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二、穩(wěn)定幣是貨幣新形態(tài)在代幣化時代的一個階段性成果

在這樣的時代大變局前，數(shù)字虛擬金融空間中需要什么樣的貨幣形態(tài)？穩(wěn)定幣就是經(jīng)過十余年實踐后所交出的一個答卷。我對穩(wěn)定幣的看法，是偏正面的。穩(wěn)定幣當(dāng)然不完美，但能初步滿足相關(guān)交易需求，且還在繼續(xù)發(fā)展之中，可以說穩(wěn)定幣是貨幣新形態(tài)在代幣化時代的一個階段性成果。

我認為，穩(wěn)定幣比較好地處理了貨幣演進邏輯中的三個基本關(guān)系，初步實現(xiàn)了三組平衡。

1.公權(quán)與私權(quán)的結(jié)合

首先，如何將公權(quán)與私權(quán)平衡的問題。貨幣的起源，一直存在著內(nèi)生說與外生說兩個相對立的理論傳統(tǒng)，前者強調(diào)市場力量，就是門格爾所說的“自發(fā)秩序”；后者強調(diào)政府權(quán)威，所謂“泉者，權(quán)也”。公權(quán)與私權(quán)在互動中構(gòu)成了貨幣演進的動力機制，迄今為止不同形態(tài)的貨幣都可以歸納為這兩種力量的某種形式組合。進入數(shù)字時代后，比特幣和央行數(shù)字貨幣分別是兩個極端：比特幣是市場力量的集中體現(xiàn)，完全脫離了政府控制，即使沒有幣值波動及投機炒作問題，也顯然不能被各國政府容忍其真正發(fā)揮貨幣職能；央行數(shù)字貨幣則是政府力量在數(shù)字空間的延續(xù)與拓展，原本很大程度上游離于政府視線之外的現(xiàn)金交易現(xiàn)在也可以被央行所掌握，這對于特別在意個人隱私的國家及群體來說難以接受。

穩(wěn)定幣則與上述兩者不同，實際上處于兩者之間的中間位置。一方面，它與政府所發(fā)行的法幣掛鉤，承認了政府的無上權(quán)威；另一方面，它是私人機構(gòu)來發(fā)行的，在區(qū)塊鏈上點對點直接流轉(zhuǎn)，體現(xiàn)了市場的自由意志。因此，這可能是現(xiàn)階段一種最具有可行性的公權(quán)與私權(quán)的平衡方式，是主權(quán)法定貨幣在數(shù)字空間內(nèi)的映射。

最近一個大行的研究報告中說：“人民幣已有穩(wěn)定幣，就是支付寶和微信支付”。我覺得這兩者不宜簡單類比：穩(wěn)定幣的交易是以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的點對點交易，而支付寶和微信支付還是一個中心化的東西，這完全是兩回事。

2.“中心化”與“去中心化”的融合

數(shù)字虛擬空間存在諸多難題，流行的“不可能三角”被用來描繪這些難以取舍的困難境地。區(qū)塊鏈中“不可能三角”的頂點為：去中心化、效率、安全，這三者之間的權(quán)衡是鏈上金融生態(tài)發(fā)展的關(guān)鍵。而在數(shù)字加密貨幣中也存在著兩組“不可能三角”：穩(wěn)定幣版為：去中心化、效率、價格穩(wěn)定；央行數(shù)字貨幣版則是：效率、價格穩(wěn)定、金融穩(wěn)定。

在選擇區(qū)塊鏈上交易基礎(chǔ)的貨幣形式時，首先是要考慮貨幣形式自身的“不可能三角”與區(qū)塊鏈“不可能三角”之間的對接性問題。如果選擇以穩(wěn)定幣為基礎(chǔ)來對接，則穩(wěn)定幣所存在“去中心化”的選項，意味著其具有“去中心化”的基因，無論穩(wěn)定幣如何選擇自身的三者取舍，都提供了區(qū)塊鏈交易不放棄“去中心化”這一核心特征的可能性。從穩(wěn)定幣的自身運行實踐看，試圖用算法來同時實現(xiàn)“去中心化”與“效率”的技術(shù)路線隨著UST的崩盤而宣告其確實無法實現(xiàn)維持“價格穩(wěn)定”的核心功能，試圖用加密資產(chǎn)作為抵押來同時實現(xiàn)“去中心化”與“價格穩(wěn)定”的技術(shù)路線也確實因為效率低下而不堪大用，而現(xiàn)行的法幣抵押型穩(wěn)定幣盡管在創(chuàng)設(shè)方面是“中心化”的，犧牲了自身的“去中心化”，但換得了鏈上的“去中心化”，這是一種“去中心化”與“中心化”之間的相對平衡，其中有哲學(xué)。

作為對比，央行數(shù)字貨幣不僅在貨幣創(chuàng)設(shè)方面是“中心化”的，在貨幣的交易方面也基本是“中心化”的，沒有“去中心化”的基因，因此如果以此作為與區(qū)塊鏈交易對接的基礎(chǔ)，那實際上就意味著區(qū)塊鏈的“不可能三角”中只能選擇效率與安全，放棄了區(qū)塊鏈自身核心特征的“去中心化”而退回到“中心化”的傳統(tǒng)金融運行模式。國際清算銀行最近所提出的以央行數(shù)字貨幣為基礎(chǔ)的“統(tǒng)一賬戶體系”，用以替代穩(wěn)定幣及以此為基礎(chǔ)的現(xiàn)行鏈上金融生態(tài)系統(tǒng)，就是這個用意。這種選擇是否符合數(shù)字虛擬金融空間的發(fā)展邏輯，還要再思考。

3.鏈上和鏈下的協(xié)同

穩(wěn)定幣的設(shè)立，最初是為了鏈上交易服務(wù)的，是運用于數(shù)字空間的一種基礎(chǔ)設(shè)施。而它在用戶端的技術(shù)實現(xiàn)方式，是依靠數(shù)字錢包技術(shù)，手機里裝個東西后能上網(wǎng)就能使用，這種便捷的方式使得它很意外地也在現(xiàn)實世界中受到歡迎。鏈下使用穩(wěn)定幣的大體上有三類情況：為沒有銀行賬戶的人提供了獲得金融服務(wù)的可能性，據(jù)統(tǒng)計全世界現(xiàn)在還有近17億成年人沒有銀行賬戶；為成本過高的金融交易提供其他解決方案，這主要是跨境支付方面；為本國貨幣幣值極不穩(wěn)定、公眾喪失信心的國家提供價值存儲渠道，這在拉美諸多國家中較為普遍。

現(xiàn)在泰達幣等穩(wěn)定幣，在線下有著非常廣泛應(yīng)用。這是值得我們高度關(guān)注的現(xiàn)象。這說明，它不完全是一個自娛自樂的、只是在數(shù)字世界適用而虛無縹渺的東西，它有著它的現(xiàn)實意義。