地緣影響力同時在提升，這兩件事情結(jié)合，共同促成了一系列人民幣支付的現(xiàn)象。

比如，最近有一筆來自阿聯(lián)酋的LNG進口貿(mào)易使用了人民幣，也有巴西和其他個別中東國家也提出，雙邊貿(mào)易可以使用人民幣支付，據(jù)我們了解，中國跟俄羅斯的石油貿(mào)易中也有不小的比例已經(jīng)使用人民幣支付了。這對中國的相關的一些煉化品種的國際化，或者一些油田服務、煉化產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)本身走出去的前景會比較利好。

最近大家可能也關注到，沙特在中國有兩個新的投資，一是沙特阿美斥資246億美元收購榮盛石化10%的股權(quán)，成為重要的戰(zhàn)略投資者，榮盛石化是既是民營企業(yè)，也是國內(nèi)除“兩桶油”以外的最大的煉廠；另外，沙特阿美參股30%，參與了兵器集團旗下的北方華錦化工集團的新煉廠項目建設。這是雙贏交易，既符合沙特的產(chǎn)業(yè)鏈布局方向，因為沙特阿美需要在一些新興市場去布局煉化資產(chǎn)；同時，也符合石油人民幣的大背景，因為沙特阿美收購榮盛石化的10%的股權(quán)，實際使用的支付幣種是人民幣。

也就是說，沙特拿到人民幣作為石油貿(mào)易的價款之后，可以去中國投資建廠，也可以用于購買油田技術和服務。我們已經(jīng)看到，海油工程、中油工程都已經(jīng)有中東地區(qū)的項目已經(jīng)開始作業(yè)，去年，中海油服的鉆井平臺在沙特拿到了新簽合同。如果我們看沙特阿美的報表，可以發(fā)現(xiàn)它未來幾年在上游油氣勘探開發(fā)領域的資本開支計劃都有一定幅度的增長的，我們認為，中國油服企業(yè)未來在沙特和其他中東市場有較大的潛在空間。在這樣的經(jīng)濟循環(huán)中，人民幣就可以流通起來了。

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