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尷尬的順豐 : 業(yè)務(wù)量不如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手現(xiàn)在增速也比不過(guò)了

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2019-04-09 15:44:35 字號(hào)：A- A A+ 來(lái)源：虎嗅網(wǎng)

關(guān)鍵字: 順豐營(yíng)收快遞

本文作者| Eastland 虎嗅研究總監(jiān)，來(lái)源虎嗅網(wǎng)。

最近，多家媒體報(bào)道了順豐旗下生鮮超市 " 順豐優(yōu)選 " 在上海、武漢、青島、成都等地的線(xiàn)下門(mén)店大批關(guān)閉的消息。據(jù)稱(chēng)，順豐將退出華東、西南市場(chǎng)，只保留北京、華南市場(chǎng)。

順豐優(yōu)選回應(yīng)稱(chēng)，對(duì)部分線(xiàn)下門(mén)店的經(jīng)營(yíng)區(qū)域進(jìn)行了調(diào)整，旨在集中資源聚焦重點(diǎn)城市——實(shí)際上承認(rèn)了在全國(guó)范圍內(nèi)收縮戰(zhàn)線(xiàn)。這撥 " 關(guān)店潮 " 是順豐布局電商近十年來(lái)的又一次重大挫敗。

本文基于順豐控股《2018 年度報(bào)告》分析順豐快遞業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)、估值及盈利能力，進(jìn)而闡述順豐為什么要百折不撓地發(fā)展電商業(yè)務(wù)。

承諾雖兌現(xiàn)，姿勢(shì)不 " 優(yōu)美 "

借殼鼎泰新材時(shí)，順豐對(duì) 2016 年 ~2018 年業(yè)績(jī)作出承諾：2016 年、2017 年、2018 年扣非凈利潤(rùn)不低于 21.85 億、28.15 億和 34.88 億，三年累計(jì)不低于 84.88 億。

2016 年 ~2018 年，扣非凈利潤(rùn)累計(jì) 98.3 億，比承諾的總金額高 13.4 億。2017 年扣非凈利潤(rùn) 37 億、較承諾高 31.5%，2018 年扣非凈利潤(rùn) 34.8 億、比承諾少 0.1%。

盡管兌現(xiàn)了承諾，但姿勢(shì)不甚美妙。好比跳高運(yùn)動(dòng)員成功越過(guò)一個(gè)高度，腳后跟卻在橫桿上蹭了一下，給人的感覺(jué)是竭盡全力不過(guò)如此。

進(jìn)入 2018 年，順豐營(yíng)收同比增速出現(xiàn)斷崖式下跌。Q1 營(yíng)收同比增長(zhǎng) 65%、Q2 增 37%、Q3 增 24%、Q4 同比減少 3.2%。

值得注意的是，每年第四季度受惠于 " 雙十一 "，許多快遞公司都迎來(lái)一年一度的 " 盛宴 "。順豐卻似與盛宴無(wú)緣，2018 年 Q4 營(yíng)收竟然出現(xiàn)環(huán)比下降。
利潤(rùn)增速更加慘不忍睹，2018 年有 3 個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，Q1 同比減少 17%、Q2 同比減少 30%、Q4 同比減少 15%，只有 Q3 同比增加 39%，總算令全年扣非凈利潤(rùn)只下降了 5.9%。

按 4 月 4 日收盤(pán)價(jià)，順豐控股市值 1591 億，約為 2018 年扣非凈利潤(rùn)的 46 倍。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于申通、圓通的估值水平。季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)，卻 " 享受 "46 倍市盈率，真是尷尬。
看在順豐帶引號(hào)的 " 龍頭 " 份上，給 30 倍 PE，下跌空間不小。

" 龍頭 " 為什么帶引號(hào)，詳見(jiàn)下文。

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標(biāo)簽順豐營(yíng)收規(guī)模
- 原標(biāo)題：尷尬的順豐 : 業(yè)務(wù)量不如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手現(xiàn)在增速也比不過(guò)了
- 責(zé)任編輯:程北墨
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