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停產(chǎn)一年多之后，晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）在9月9日發(fā)布公告稱(chēng)，計(jì)劃以4.80億元的價(jià)格出售控股子公司武漢晨鳴65.21%股權(quán)。

武漢晨鳴作為晨鳴紙業(yè)旗下生產(chǎn)基地之一，近年來(lái)業(yè)績(jī)起伏頗大，已連續(xù)兩年錄得凈利虧損，另一邊，整體造紙行業(yè)實(shí)則均受下游需求減弱因素影響，上半年業(yè)績(jī)大幅下滑。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國(guó)造紙和紙制品業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為6523.9億元，同比下降了5.5%；利潤(rùn)總額為120.4億元，同比下降了44.6%。

傳導(dǎo)至上市紙企的上半年業(yè)績(jī)中得到了體現(xiàn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，A股24家造紙企業(yè)中，僅有8家在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收上漲，其中太陽(yáng)紙業(yè)（002078.SZ）、山鷹國(guó)際（600567.SH）、岳陽(yáng)林紙（600963.SH）、青山紙業(yè)（600103.SH）等公司的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

而晨鳴紙業(yè)作為行業(yè)代表，上半年業(yè)績(jī)未能幸免，繼2022年年報(bào)虧損后再度創(chuàng)下自2000年上市以來(lái)的首次半年報(bào)虧損，而在行業(yè)周期底部之際出售武漢晨鳴股權(quán)，背后意義幾何？

子公司業(yè)績(jī)起伏較大 停產(chǎn)一年后股權(quán)發(fā)生變更

9月9日，晨鳴紙業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，為進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，盤(pán)活低效能資產(chǎn)，聚焦制漿、造紙主業(yè)，公司擬與武漢垣豐隱虎產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“武漢垣豐”）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將公司直接持有的武漢晨鳴漢陽(yáng)紙業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“武漢晨鳴”）65.21%的股權(quán)作價(jià)4.80億元出售給武漢垣豐。

晨鳴紙業(yè)表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃及經(jīng)營(yíng)需要，有助于盤(pán)活低效能資產(chǎn)，增加公司現(xiàn)金流入，集中資源聚焦主業(yè)發(fā)展，提質(zhì)增效，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力。

交易完成后，武漢晨鳴將成為晨鳴紙業(yè)參股公司，不再納入合并報(bào)表。本次交易事項(xiàng)尚需提交股東大會(huì)審議。

然而，此次轉(zhuǎn)讓是否產(chǎn)生公允價(jià)值的變動(dòng)備受爭(zhēng)議。根據(jù)山東瑞華資產(chǎn)評(píng)估有限公司發(fā)布的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，武漢晨鳴的賬面流動(dòng)資產(chǎn)總額達(dá)到10.37億元，總資產(chǎn)為13.97億元，總負(fù)債達(dá)到9.51億元，凈資產(chǎn)為4.46億元。

根據(jù)資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，截至2023年7月31日的評(píng)估基準(zhǔn)日，武漢晨鳴的股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估為7.52億元，增值率高達(dá)68.75%?；谶@一評(píng)估結(jié)果，經(jīng)過(guò)協(xié)商，本次65.21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)格確定為4.80億元（按照7.52億元計(jì)算，相當(dāng)于65.21%股權(quán)的約4.90億元）。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，武漢晨鳴是晨鳴紙業(yè)旗下的生產(chǎn)基地之一，成立于1997年12月，由晨鳴紙業(yè)與湖北省漢陽(yáng)造紙廠合資設(shè)立，注冊(cè)資本為4.08億元。

此后，武漢晨鳴也經(jīng)過(guò)多次股權(quán)變更。具體來(lái)看，2018年，湖北漢陽(yáng)造紙廠將其持有的武漢晨鳴全部股權(quán)通過(guò)公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給了晨鳴紙業(yè)。目前，晨鳴紙業(yè)直接持有武漢晨鳴65.21%的股權(quán)，通過(guò)全資子公司Aberdeen Industrial Limited和VNN Holdings Limited間接持有其34.64%的股權(quán)，總持股比例達(dá)99.85%。

2021年11月，因所在開(kāi)發(fā)區(qū)總體規(guī)劃調(diào)整，武漢晨鳴收到武漢市土地整理儲(chǔ)備中心武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)分中心《國(guó)有土地使用權(quán)收回通知書(shū)》，開(kāi)發(fā)區(qū)分中心擬將武漢晨鳴面積約550畝國(guó)有土地使用權(quán)收回，并啟動(dòng)收儲(chǔ)工作。受此影響，2022年5月，武漢晨鳴正式停產(chǎn)，目前的收入主要為資產(chǎn)租賃收入。

近年來(lái)，武漢晨鳴一直面臨不穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況，并連續(xù)兩年錄得大幅度虧損，而自2022年5月正式停產(chǎn)以來(lái)，該公司并未在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映出對(duì)其母公司晨鳴紙業(yè)的貢獻(xiàn)。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2020年武漢晨鳴為晨鳴紙業(yè)貢獻(xiàn)了9.07億元的營(yíng)業(yè)收入和3.82億元的凈利潤(rùn)，分別占晨鳴紙業(yè)總營(yíng)收的2.95%和凈利潤(rùn)的22.31%。

然而，2021年，武漢晨鳴的營(yíng)收降至7.86億元，凈利潤(rùn)則為-1.32億元，而同年晨鳴紙業(yè)實(shí)現(xiàn)了330.2億元的營(yíng)收和20.66億元的盈利。

此后2022年，武漢晨鳴的營(yíng)收為6.36億元，凈利潤(rùn)為-1.45億元，而2023年停產(chǎn)后并未對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生貢獻(xiàn)，但作為母公司的晨鳴紙業(yè)也并未因?yàn)橐虼硕鴺I(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。

晨鳴紙業(yè)首次錄得半年度巨虧 白卡紙行業(yè)再次調(diào)漲價(jià)格

公開(kāi)資料顯示，晨鳴紙業(yè)系中國(guó)造紙龍頭企業(yè)，總部位于山東壽光，是國(guó)內(nèi)唯一一家基本實(shí)現(xiàn)漿、紙產(chǎn)能完全匹配的造紙企業(yè)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)第一家同時(shí)在A股、B股、H股三個(gè)市場(chǎng)上市的股份公司。

半年報(bào)顯示，晨鳴紙業(yè)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.65億元，同比下降24.65%；凈利潤(rùn)為-6.88億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。 這是公司自2000年上市以來(lái)首次錄得半年度虧損，且從行業(yè)來(lái)看，凈利潤(rùn)已是墊底，

晨鳴紙業(yè)表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，下游需求偏弱，導(dǎo)致公司機(jī)制紙銷(xiāo)量和價(jià)格同比下降較大，尤其是白卡紙市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下滑，對(duì)公司效益影響較大。與此同時(shí)，受成本端改善相對(duì)滯后影響，機(jī)制紙成本同比仍高于去年同期，企業(yè)利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，A股24家造紙行業(yè)均已公布半年報(bào)數(shù)據(jù)，其中凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的共8家，營(yíng)業(yè)收入同比下滑的共16家。

具體到個(gè)股，岳陽(yáng)林紙公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比下降65.66%。公司方面表示，今年以來(lái)造紙行業(yè)下游市場(chǎng)恢復(fù)節(jié)奏緩慢，同時(shí)新產(chǎn)能投放和中小廠家開(kāi)機(jī)率提升，機(jī)制文化紙銷(xiāo)量和價(jià)格同比下降，使得整體業(yè)績(jī)下滑。

國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)龍頭山鷹國(guó)際上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.48億元，同比下降17.52%；歸母凈利潤(rùn)為虧損2.71億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，這是公司十幾年來(lái)上半年凈利潤(rùn)首次虧損。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-6月造紙和紙制品業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)總額為人民幣120.4億元，同比大幅下降44.6%。其中，今年以來(lái)白卡紙價(jià)格持續(xù)下跌，紙價(jià)甚至一度跌破五年來(lái)新低。

當(dāng)前來(lái)看，市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格與工廠采購(gòu)價(jià)格對(duì)比，倒掛嚴(yán)重，在此背景下，九月以來(lái)晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、萬(wàn)國(guó)紙業(yè)等多家企業(yè)均宣布提價(jià)200元/噸。

業(yè)內(nèi)分析人士表示，從成本角度來(lái)看，今年木漿和木片等進(jìn)口原材料價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)下降，加上匯率波動(dòng)的影響，紙企的成本預(yù)計(jì)會(huì)逐步降低。同時(shí)，從紙價(jià)方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求的恢復(fù)將繼續(xù)推動(dòng)紙價(jià)上漲。

對(duì)此，山鷹國(guó)際表示，下半年通常是造紙行業(yè)的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。晨鳴紙業(yè)亦表示，下一步將通過(guò)調(diào)整漿紙產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高附加值產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，提高資產(chǎn)利用率。

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