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（文/王力，編輯/徐喆）近日，中藥行業(yè)巨頭漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“片仔癀”）宣布擬斥資2.54億元收購漳州市明源香料有限公司（以下簡稱“明源香料”）100%股權(quán)，這一舉動迅速在業(yè)界引起了廣泛關(guān)注。

作為老牌中藥企業(yè)，近年來片仔癀緊跟大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，通過投資設(shè)立合資企業(yè)、收購相關(guān)企業(yè)股權(quán)等方式，涉足保健品、功能性飲品、日化用品等多個領(lǐng)域。

值得注意的是，此次片仔癀收購明源香料旨在其核心資產(chǎn)——漳州水仙藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“水仙藥業(yè)”），據(jù)悉作為國內(nèi)首家風(fēng)油精生產(chǎn)廠家，明源香料持有其30%的股權(quán)。

近年來，片仔癀在日化領(lǐng)域采取了一系列業(yè)務(wù)發(fā)展行動。公司不斷拓展化妝品業(yè)務(wù)，并推出了多個護(hù)膚品牌，如“雪肌”、“凝時”等。同時，片仔癀加強(qiáng)品牌建設(shè)和市場推廣，通過線上線下多渠道布局，提升品牌知名度和市場占有率。

此次收購被視為片仔癀在大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局的一次重要嘗試，然而，其背后的市場邏輯、企業(yè)布局以及未來前景如何也引發(fā)了諸多爭議。

中藥與日化企業(yè)的跨界融合，片仔癀溢價收購0營收企業(yè)引爭議

近日，中藥龍頭企業(yè)片仔癀宣布斥資2.54億元收購漳州市明源香料有限公司（以下簡稱“明源香料”）100%股權(quán)。值得注意的是，明源香料在過去一年中并無任何營業(yè)收入，且近期還出現(xiàn)虧損，這一溢價收購行為無疑讓市場對其背后的動機(jī)和合理性產(chǎn)生了諸多疑問。

根據(jù)公告，片仔癀全資子公司漳州片仔癀投資管理有限公司將以自有或自籌資金完成此次收購。然而，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，明源香料在2023年及2024年一季度的營業(yè)收入均為0，凈利潤在2023年為1394.26萬元，但到了2024年一季度已轉(zhuǎn)為虧損狀態(tài)，凈虧損約700元。

此外，該企業(yè)估值合理性存疑。明源香料在評估基準(zhǔn)日的所有者權(quán)益賬面價值僅為1.43億元，但評估值卻高達(dá)2.54億元，增值率高達(dá)78.29%。尤其是在明源香料本身并無任何營業(yè)收入且近期出現(xiàn)虧損的情況下，其估值的合理性更是令人費(fèi)解。

盡管如此，片仔癀仍愿意以高達(dá)2.54億元的價格進(jìn)行收購，這一溢價收購行為顯然與常理不符，引發(fā)了市場的廣泛質(zhì)疑。對此，片仔癀表示，此次收購旨在通過明源香料旗下持股30%的水仙藥業(yè)，在品牌宣傳、產(chǎn)品營銷、渠道拓展等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

公開資料顯示，漳州水仙藥業(yè)由福建青山紙業(yè)股份有限公司和漳州香料總廠出資組建，于1998年5月13日正式掛牌營運(yùn)，主銷產(chǎn)品為水仙牌風(fēng)油精、金利油、無極膏、拜尼多等。

然而，水仙藥業(yè)近年來也面臨業(yè)績瓶頸，2022年-2023年，水仙藥業(yè)的營業(yè)收入分別為2.83億元、3.06億元，凈利潤分別為3502.73萬元、4700.82萬元。

近年來，隨著健康意識的提升和消費(fèi)需求的多元化，中藥與日化行業(yè)的跨界融合成為趨勢。多個中藥企業(yè)憑借其獨(dú)特的配方和療效，逐漸涉足日化產(chǎn)品領(lǐng)域，而日化企業(yè)也試圖通過中藥元素提升產(chǎn)品附加值。在這一背景下，片仔癀的收購行為并非孤例。

然而，與片仔癀相比，安徽安科余良卿藥業(yè)、上海中華藥業(yè)、上海家化、云南白藥等傳統(tǒng)日化或中藥企業(yè)在風(fēng)油精市場的布局更為直接和深入。其中上海中華藥業(yè)旗下的龍虎牌風(fēng)油精、上海家化旗下的六神花露水、風(fēng)油精等產(chǎn)品早已深入人心，占據(jù)了較高的市場份額。

相比之下，片仔癀雖然以中藥起家，但在日化領(lǐng)域的布局相對較晚且較為謹(jǐn)慎。此次通過收購間接涉足風(fēng)油精市場，不僅考驗(yàn)其資源整合能力，更對其市場策略和品牌運(yùn)營提出了新的挑戰(zhàn)。

片仔癀的“雙面”：業(yè)績穩(wěn)健增長與多元化挑戰(zhàn)

從業(yè)績層面來看，近年來在業(yè)績上保持了穩(wěn)健增長。2023年片仔癀的營業(yè)總收入達(dá)到100.35億元，同比增長15.42%，歸母凈利潤也實(shí)現(xiàn)了12.59%的增長，達(dá)到27.84億元。然而，這一增長背后卻隱藏著不容忽視的成本壓力。

由于核心原材料如天然牛黃等價格的持續(xù)上漲，片仔癀面臨著巨大的成本壓力。為了緩解這一壓力，公司不得不選擇提高產(chǎn)品價格，但這一舉措?yún)s在一定程度上影響了其銷量和市場競爭力。

進(jìn)入2024年，盡管片仔癀的業(yè)績依然保持增長態(tài)勢，上半年?duì)I業(yè)總收入達(dá)到56.5億元，同比增長11.99%，歸母凈利潤也實(shí)現(xiàn)了11.6%的增長，但二級市場股價表現(xiàn)卻不盡如人意。自年初以來，片仔癀股價持續(xù)下跌，投資者信心受到一定打擊。

一直以來，片仔癀的安宮牛黃丸價格是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。其獨(dú)特的國家保密配方和療效使得產(chǎn)品供不應(yīng)求，但這也成為了投機(jī)者炒作的溫床。近年來，隨著原材料價格上漲和市場需求的增加，片仔癀多次提價，引發(fā)了市場的廣泛爭議。

一方面，提價有助于緩解成本壓力并提升盈利能力；但另一方面，過高的價格也可能抑制消費(fèi)者需求并損害品牌形象。此外，市場上的炒作行為也進(jìn)一步加劇了價格的不穩(wěn)定性，擾亂了市場秩序。

隨著醫(yī)藥市場競爭的日益激烈和消費(fèi)者需求的多元化，中藥老字號企業(yè)單純依靠秘方單品打天下的時代已經(jīng)過去。為了應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，片仔癀開始積極探索多元化布局，以期通過拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、增加收入來源，提高企業(yè)的市場競爭力和抗風(fēng)險能力。

在日化領(lǐng)域，片仔癀通過加大投入、推動項(xiàng)目建設(shè)和打造爆款產(chǎn)品等方式，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)增長。2024年上半年，公司化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2億元，同比增長高達(dá)83.18%。

近年來，片仔癀多次通過投資設(shè)立合資企業(yè)、收購相關(guān)企業(yè)股權(quán)等方式，涉足保健品、功能性飲品、日化用品等多個領(lǐng)域。早年間公司與華潤醫(yī)藥共同投資設(shè)立華潤片仔癀藥業(yè)有限公司，引入華潤醫(yī)藥的營銷管理平臺和渠道；與臺灣愛之味股份有限公司成立合資企業(yè)，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售片仔癀涼茶、護(hù)肝等功能飲品。此外片仔癀還與上海家化成立合資公司，聯(lián)手進(jìn)入口腔護(hù)理領(lǐng)域。

為了完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，片仔癀還進(jìn)軍醫(yī)藥配送領(lǐng)域。公司出資設(shè)立廈門片仔癀宏仁醫(yī)藥有限公司，后者于2016年取得福建省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)基藥配送資質(zhì)，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在醫(yī)藥流通領(lǐng)域的競爭力。

然而，與上海家化等傳統(tǒng)日化企業(yè)相比，片仔癀在美妝市場的品牌影響力和渠道資源仍有待提升。