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二、 國際市場和國內(nèi)市場的風(fēng)險

改革開放以來，我國積極融入經(jīng)濟全球化。在2001年“入世”后，我國與全球經(jīng)濟的聯(lián)系更加緊密。我國充分利用國內(nèi)國際兩個市場兩種資源，實現(xiàn)了經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展。當(dāng)前，面對世界百年未有之大變局，我國的外部市場發(fā)生了新的變化，長期依靠投資和出口拉動經(jīng)濟增長的發(fā)展模式變得不再具有可持續(xù)性，我國必須充分利用國內(nèi)市場，同時依靠更高質(zhì)量的開放，實現(xiàn)經(jīng)濟的“雙循環(huán)”。但要實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展和開放，國際市場和國內(nèi)市場的考驗不容忽視。

從國際市場來看，全球新時期全面開啟，經(jīng)濟總量和結(jié)構(gòu)處于全面調(diào)整的階段，這對我國的發(fā)展產(chǎn)生了很大影響。首先，全球增長中樞的下降，無一例外會導(dǎo)致中國經(jīng)濟增速的下滑。中國經(jīng)濟是世界經(jīng)濟的一部分，全球需求的下降、供給能力的變化以及技術(shù)創(chuàng)新水平、研發(fā)能力的變化，都會對中國產(chǎn)生影響。因此，若遵循正常外部需求的路徑，出口一定會受沖擊。

其次，以美國為首的西方發(fā)達(dá)國家掀起“逆全球化”思潮，先后對中國采取貿(mào)易爭端、“技術(shù)脫鉤”、“供應(yīng)鏈彈性”等遏制手段，企圖將中國從全球價值鏈中孤立出去。最后，地緣政治問題給全球市場帶來了重大的不確定性，包括俄烏沖突導(dǎo)致的全球能源、糧食價格波動巨大，對我國的進(jìn)出口產(chǎn)生了重要影響。

但從我國出口數(shù)據(jù)來看，外貿(mào)的表現(xiàn)并不差。事實上，在新冠肺炎疫情防控期間，支撐中國宏觀經(jīng)濟相對穩(wěn)定的核心因素正是外貿(mào)。2020-2022年，我國貿(mào)易平均增速超20%，而2009-2019年，外貿(mào)平均增速僅為5%~6%，其中2015-2016年外貿(mào)甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。

當(dāng)然，這與國外受疫情沖擊對生產(chǎn)影響較大，而我國由于采取了有效的疫情防控政策，生產(chǎn)能力快速恢復(fù)，并向國外大量出口防疫物資有關(guān)。當(dāng)全球逐漸從疫情影響下走出來時，我國的外貿(mào)會逐漸恢復(fù)到常態(tài)。

從全球疫情結(jié)束后的情況來看，外部市場的沖擊和我國的積極應(yīng)對導(dǎo)致貿(mào)易結(jié)構(gòu)和貿(mào)易對象出現(xiàn)了一些新的變化。雖然中美貿(mào)易出現(xiàn)了收縮，但我國對“一帶一路”共建國家，特別是俄羅斯的貿(mào)易增長非常明顯，對一些南美國家和非洲國家的增長也較顯著。

在出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，我國在高新技術(shù)，尤其是在“新三樣”上取得了突破性的進(jìn)展。2023年上半年，我國的“新三樣”產(chǎn)品——電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池的出口同比增長了61.6%，拉動整體出口增長1.8個百分點。中國在新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的構(gòu)建上已經(jīng)全面嶄露頭角，形成了新的增長點和競 爭力。

因此，對我國影響更大的是國內(nèi)市場。我國的生產(chǎn)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平全球領(lǐng)先，這反映在疫情結(jié)束后我國供給端的快速恢復(fù)上。但與此同時，我國在需求端的表現(xiàn)要弱于供給端，供需結(jié)構(gòu)存在一定失衡。對我國國內(nèi)市場而言，最重要的是如何擴大內(nèi)需，即如何提高居民部門和企業(yè)部門的消費和投資。

2021年底召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，必須看到我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。此后，黨和政府的經(jīng)濟工作會議和工作報告都將三重壓力作為中國經(jīng)濟運行的主要矛盾。需求不足被放在了第一位，有效需求不足導(dǎo)致增速過低已經(jīng)成為中國經(jīng)濟當(dāng)前問題的核心。

如果經(jīng)濟在過低的增速下運行，很可能導(dǎo)致經(jīng)濟大循環(huán)的內(nèi)生動能失調(diào)和潛在生產(chǎn)能力的持續(xù)損失，從而造成增速“階梯式回落”的自我實現(xiàn)，進(jìn)一步使?jié)撛谠鲩L速度永久地?fù)p失。宏觀經(jīng)濟學(xué)中的一個新定律“薩伊逆否命題”表明，有效需求長期不足會導(dǎo)致永久性的供給損失，即短期不努力，長期一定會自我實現(xiàn)。

在2023年的《政府工作報告》中，著力擴大國內(nèi)需求被擺在年度工作的首位，這意味著擴大內(nèi)需被寄予了復(fù)蘇經(jīng)濟、拉動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的厚望。在世界經(jīng)濟疲軟、外需下滑的前提下，擴大內(nèi)需顯得尤為重要。若全球大環(huán)境未發(fā)生根本性好轉(zhuǎn)，甚至持續(xù)惡化的話，則很難在外需上做文章，通過短期政策調(diào)整能夠影響的變量只能是內(nèi)需。因此，宏觀經(jīng)濟政策必須專注于擴大內(nèi)需。

在三年疫情沖擊后，我國經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程不對稱、不同部門分化明顯，供給改善較快凸顯需求不足，部分經(jīng)濟主體的利潤修復(fù)存在惡化的趨勢，尤其是民營企業(yè)和小微企業(yè)生存壓力加大，導(dǎo)致市場悲觀情緒有所抬頭。房地產(chǎn)市場回歸常態(tài)需要政策支持。

2023年上半年，部分上市房地產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)退市，其中不乏市值曾達(dá)千億元的大中型房地產(chǎn)企業(yè)，部分頭部房企的債務(wù)重組進(jìn)程比想象中慢，在房企降杠桿過程中會產(chǎn)生強烈的外溢效應(yīng)。不同于2009年、2015年房地產(chǎn)市場的調(diào)整，當(dāng)時僅經(jīng)過一年多的調(diào)整房地產(chǎn)市場就重回景氣區(qū)間，而這一輪房地產(chǎn)市場的調(diào)整時間會更長、幅度會更大，其間可能存在反復(fù)和波動。

在經(jīng)濟恢復(fù)過程中，供給恢復(fù)相對較快，需求不足越發(fā)凸顯。我國擅長在供給端發(fā)力，疫情后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較快，疊加企業(yè)原本庫存高企，很多行業(yè)存在過剩的危險，這導(dǎo)致供需兩端不平衡擴大，物價水平整體下降，對復(fù)蘇進(jìn)程造成阻礙，是值得重點關(guān)注的問題。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國CPI（消費價格指數(shù)）自2022年第四季度以來持續(xù)走低，2023年3月后始終低于1％；PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）連續(xù)8個月負(fù)增長，2023年5月PPI增速為-4.6％，為2016年3月以來最低水平（見圖4-3）。

目前，消費不足的原因在于總量還沒恢復(fù)常態(tài)，消費層級呈現(xiàn)下降趨勢。支撐消費的收入尚未達(dá)到常態(tài)化水平，部分群體的資產(chǎn)負(fù)債表不僅沒有修復(fù)，反而惡化。例如，2023年第一季度居民可支配收入名義增長5.1%，名義GDP增速為5.6%，居民收入中位數(shù)與平均數(shù)之比在下降，市場經(jīng)濟中出現(xiàn)降薪和價格回落的現(xiàn)象。如果短期內(nèi)居民收入和資產(chǎn)負(fù)債表沒有明顯恢復(fù)，快速修復(fù)消費是比較困難的。

2022年，中國居民資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)歷了一輪大幅調(diào)整。2021年中國房地產(chǎn)銷售規(guī)模達(dá)18萬億元，2022年房地產(chǎn)銷售規(guī)模收縮了4萬億元。2022年理財產(chǎn)品破凈，大量理財產(chǎn)品贖回轉(zhuǎn)存銀行，部分居民選擇提前還貸。疊加缺乏消費場景，2022年住戶存款較2021年增加17萬億元。

這些都是2022年居民資產(chǎn)負(fù)債表收縮的表現(xiàn)。a2023年雖然住戶存款仍在增長，但較之前速度偏慢。居民買房、大類金融資產(chǎn)配置、購置耐用消費品等行為未明顯好轉(zhuǎn)，居民資產(chǎn)負(fù)債表的局部調(diào)整仍在進(jìn)行，但居民資產(chǎn)負(fù)債表劇烈收縮的最壞時期已經(jīng)過去。