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7月1日晚，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院成功舉辦“穩(wěn)定幣與國際金融大變局”線上研討會(huì)。

會(huì)上，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任、博士生導(dǎo)師曾剛從國際貨幣體系的演變歷史出發(fā)，探討了數(shù)字貨幣的出現(xiàn)與發(fā)展。他指出，貨幣體系經(jīng)歷了從金本位、布雷頓森林體系到當(dāng)今信用本位的變遷。在信用本位的時(shí)代，央行對貨幣供給的調(diào)控能力增強(qiáng)，貨幣政策也就變得至關(guān)重要。這對央行來說，既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。

曾剛認(rèn)為，當(dāng)前數(shù)字貨幣的興起有其必然性。技術(shù)發(fā)展和“數(shù)字原住民”代際更替帶來了新的支付偏好和價(jià)值觀，傳統(tǒng)央行體系必須適應(yīng)。曾剛還打趣稱，“我們這代人看茅臺(tái)挺好的，人家現(xiàn)在看Labubu挺好的”，因此新的價(jià)值觀念必然會(huì)帶來新的支付工具，也就會(huì)帶來對傳統(tǒng)央行體系的挑戰(zhàn)。

曾剛強(qiáng)調(diào)，未來貨幣體系將更加多元化，也會(huì)有在央行體系外的貨幣形式存在。央行一方面要探索如何利用監(jiān)管體系下的穩(wěn)定幣作為支付工具，另一方面將控制力、影響力主動(dòng)滲透到新支付領(lǐng)域當(dāng)中，避免支付場景和數(shù)據(jù)被壟斷。

以下為曾剛發(fā)言全文（已經(jīng)發(fā)言人審定）：貨幣體系變遷視角的數(shù)字貨幣

非常感謝有機(jī)會(huì)在本次“穩(wěn)定幣與國際金融大變局”線上研討會(huì)上發(fā)言。今天，我希望結(jié)合國際貨幣體系的演進(jìn)史，與大家探討數(shù)字貨幣及穩(wěn)定幣的出現(xiàn)與發(fā)展。

一、國際貨幣體系的演變與貨幣本位的變化

國際貨幣體系的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)主要階段：金本位、布雷頓森林體系以及當(dāng)前的信用本位。在金本位時(shí)代，黃金作為核心資源，貨幣的價(jià)值直接與黃金掛鉤。隨著國際經(jīng)濟(jì)格局的變化，布雷頓森林體系建立，美元與黃金掛鉤，其他主要貨幣再與美元掛鉤，構(gòu)成了所謂的“雙掛鉤”體系。這一體系為世界經(jīng)濟(jì)提供了相對穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，但由于黃金儲(chǔ)備有限、分布不均，最終難以為繼，發(fā)生“尼克松沖擊”，標(biāo)志著金本位的終結(jié)。

自此，世界進(jìn)入了信用本位時(shí)代。貨幣的價(jià)值不再依賴具體的實(shí)物資產(chǎn)，而是基于央行的信用與政策調(diào)控能力。央行在現(xiàn)代貨幣體系中的地位和作用愈發(fā)凸顯。貨幣政策彈性增強(qiáng)，但與此同時(shí)也帶來了管理難題，并非所有國家都能有效管理本國信用貨幣。即便是美聯(lián)儲(chǔ)，在信用貨幣的初始階段，“相機(jī)抉擇”的貨幣政策直接導(dǎo)致了美元的超發(fā)，并在上世紀(jì)70年代后期引發(fā)了嚴(yán)重的通貨膨脹，直到沃爾克擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席之后，以極高的利率水平以及嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退的代價(jià)，才最終恢復(fù)了公眾和市場對美元的信心。今天，不少國家或地區(qū)（特別是一些金融中心）選擇將本幣錨定他國貨幣或一攬子貨幣，在一定程度上放棄了本幣的發(fā)行權(quán)，以達(dá)到維持幣值穩(wěn)定的目標(biāo)，并以此促進(jìn)金融市場的繁榮和發(fā)展。

二、數(shù)字貨幣興起的必然性及社會(huì)背景

縱觀貨幣發(fā)展史，每一次支付工具與貨幣形態(tài)的變革，都與時(shí)代的技術(shù)進(jìn)步和社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的演變密不可分。隨著互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)通信、區(qū)塊鏈、人工智能等新興技術(shù)的快速發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為全球經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎。與此同時(shí)，以“數(shù)字原住民”為代表的新一代消費(fèi)和投資主體正在崛起。他們自小接受數(shù)字化理念，具備更強(qiáng)的數(shù)據(jù)認(rèn)知能力和跨境交流經(jīng)驗(yàn)，對金融創(chuàng)新表現(xiàn)出更高的包容度與接受度。這一代人對資產(chǎn)配置和支付方式的認(rèn)知及偏好，已顯著不同于以往，以往對黃金、房產(chǎn)、法幣等傳統(tǒng)資產(chǎn)的執(zhí)念，逐漸被對虛擬資產(chǎn)、數(shù)字代幣甚至非同質(zhì)化通證（NFT）的集體關(guān)注所替代。

數(shù)字貨幣特別是穩(wěn)定幣的產(chǎn)生與發(fā)展，是技術(shù)革新與社會(huì)需求共同作用的必然結(jié)果。從技術(shù)層面看，區(qū)塊鏈技術(shù)為去中心化、透明化與全球無障礙交易提供了基礎(chǔ)設(shè)施；智能合約、分布式賬本等創(chuàng)新降低了交易成本，提高了效率，彌合了傳統(tǒng)金融體系中的一些結(jié)構(gòu)性短板。從需求層面看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)參與者對實(shí)時(shí)結(jié)算、資產(chǎn)全球流通、隱私保護(hù)等的需求日益強(qiáng)烈，催生了對數(shù)字原生貨幣工具的渴望。

同時(shí)，不同代際和社會(huì)結(jié)構(gòu)的多樣化需求，也推動(dòng)了貨幣工具日益豐富。年輕一代青睞碎片化、靈活、便利的金融服務(wù)，青睞具備智能合約功能、可編程性和價(jià)值存儲(chǔ)雙重屬性的新型數(shù)字資產(chǎn)。這種代際消費(fèi)與投資取向的變化，不僅推動(dòng)了數(shù)字貨幣生態(tài)的繁榮，也為傳統(tǒng)央行和金融監(jiān)管體系提出了新的挑戰(zhàn)。央行需要審慎分析數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣對貨幣政策傳導(dǎo)、金融穩(wěn)定和國際資本流動(dòng)的影響，未雨綢繆，完善監(jiān)管框架。

總體來看，數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣的興起，是全球金融體系數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、資產(chǎn)多元化和用戶需求個(gè)性化的必然反映。它不僅是支付工具的創(chuàng)新，更代表著貨幣認(rèn)知、金融生態(tài)和社會(huì)價(jià)值觀演進(jìn)的深刻變革，對金融制度的頂層設(shè)計(jì)與治理提出了全新課題。

三、貨幣多元化趨勢及央行應(yīng)對

展望未來，全球貨幣體系勢必將呈現(xiàn)更加多元化的格局。在央行主導(dǎo)的傳統(tǒng)法定貨幣體系之外，各類數(shù)字貨幣和具備資產(chǎn)屬性的穩(wěn)定幣將不斷涌現(xiàn)，并在支付、跨境結(jié)算、資產(chǎn)配置等領(lǐng)域發(fā)揮日益重要的作用。這種多元化趨勢不僅反映了技術(shù)進(jìn)步帶來的金融創(chuàng)新動(dòng)能，也體現(xiàn)了公眾對金融服務(wù)多元化、個(gè)性化的現(xiàn)實(shí)需求。

穩(wěn)定幣，作為區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)中的核心支付工具，其廣泛應(yīng)用對現(xiàn)有金融體系帶來了深遠(yuǎn)影響。盡管穩(wěn)定幣在本質(zhì)上仍以法定貨幣或特定資產(chǎn)為錨定，并不能直接創(chuàng)造新的主權(quán)貨幣，但它們對商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)、客戶支付行為、跨境資金流動(dòng)、金融數(shù)據(jù)歸屬等諸多方面產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)沖擊。例如，穩(wěn)定幣的高透明性和便捷性提升了資金流動(dòng)的效率，卻也可能削弱了央行對貨幣流通和資金監(jiān)管的能力。此外，穩(wěn)定幣生態(tài)中以科技企業(yè)和聯(lián)盟為主導(dǎo)的平臺(tái)型機(jī)構(gòu)，可能借由其用戶基礎(chǔ)和技術(shù)優(yōu)勢，獲得對新型支付渠道及用戶行為數(shù)據(jù)的主導(dǎo)權(quán)，加劇“數(shù)字壟斷”現(xiàn)象，增加金融體系的脆弱性和不確定性。

面對貨幣體系日益多元化的趨勢，央行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)亟需主動(dòng)調(diào)整應(yīng)對策略。一方面，應(yīng)充分利用新興穩(wěn)定幣和數(shù)字貨幣的支付便利性，在可控范圍內(nèi)推動(dòng)金融服務(wù)升級，滿足社會(huì)成員對高效、安全、低成本支付工具的現(xiàn)實(shí)需求。另一方面，更需高度警惕非銀行機(jī)構(gòu)對支付渠道、用戶數(shù)據(jù)和商業(yè)機(jī)會(huì)的壟斷可能，切實(shí)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的累積、信息孤島的形成以及監(jiān)管套利現(xiàn)象。

目前，美國等經(jīng)濟(jì)體對穩(wěn)定幣合規(guī)性監(jiān)管的探索，無疑為全球金融市場樹立了重要參照。其在反洗錢、客戶資金安全、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的規(guī)范措施，值得中國以及其他新興市場深入研究和借鑒。中國應(yīng)在積極推動(dòng)貨幣數(shù)字化進(jìn)程的同時(shí)，強(qiáng)化對新興數(shù)字貨幣工具的監(jiān)管能力，構(gòu)建開放、有序、競爭與安全并重的新型貨幣體系，防范金融安全隱患，保障貨幣政策的有效傳導(dǎo)與執(zhí)行。

四、對于未來的展望與思考

從歷史長河來看，貨幣本質(zhì)上是社會(huì)成員之間價(jià)值共識(shí)的產(chǎn)物，其形態(tài)隨著時(shí)代背景、技術(shù)進(jìn)步和社會(huì)需求不斷演變。當(dāng)前，數(shù)字貨幣仍處于不斷探索和完善的階段，雖然尚未形成絕對主流，但其資產(chǎn)屬性和支付功能的逐步融合，預(yù)示著貨幣體系即將邁入嶄新的發(fā)展階段。我們不應(yīng)簡單地將中央銀行發(fā)行的主權(quán)貨幣視為唯一優(yōu)選，也不宜全盤否定各類市場創(chuàng)新主體在推動(dòng)貨幣格局多元化中的積極作用。事實(shí)上，貨幣體系的興旺發(fā)展，離不開公共部門的監(jiān)管與引導(dǎo)，更需要市場機(jī)制的創(chuàng)新與活力。

隨著全球經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，資產(chǎn)多元化、金融服務(wù)個(gè)性化、以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的各種不確定性風(fēng)險(xiǎn)等多重因素疊加，促使各類數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣乃至加密資產(chǎn)不斷涌現(xiàn)。盡管如此，在未來相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)，央行信用貨幣依然將在支付結(jié)算、價(jià)值尺度及金融調(diào)控等核心領(lǐng)域中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。但與此同時(shí)，由于市場對于高效率、低成本、跨境自由流通等方面的更高需求，穩(wěn)定幣、加密資產(chǎn)等新型貨幣工具將持續(xù)滲透進(jìn)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，為市場參與主體帶來更大便利和選擇空間。

面對這一趨勢，央行及金融監(jiān)管當(dāng)局需保持高度敏感性和前瞻性。應(yīng)堅(jiān)持開放包容的理念，既要強(qiáng)化對新型數(shù)字貨幣工具的研究和監(jiān)管，確保其健康有序發(fā)展與金融體系安全，也要積極鼓勵(lì)市場創(chuàng)新，推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。在貨幣政策、數(shù)據(jù)安全、跨境協(xié)作等方面，及時(shí)制定和完善相關(guān)政策措施，填補(bǔ)現(xiàn)有監(jiān)管空白，防止?jié)撛谙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累。此外，還應(yīng)加強(qiáng)國際交流與合作，積極參與全球數(shù)字金融治理體系的構(gòu)建，提升我國在國際金融話語權(quán)和競爭力。

總之，在全球經(jīng)濟(jì)格局加速變動(dòng)、貨幣體系持續(xù)進(jìn)化的大背景下，我們唯有以更加開放和包容的心態(tài)，緊跟時(shí)代步伐，統(tǒng)籌謀劃、審慎前行，才能更好地適應(yīng)和引領(lǐng)未來金融體系的深刻變革，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定繁榮提供堅(jiān)實(shí)支撐。

謝謝大家！

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