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（文/朱道義 編輯/張廣凱）

3月18日，華潤啤酒（控股）有限公司（00291.HK）發(fā)布了2024年經(jīng)審核綜合業(yè)績報告。

財報中的最大亮點是，受益于啤酒和白酒業(yè)務高端戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)展，公司毛利率同比增長1.2個百分點至42.6%，創(chuàng)下近5年來新高。且經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額實現(xiàn)了顯著增長，達到69.28億元，同比增長67.0%。

但與此同時，集團2024年綜合營業(yè)額為386.35億元，同比下降0.76%；股東應占溢利為47.39億元，同比下降8.03%。

值得注意的是，這也是近五年來華潤啤酒首次出現(xiàn)營收下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年其營業(yè)收入曾呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢，對應數(shù)值分別為314.5億元、333.9億元、352.6億元和389.63億元。營收微降的同時，歸母凈利潤的下滑更為明顯，這也使得整體業(yè)績的下滑趨勢能否在未來得到扭轉(zhuǎn)，變得更具不確定性。

對于公司業(yè)績變動，華潤啤酒董事會主席侯孝海指出，“2024年夏季炎熱天氣持續(xù)時間較短、雨水較多，疊加餐飲及夜場渠道疲軟，影響了旺季出貨量，但公司整體表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)平均水平?！?

具體來看，啤酒作為核心業(yè)務板塊，集團于2024年實現(xiàn)啤酒銷量約1087.4萬千升，但較2023年1115.1萬千升的銷售總量，顯然有所下滑。此外，啤酒業(yè)務實現(xiàn)營收364.86億元，同比微降1%。

不過，華潤啤酒的高端化戰(zhàn)略取得了顯著成效，整體毛利率也正因此被拉高。報告期內(nèi)，其高檔及以上產(chǎn)品的銷量達到250萬千升，較2020年增長71.23%。其中，喜力在高基數(shù)的情況下仍取得近兩成的增長，老雪、紅爵實現(xiàn)了翻倍增長，高端產(chǎn)品“醴”銷量同比增長35%。

中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青認為，華潤啤酒業(yè)績雖然略有下滑，但是其高端產(chǎn)品市場占有率進一步提高，特別是華潤啤酒整合世界著名品牌喜力啤酒中國市場業(yè)務實現(xiàn)了1+1>2高質(zhì)量發(fā)展成就。

白酒業(yè)務板塊，是華潤啤酒公司新的增長點，但整體占比較低，且增速未及預期。白酒業(yè)務營收為21.49億元，同比增長4%，但在公司總營收中占比僅為5.56%。此外，去年白酒業(yè)務的未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為8.52億元，較往年同期僅上升約0.5%。

在2024年8月的半年度業(yè)績說明會上，侯孝海曾提出“希望今年整個白酒業(yè)務有30%以上的增長”。但從全年業(yè)績來看，該板塊增速顯然要遠低于預期。

華潤啤酒白酒業(yè)務收入主要由公司作價123億元并購而來的金沙酒業(yè)所貢獻。核心單品“摘要”銷量較往年同期增長35%，貢獻了白酒業(yè)務營業(yè)額的70%以上。即便如此，金沙酒業(yè)2024年未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利也只有8.07億元，同比增長只有0.37%。

值得注意的是，除了金沙酒業(yè)，目前華潤啤酒旗下白酒品牌還包括山東景芝、金種子酒。金種子酒業(yè)績并未并表，是因為華潤啤酒通過全資附屬企業(yè)華潤戰(zhàn)略投資有限公司持有金種子集團49%的股權(quán)，未達到超50%的絕對控制權(quán)，因此不符合并表的會計準則要求。

盡管華潤后續(xù)對金種子酒進行了諸多改革，但其虧損局面仍未得到根本扭轉(zhuǎn)，甚至在2024年迎來了連續(xù)第四年虧損。根據(jù)金種子酒2024年度業(yè)績預告，公司歸母凈利潤預計虧損2.01億至2.91億元，同比下滑810.76%至1218.56%。

而華潤啤酒入主金沙酒業(yè)后，曾提出“啤+白”雙賦能，對人員架構(gòu)等實行調(diào)整，成立了華潤雪花啤酒和華潤酒業(yè)兩大事業(yè)部，同時梳理了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

但如今看來，邁入而立之年的華潤啤酒，能否真正實現(xiàn)從啤酒巨頭到“啤酒+白酒”雙輪驅(qū)動的轉(zhuǎn)身，還有待進一步觀察。

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