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2月4日，默沙東宣布將暫停向中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)佳達(dá)修HPV宮頸癌疫苗，此次供應(yīng)暫停將至少持續(xù)至2025年年中。默沙東的HPV疫苗包括四價(jià)HPV疫苗（GARDASIL）和九價(jià)HPV疫苗（GARDASIL 9），是該公司除K藥之外的主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。2024年開(kāi)始，該疫苗銷(xiāo)售放緩。

據(jù)默沙東2024年財(cái)報(bào)顯示，其HPV疫苗全年銷(xiāo)售額為85.83億美元，同比下降3%。尤為值得注意的是，第四季度銷(xiāo)售額更是同比下降了17%。公司指出，中國(guó)市場(chǎng)需求的下降是導(dǎo)致這一趨勢(shì)的主要原因。

此前，HPV疫苗曾一度“一苗難求”。但隨著國(guó)內(nèi)二價(jià)疫苗能夠預(yù)防大部分嚴(yán)重宮頸癌的消息傳出，以及多個(gè)國(guó)內(nèi)企業(yè)九價(jià)疫苗在研發(fā)中的進(jìn)展，加之WHO表示九價(jià)疫苗打一針與打三針預(yù)防效果相同，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)九價(jià)疫苗的熱情有所減退。

此次默沙東暫停供應(yīng)，其在中國(guó)市場(chǎng)的唯一代理公司智飛生物終于可以清庫(kù)存。截至2024年三季末，智飛生物的存貨額就增長(zhǎng)至207億元。不久前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)曾掀起了一股男性注射九價(jià)HPV疫苗的浪潮，而這實(shí)則也是助力智飛生物清理庫(kù)存的一大舉措。

默沙東宣布暫停向中國(guó)供應(yīng)HPV疫苗

2月4日，全球醫(yī)藥巨頭默沙東公司突然宣布，將暫停向中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)其知名的佳達(dá)修HPV宮頸癌疫苗，此次供應(yīng)暫停將至少持續(xù)至2025年年中。這一消息迅速在醫(yī)藥界和市場(chǎng)引發(fā)軒然大波，因?yàn)槟硸|的HPV疫苗，包括四價(jià)HPV疫苗（GARDASIL）和九價(jià)HPV疫苗（GARDASIL 9），一直是該公司除K藥（Keytruda，一種免疫治療藥物）之外的主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。

近年來(lái)，默沙東憑借其在HPV疫苗市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。然而，從2024年開(kāi)始，這一增長(zhǎng)引擎出現(xiàn)了放緩的跡象。默沙東的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管公司整體業(yè)績(jī)?nèi)匀环€(wěn)健，但HPV疫苗的銷(xiāo)售增長(zhǎng)卻明顯不如預(yù)期。

具體來(lái)說(shuō)，默沙東的HPV疫苗在全球范圍內(nèi)一直享有較高的市場(chǎng)份額，得益于其卓越的預(yù)防效果和廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和消費(fèi)者需求的多樣化，默沙東的HPV疫苗銷(xiāo)售開(kāi)始面臨挑戰(zhàn)。

中國(guó)市場(chǎng)是默沙東HPV疫苗的重要銷(xiāo)售市場(chǎng)之一。然而，近年來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的行情卻變得復(fù)雜多變，中國(guó)市場(chǎng)的HPV疫苗接種率逐漸接近飽和，目標(biāo)接種人群逐漸減少。截至2023年底，國(guó)內(nèi)9-45歲女性HPV疫苗累計(jì)接種率已接近20%，一線城市的適齡女性接種率更高。此外，新生兒數(shù)量的下降也對(duì)疫苗市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

此外，人口出生率下降是影響 HPV 疫苗市場(chǎng)需求的重要因素之一。近年來(lái)，我國(guó)人口出生率持續(xù)走低，2023 年全年出生人口 902 萬(wàn)人，人口出生率為 6.39‰ ，創(chuàng)下了近年來(lái)的新低。新生兒數(shù)量的減少，意味著未來(lái)潛在的 HPV 疫苗接種人群也相應(yīng)減少，從長(zhǎng)期來(lái)看，這對(duì) HPV 疫苗市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)形成了一定的制約。

默沙東暫停向中國(guó)供應(yīng)佳達(dá)修HPV疫苗的決定，無(wú)疑為國(guó)內(nèi)在研HPV疫苗企業(yè)提供了難得的機(jī)遇。目前，國(guó)內(nèi)已有多家企業(yè)成功研發(fā)并上市了國(guó)產(chǎn) HPV 疫苗，如萬(wàn)泰生物的二價(jià) HPV 疫苗馨可寧和沃森生物的二價(jià) HPV 疫苗沃澤惠。這些國(guó)產(chǎn)疫苗憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上迅速占據(jù)了一席之地。

價(jià)格戰(zhàn)是國(guó)產(chǎn) HPV 疫苗競(jìng)爭(zhēng)的重要手段。以萬(wàn)泰生物和沃森生物為例，它們的二價(jià) HPV 疫苗在政府采購(gòu)市場(chǎng)的價(jià)格不斷走低。2024 年 8 月，山東省疾控中心采購(gòu)成交公告顯示，沃森生物二價(jià) HPV 疫苗的價(jià)格降至 27.5 元 / 支 ，最大降幅超過(guò) 90%，這一價(jià)格甚至低于一杯奶茶的價(jià)格，被市場(chǎng)戲稱(chēng) “國(guó)產(chǎn) HPV 疫苗只需一杯奶茶錢(qián)”。如此低的價(jià)格，對(duì)進(jìn)口 HPV 疫苗的市場(chǎng)份額造成了巨大的沖擊，使得進(jìn)口疫苗在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

除了二價(jià) HPV 疫苗，多家企業(yè)還在積極布局九價(jià) HPV 疫苗。例如，萬(wàn)泰生物的九價(jià) HPV 疫苗已被國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心擬納入優(yōu)先審評(píng)品種公示名單，康樂(lè)衛(wèi)士的九價(jià) HPV 疫苗（女性適應(yīng)證）預(yù)計(jì)于 2025 年在中國(guó)和印度尼西亞分別提交上市申請(qǐng) 。一旦這些國(guó)產(chǎn)九價(jià) HPV 疫苗成功上市，將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，改變現(xiàn)有的市場(chǎng)供應(yīng)格局。默沙東的九價(jià) HPV 疫苗在市場(chǎng)上的壟斷地位將受到挑戰(zhàn)，市場(chǎng)份額可能會(huì)被進(jìn)一步瓜分。

凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑七成，智飛生物98%營(yíng)收來(lái)自代理費(fèi)

作為默沙東在中國(guó)的獨(dú)家代理商，在默沙東 HPV 疫苗暢銷(xiāo)中國(guó)市場(chǎng)的那些年，智飛生物作為其獨(dú)家代理商，可謂賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。自 2017 年代理默沙東四價(jià) HPV 疫苗進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，2018 年又成功代理九價(jià) HPV 疫苗，智飛生物憑借這兩款明星產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的飛速增長(zhǎng)。

從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，2017 - 2022 年，智飛生物的營(yíng)收從 13.43 億元一路飆升至 382.64 億元，短短五年間增長(zhǎng)了近 28 倍。凈利潤(rùn)更是從 4.32 億元增長(zhǎng)至 75.39 億元 ，增長(zhǎng)幅度高達(dá) 16.45 倍。2023 年，智飛生物延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收達(dá)到 529.18 億元，同比增長(zhǎng) 38.30%，凈利潤(rùn)為 80.70 億元，增幅為 7.04%。在這其中，代理的 HPV 疫苗功不可沒(méi)。2023 年，代理產(chǎn)品營(yíng)收 518.85 億元，占總營(yíng)收比重為 98.05%，而 HPV 疫苗又是代理產(chǎn)品中的核心，其銷(xiāo)售火爆程度可見(jiàn)一斑。

市場(chǎng)地位方面，智飛生物憑借 HPV 疫苗的代理業(yè)務(wù)，一躍成為國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)的龍頭企業(yè)。在 HPV 疫苗市場(chǎng)，尤其是四價(jià)和九價(jià) HPV 疫苗領(lǐng)域，智飛生物處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。其銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)，覆蓋了 2600 多個(gè)區(qū)縣、30000 多個(gè)基層衛(wèi)生服務(wù)點(diǎn)，擁有強(qiáng)大的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，銷(xiāo)售人員數(shù)量在 2020 年末就已達(dá)到 1905 人 ，如此龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和專(zhuān)業(yè)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，讓智飛生物在疫苗銷(xiāo)售上占據(jù)了極大的優(yōu)勢(shì)。在資本市場(chǎng)，智飛生物也備受青睞，市值一度突破 3500 億元，成為資本市場(chǎng)的 “寵兒”，被投資者視為 “疫苗茅”，成為眾多投資者追捧的對(duì)象。

然而，2024 年成為了智飛生物業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅下滑。根據(jù)智飛生物發(fā)布的 2024 年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬凈利潤(rùn)為 18.56 億元至 26.63 億元，比上年同期下降 67% 至 77%。從已公布的三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，情況同樣不容樂(lè)觀。2024 年前三季度，智飛生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為 227.86 億元，同比下降 41.98%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)約為 21.51 億元，同比下降 67.07%。分季度來(lái)看，一至三季度智飛生物歸母凈利潤(rùn)分別為 14.58 億元、7.77 億元和 - 8270 萬(wàn)元，第三季度更是錄得近八年來(lái)首次季度虧損。

從產(chǎn)品銷(xiāo)售的具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2024 年上半年，智飛生物代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 175.92 億元，同比下降 25.4%，毛利率也下降 9.91%。其中，四價(jià) HPV 疫苗銷(xiāo)量下滑最為明顯，批簽發(fā)量為 46.6 萬(wàn)支，同比暴跌 92.56%，幾乎處于 “賣(mài)不動(dòng)” 的狀態(tài)；九價(jià) HPV 疫苗批簽發(fā)量雖然同比增長(zhǎng) 24.48%，但與 2023 年 136.16% 的增速相比，已大幅下滑 。這種銷(xiāo)售困境不僅體現(xiàn)在 HPV 疫苗上，其代理的默沙東其他產(chǎn)品，如五價(jià)輪狀疫苗批簽發(fā)量同比減少 65.83%，滅活甲肝疫苗批簽發(fā)量同比減少 45.14%。從存貨數(shù)據(jù)來(lái)看，2024 年第三季度末，智飛生物存貨期末余額為 206.92 億，期初余額為 89.86 億，上漲了 130.27%，存貨積壓嚴(yán)重，也反映出產(chǎn)品銷(xiāo)售的不暢。

2024年，智飛生物的歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為18.56億至26.63億元，同比下降67%至77%。這一下滑趨勢(shì)主要源于HPV疫苗市場(chǎng)推廣未達(dá)預(yù)期，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。智飛生物曾憑借代理默沙東的九價(jià)HPV疫苗取得亮眼業(yè)績(jī)，但如今卻面臨巨大的庫(kù)存壓力。

2024 年第三季度末，智飛生物存貨期末余額為 206.92 億，期初余額為 89.86 億，上漲了 130.27% 。大量的庫(kù)存不僅占用了企業(yè)的資金，增加了倉(cāng)儲(chǔ)成本，還面臨著疫苗過(guò)期的風(fēng)險(xiǎn)。為了消化庫(kù)存，智飛生物可能需要采取降價(jià)促銷(xiāo)、加大市場(chǎng)推廣力度等措施，但這些措施又會(huì)進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間，影響企業(yè)的業(yè)績(jī)。

值得一提的事，2025年1月，默沙東的四價(jià)HPV疫苗獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)，適用于9至26歲男性接種。這一舉措被視為默沙東在男性市場(chǎng)的一次重要布局。然而，男性接種HPV疫苗的意愿并不高，市場(chǎng)推廣面臨較大挑戰(zhàn)。盡管男性市場(chǎng)潛力巨大，但短期內(nèi)難以彌補(bǔ)女性市場(chǎng)飽和帶來(lái)的銷(xiāo)售缺口。