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7月1日晚，復旦大學經(jīng)濟學院舉辦“穩(wěn)定幣與國際金融大變局”線上研討會。

會上，復旦大學數(shù)字金融研究中心主任周光友指出，穩(wěn)定幣的興起不僅代表了一種新型貨幣形式的崛起，更是對現(xiàn)有貨幣體系的一次重大挑戰(zhàn)。應推動人民幣錨定型穩(wěn)定幣的發(fā)行，例如在上海自貿區(qū)或大灣區(qū)等嘗試發(fā)行穩(wěn)定幣。 同時，推進人民幣國際化也需要考慮制度性戰(zhàn)略重構。

最新數(shù)據(jù)顯示，2024年穩(wěn)定幣的交易總額已高達27.6萬億美元，首度超越Visa與MasterCard等傳統(tǒng)支付巨頭的合計交易額。從原本小眾的DeFi（去中心化金融）應用，到跨境匯款、電商支付，甚至大型零售場景，穩(wěn)定幣已逐步滲透到全球金融基礎設施，尤其在跨境交易、資金清算與費用控制方面展現(xiàn)出壓倒性優(yōu)勢。

周光友指出，這些數(shù)據(jù)凸顯了穩(wěn)定幣在支付領域的強大競爭力，其基于區(qū)塊鏈的技術特性使得交易更加便捷、高效，基本能夠滿足全球用戶的支付需求，逐漸改變了傳統(tǒng)支付格局，而且穩(wěn)定幣的影響可能會越來越大。

此外，2025年6月主流穩(wěn)定幣合計達到2625億美元，雖然僅相當于美元存款的1%，但相較于2020年，它的市值增長了40倍。據(jù)渣打銀行預測，穩(wěn)定幣規(guī)模三年內將達2萬億美元。從穩(wěn)定幣的增長速度和趨勢來看，將對現(xiàn)有的金融體系帶來越來越大的挑戰(zhàn)。

周光友表示，穩(wěn)定幣正經(jīng)歷從邊緣創(chuàng)新向制度變革的躍升，其影響范圍已從區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)擴展至主權貨幣體系、跨境支付體制、金融穩(wěn)定框架乃至全球貨幣結構變化。特別是在當前數(shù)字化轉型加速的背景下，穩(wěn)定幣已成為連接去中心化金融系統(tǒng)與傳統(tǒng)金融體系的重要橋梁，并作為去中心化金融系統(tǒng)的基礎設施發(fā)揮著關鍵作用。

然而，穩(wěn)定幣的發(fā)展也帶來了諸多挑戰(zhàn)。首先，它對貨幣主權構成了技術上的“脫域”，通過繞過主權信用與中央銀行機制，形成了“私營央行”體系，削弱了國家對經(jīng)濟的宏觀調控能力。其次，穩(wěn)定幣有可能繞過現(xiàn)有的支付系統(tǒng)，如SWIFT和CIPS，構建全天候P2P清算網(wǎng)絡，從而壓縮本幣的流通范圍，威脅國家金融穩(wěn)定。此外，穩(wěn)定幣還可能削弱貨幣政策的有效性，特別是在那些尚未完全實現(xiàn)數(shù)字化的國家。

周光友通過總結學術研究的最新進展，指出“穩(wěn)定幣的核心不是幣值，而是制度性控制權的再分配機制?！?

周光友強調，穩(wěn)定幣的興起不僅代表了一種新型貨幣形式的崛起，更是對現(xiàn)有貨幣體系的一次重大挑戰(zhàn)。人民幣國際化想要突破現(xiàn)有約束，應該加快構建自己的數(shù)字化通道和制度性框架，主動塑造全球貨幣格局，以應對未來復雜多變的國際金融環(huán)境。

在此基礎上，周光友建議，應推動人民幣錨定型穩(wěn)定幣的發(fā)行，例如在上海自貿區(qū)或大灣區(qū)等嘗試發(fā)行一些穩(wěn)定幣。其次，需構建數(shù)字人民幣的跨境制度化框架，深化多邊數(shù)字貨幣橋項目合作，提高跨境清算效率并降低成本。此外，還應構建以人民幣計價的鏈上資產(chǎn)市場，支持綠色債券、碳信用等數(shù)字資產(chǎn)的發(fā)行，進一步提升人民幣的國際競爭力。最后，積極參與全球穩(wěn)定幣規(guī)則制定，爭取更多話語權。

以下為周光友發(fā)言實錄（已經(jīng)發(fā)言人審定）：

各位老師、各位朋友，大家晚上好！很高興有機會和大家分享我對穩(wěn)定幣的一些思考。

雖然穩(wěn)定幣發(fā)展至今已有十年左右的時間，最近由于美國和香港法規(guī)的出臺，引起了非常熱烈的一些討論。

隨著全球金融科技加速演化，穩(wěn)定幣正從“邊緣創(chuàng)新”向“制度變革”躍升，其深遠影響已從區(qū)塊鏈生態(tài)蔓延至主權貨幣體系、跨境支付機制、金融穩(wěn)定框架乃至全球貨幣權力結構。在此背景下，人民幣國際化戰(zhàn)略也正面臨前所未有的挑戰(zhàn)與新機遇。

一、穩(wěn)定幣的發(fā)展現(xiàn)狀與學術研究前沿

（一）什么是穩(wěn)定幣

穩(wěn)定幣是一類幣值錨定特定資產(chǎn)（通常為法定貨幣）的加密貨幣，是連接去中心化金融系統(tǒng)（Defi）和傳統(tǒng)金融體系的橋梁，也是去中心化金融系統(tǒng)（Defi）的重要基礎設施。

按抵押類型的不同分為三類：

法幣抵押型穩(wěn)定幣。1：1錨定法定貨幣的穩(wěn)定幣，就是說，發(fā)行方將一定數(shù)量的法定貨幣存入銀行賬戶作為儲備。每發(fā)行一個穩(wěn)定幣，就對應一定量的儲備資產(chǎn)。主要代表，比如說USDT（發(fā)行方為Tether，全球市值最大穩(wěn)定幣）、 USDC（發(fā)行方為Circle，全球市值第二大穩(wěn)定幣）。而且USDC已經(jīng)上市了。

加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣。以其他加密資產(chǎn)（如BTC/ETH）為抵押的去中心化穩(wěn)定幣。發(fā)行方會要求用戶存入一定價值的加密資產(chǎn)作為抵押物，然后根據(jù)抵押物的價值發(fā)行相應數(shù)量的穩(wěn)定幣。主要代表性項目有DAI。

算法調節(jié)型穩(wěn)定幣。無實物抵押，依靠算法動態(tài)調節(jié)供需維持價格穩(wěn)定的穩(wěn)定幣。當穩(wěn)定幣價格高于錨定價格時，算法會增加供應量；當價格低于錨定價格時，算法會減少供應量。代表項目有UST和AMPL。

如果按收益模式分類，穩(wěn)定幣可分為無息、有息穩(wěn)定幣兩種。有息穩(wěn)定幣是指能夠為持有者被動賺取利息或收益的穩(wěn)定幣，其收益來源可能包括：DeFi借貸（通過將穩(wěn)定幣存入借貸協(xié)議獲得利息）、質押獎勵（通過參與區(qū)塊鏈網(wǎng)絡驗證或流動性挖礦）和現(xiàn)實資產(chǎn)收益（如錨定美債、企業(yè)債券等RWA資產(chǎn)的利息分配），代表項目如 SUSDE、SUSDS等。USDT、USDC等無息穩(wěn)定幣占據(jù)市場絕對主導。生息穩(wěn)定幣市值 85.5億美元，占比 3.26%，是增長最快的穩(wěn)定幣細分領域之一。